食品饮料行业：成交量与估值筑底看好后续消费行情-260426（13页）.pdf

1、优于大势成交量与估值筑底，看好后续消费行情报告摘要：各消费板块进入底部缩量阶段，利空消化充分、进一步下跌的动力已消耗殆尽。食品饮料板块成交量当前已进入底部区间并持续了近半年，924行情启动初期，食品饮料板块成交额占两市比例基本以2.0%-2.5%为中枢，2026年初约1.5%，当前已在1%上下波动，表明资金交易意愿不强，看空的投资者已经基本完成抛售，市场已经对所有利空消息进行了充分消化，继续下跌的动力已经消失殆尽。其他消费板块也类似，均处于2024年9月份以来的成交量底部区间，尤其是纺织服饰、家用电器、商贸零售等近几个月成交量又创下新低，消费行业整体处于底部缩量的状态。从估值水平来看，消费各个

2、板块估值表现分化但多数处于底部，估值阶段性上行的板块大多主要受业绩下滑而估值被动抬升的影响。食品饮料和家用电器板块的主要公司利润表现相对稳健，即使下滑也幅度可控，因此整体PE均处于10年来的底部区域，924行情以来估值提升幅度远低于大盘。而商贸零售、社会服务等板块估值从924行情以来提升幅度明显，主要系板块内许多公司盈利状况较差导致的估值被动抬升，即板块整体利润下滑、股价涨幅较小甚至下跌。农林牧渔、美容护理板块估值也处于历史较低水平。纺织服饰、轻工制造板块估值提升明显，且板块股价表现上也相对较好，前者主要受益于黄金价格上涨导致黄金饰品公司股价大幅上涨，后者受益于大宗商品涨价、与其他热门板块交叉

3、等因素。白酒板块出清加速，部分前期出清较多的酒企已经开始呈现出降幅收窄甚至回升，预计2026Q3开始报表端大面积边际改善。白酒核心标的茅台、五粮液的重仓持股基金数量增加，一定程度上表明市场对于白酒和传统消费估值已经见底的信心较高，在白酒行业加速出清、报表端即将迎来趋势性降幅收窄的时点，看好板块和消费的后续行情。风险提示：经济恢复不及预期，行业竞争加剧，地缘政治风险1.上半年消费加速见底，看好后续消费投资机会1.1.经济数据与政策层面：3月PPI同比转正，消费政策全面升级3月PPI在持续环比改善的基础上首次回正，工业生产端已率先回暖。2026年3月，全国PPI同比上涨0.5%，结束了自2022年

4、10月以来连续41个月的下降态势，环比上涨1.0%，创下48个月以来最大涨幅。但内部结构呈现极端分化：生产资料PPI：同比上涨1.0%，影响总水平上涨约0.81个百分点。其中采掘工业上涨2.0%，原材料工业上涨1.1%，加工工业上涨0.9%；生活资料PPI同比下降1.3%，影响总水平下降约0.28个百分点。其中食品价格下降1.7%，衣着价格下降1.1%，一般日用品价格下降1.4%，耐用消费品价格下降1.0%。(divcenter)图1：我国PPI同比(%)(/divcenter)生产资料PPI回正的主要驱动力是（1）国际输入性通胀：国际大宗商品价格快速上行，有色金属矿采选业价格同比上涨36.4

5、%，石油和天然气开采业价格由上月下降12.9%转为上涨5.2%；（2）国内基建与制造业投资发力：“十五五”开局之年基建项目集中开工，叠加“人工智能+dprimedag带动算力需求爆发，光纤制造、电子专用材料制造价格上涨；（3）供给侧优化：部分行业产能出清效果显现，市场竞争秩序持续改善，光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格上涨。终端消费需求依然不足，但上游成本压力逐步向下游传导，生活资料PPI可能在2026年三季度末或四季度初转正。在消费需求承压的基础上，大多数消费品行业处于充分竞争状态，企业为争夺市场份额只能通过降价促销，不敢轻易提价。但生产资料PPI在地缘政治冲突持续、制造业投资稳步增长

6、、产能利用率持续回升的状态下有望保持温和上涨，上游成本压力还是会逐步向下游传导。CPI温和回升，工业消费品支撑明显，猪肉价格作为最大的拖累项后续展望积极。2026年3月份CPI同比上涨1.0%，涨幅较2月份回落0.3个百分点；环比下降0.7%，主要受春节后消费需求季节性回落影响。2026年一季度CPI同比上涨0.9%，涨幅比2025年四季度扩大0.4个百分点，比2025年全年扩大0.9个百分点，连续两个季度扩大，是近三年来最高的季度涨幅。扣除食品和能源价格的核心CPI一季度同比上涨1.2%，3月份同比上涨1.1%，最近几个月同比涨幅都稳定在1%以上。3月份工业消费品价格同比涨幅明显，而食品烟酒