食饮行业周报（2026年5月第1期）：25A&26Q1白酒降幅收窄大众品α驱动超预期-260505（18页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报|食品饮料 http:/ 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2026 年 05 月 05 日 食品饮料周报：食品饮料周报：25A&26Q1 白酒降幅收窄，大众品白酒降幅收窄，大众品 驱动超预期驱动超预期 食饮行业周报（食饮行业周报（2026 年年 5 月第月第 1 期）期）投资要点投资要点 市场表现复盘市场表现复盘 本周（4 月 27 日-4 月 30 日，下同），食品饮料板块涨跌幅为-1.23%，上证综指涨跌幅为+0.79%，沪深 300 指数涨跌幅为+0.80%；预加工食品/乳品/软饮料/啤酒/零食/其他酒类/烘焙/调味发酵品/保健品/肉

2、制品/白酒涨跌幅分别为+7.77%/+7.73%/+5.71%/+3.35%/+2.70%/+2.65%/+1.36%/+0.41%/-0.93%/-2.17%/-4.01%。周观点更新周观点更新 白酒：白酒：降幅收窄筑底明确，区域酒收入降幅收窄筑底明确，区域酒收入/利润占比提升显著利润占比提升显著。25 年白酒板块收入/归母净利润 3586.3/1263.7 亿元（-18.3%/-24.2%）；26Q1 白酒板块收入/归母净利润 1318.4/520.2 亿元（-13.6%/-1.8%），降幅收窄明显&筑底明确，费用率提升幅度下降（整体微升）使得净利率小幅回升，毛利率则受茅台结构下行影响仍略

3、有压力，前五大客户占比普遍提升（集中度提升），且部分公司提升了年度分红率。另外，区域酒 26Q1 收入及利润占比均较 25 年提升明显，主因业绩降幅收窄明显，关注后续潜在弹性表现。大众品：大众品：底部反转底部反转&强强主线关注度高主线关注度高。大众品迎来渠道优化/高利润率新品迭代/成本红利等驱动带来的结构化行情（非普涨逻辑），子赛道看，25A&26Q1啤酒/乳品/餐供/零食等子版块业绩均环比改善明显（同时超预期标的亦多集中于此），超预期原因多为：结构升级/成本红利/TO B 渠道贡献/核心单品保持高增/高利润率新品放量/新渠道放量等，头部品牌已从价格竞争转向价值竞争，品牌力/供应链能力/精细化

4、运营能力构筑的 红利持续释放，因此同一赛道内部企业表现分化也愈加明显。推荐逻辑上，除了继续看好有 期权的餐供产业链外（25Q2-3 餐饮低基数），我们更看重 的选择，重点关注：底部反转/细分景气赛道强/旺季催化三条主线。板块投资建议板块投资建议【白酒板块】【白酒板块】白酒板块筑底明确（开始有少量公司提前走出调整期），区域酒降幅改善最为明显&后期或蓄能弹性向上，重点推荐：筑底明确&后续季度经营向上的强 全国性酒企：贵州茅台/五粮液/山西汾酒等；降幅收窄明显&全年前低后高的区域酒龙头：古井/今世缘/迎驾/洋河等；强 标的：泸州老窖/舍得/酒鬼/水井等。【大众品】建议关注三条主线：【大众品】建议关注

5、三条主线：底部反转/国改概念逻辑：三元/中炬/千禾/劲仔/蒙牛/妙可/百润/巴比等；强（经营趋势向上）：海天/颐海/西麦/安井/盐津/卫龙/新乳业/伊利/万辰等；旺季催化（啤酒&饮料）：燕京/重啤/农夫/东鹏等。风险提示：风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧等等 行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：张潇倩分析师：张潇倩 执业证书号：S1230526010001 分析师：孙天一分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 分析师：杜宛泽分析师：杜宛泽 执业证书号：S123052107000

6、1 研究助理：隋牧含研究助理：隋牧含 研究助理：杨美云研究助理：杨美云 相关报告相关报告 1 食品饮料周报：茅台 Q1 正增提振信心，关注绩优个股 2026.04.26 2 筹码出清白酒磨底，大众品强标的配置价值凸显 2026.04.25 3 食品饮料周报：茅台轻装上阵，关注大众品绩优红利标的 2026.04.19 行业周报 http:/ 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 周观点更新及行情回顾周观点更新及行情回顾.4 1.1 白酒观点：降幅收窄筑底明确，区域酒收入/利润占比提升显著.4 1.2 大众品板块观点：底部反转&强 主线关注度高.4 2 板块及个股情况板