银行业4月金融数据前瞻：季节性“小月”下的债贷跷跷板-260508（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 5 月 8 日 行业研究行业研究 季节性“小月”下的季节性“小月”下的债贷跷跷板债贷跷跷板 4 月金融数据前瞻 银行业银行业 买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：王一峰分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 分析师分析师：赵晨阳赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 资料来源：Wind 相关研报相关研报 3 月社融货币增长料降速流动性观察第 124 期 春节因素对 2 月信贷扰动较小流动性

2、观察第123 期 当同业存款利率再自律流动性观察第 122 期 贷款“开门红”温和，资金面稳定无虞流动性观察第 121 期 金融数据或年末冲高，1 月“开门红”整体可期流动性观察第 120 期 11 月金融数据前瞻：信用活动延续回落态势流动性观察第 119 期 10 月金融数据前瞻：信贷季节性回落，社融、货币降速流动性观察第 118 期 9 月金融数据前瞻：社融增速回落，货币活化延续流动性观察第 117 期 8 月金融数据前瞻：社融增速或现拐点，存款活化程度提升流动性观察第 116 期 融资需求偏弱叠加贷款定价自律管理趋严，年初以来新增贷款投放同比少增，银行体系“规模情结”弱化，信用活动从“以

3、量补价”向“量价均衡”过渡。4 月是信贷传统“小月”，上中旬面临较大到期压力，料全月新增规模或在千亿以内，低于去年同期。4 月社融增量预计 1.2 万亿左右，增速维持 7.9%附近，直接融资扩张支撑社融相较贷款而言增速更为稳定，债贷跷跷板效应凸显。M1 在较低基数上增速或环比回升，M2 增速预计维持 8.5%左右相对稳定。展望 5 月市场流动性，资金面扰动因素增多，预计利率中枢较 4 月有所上移，关注政府债发行、中长期流动性工具回笼、月末贷款投放、缴税、结售汇等扰动因素变化。一、一、预计预计 4 4 月新增人民币月新增人民币贷款贷款千亿千亿以内以内，增速，增速回落至回落至 5.5.6 6%左右

4、左右 从从经济经济指标指标看，看，4 月制造业 PMI 延续温和扩张态势，读数录得 50.3%，其中新订单、新出口订单、生产指数分别上月变动-1、+1.2、+0.1pct 至 50.6%、50.3%、51.5%，产需指数仍位于“荣枯线”上方，企业生产经营与外需景气度均连续两月上修。年初以来，PMI、通胀等指标表现整体呈现改善态势，1Q26 GDP 增速在去年较高基数上录得 5%，高于市场预期的 4.9%，经济基本面表现稳中向好。同时，年初以来信贷投放延续“量减速降”，而社融、货币等宽口径金融总量指标增长相对平稳，信贷指标对于经济增长的指示性进一步弱化。信用活动与经济活动部分背离，反映出信用活动

5、与经济活动部分背离，反映出经济结构转型经济结构转型下下的融资渠道切换的融资渠道切换和不同部类和不同部类的资本产业函数差异的资本产业函数差异。现阶段，内外部需求分化延续，“投资-生产-消费”内循环尚未畅通，而海外市场需求相对旺盛，出口链、科技链、上游链景气度较高。与之对应，传统行业对经济的拉动作用弱化，大部分重资产行业融资需求偏弱，资本开支意愿不高。数据表现上数据表现上看看，1Q26 房地产、建筑业对 GDP 累计同比贡献率分别为-0.13%、-3.4%，较 2025 年下降 0.4、1.9pct，工业、信息传输业等贡献率则较上年提升2.4、1.7pct 至 37.5%、12.3%。对应贷款端，

6、1Q 季末高新技术企业、绿色贷款同比增速 13.6%、17.6%，房开贷、基础设施中长贷同比增速-5.1%、6.1%，分别较上年末下降 2.1、0.8pct。1Q26 企业股权、信用债净增规模分别为 2538、9301 亿，同比多增 990、5246 亿，且高于 2023-25 年同期均值 2032、4305 亿。综合来说，总有效需求不足、贷款利率自律管理强化、融资渠道切换三重因素影响下，4 月人民币贷款新增规模或在千亿以内，延续同比少增态势。月内投放节奏延续“前低后高”，中上旬贷款到期压力较大，读数面临较大负增压力，临近月末集中冲量，全月信贷呈现低增态势。结构层面，结构层面，零售零售贷款增长