储能1Q26总结：费率阶段性上行需求高增支撑全年业绩改善-260505（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 储能储能 1Q26 总结：费率阶段性上行，总结：费率阶段性上行，需求高增需求高增支撑支撑全年业绩改善全年业绩改善 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 戚腾元戚腾元 研究员 SAC No.S057

2、0524080002 SFC No.BVU938 +(86)21 2897 2228 徐嘉欣徐嘉欣*联系人 SAC No.S0570125070136 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 阳光电源 300274 CH 184.90 买入 上能电气 300827 CH 45.88 买入 德业股份 605117 CH 175.45 买入 固德威 688390 CH 120.93 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 5 月 05 日中国

3、内地 动态点评动态点评 1Q26 储能公司业绩表现：户储及储能公司业绩表现：户储及 PCS大储大储 1Q26 各公司业绩表现来看，户储及 PCS大储，1Q26 大储、户储及 PCS归母净利润同比增速分别为-36%、+41%。核心原因在于不同细分赛道的需求释放节奏和电芯成本传导存在差异。具体来看：1）大储：2025 年全年维持高景气，主要受海外储能需求高速增长（以阳光电源为代表）、国内独立储能需求加速放量（以海博思创为代表）共振驱动。4Q25 起电芯成本上涨影响逐步体现，1Q26 该影响延续，拖累利润端表现。2）户储及 PCS：1Q26延续增长动能，主要系 2025 年下半年起全球多区域户储政策

4、密集出台，带动收入端同比增长；PCS 占比高的企业毛利率受电芯成本上涨影响较小，费用率阶段性上升主要系海外市场拓展以及汇兑损失影响。大储：电芯涨价影响持续，大储：电芯涨价影响持续，龙头龙头公司毛利率有所修复公司毛利率有所修复 25 年全球储能需求同比实现高增，1Q26 出货同比基本持平。从出货量来看，阳光电源、海博思创 25 年储能出货分别为 43、24GWh，同比接近翻倍增长。其中海博思创以国内储能为主（23GWh 国内+1GWh 海外），阳光电源以海外为主（7GWh 国内+36GWh 海外），共同验证国内独立储能高增+美国抢装+欧洲中东订单交付等因素带动全球储能需求释放。1Q26 阳光电源

5、、海博思创储能出货约 11.4、5GWh，与 1Q25 基本持平。电芯成本上涨影响延续，带来成本端压力，阳光电源 1Q26 毛利率同比-1.9pct，其中储能毛利率由 4Q25 约 24%回升至约 30%；海博思创受益于海外占比提升及产品结构优化，毛利率同比小幅提升+0.7 pct。针对电芯涨价扰动，各公司业绩会普遍提及电芯产能锁定、多元供应商布局以及新产品与技术优化推动内生降本等应对举措。户储及户储及 PCS：短期费率提升，政策密集催化增长动能强劲：短期费率提升，政策密集催化增长动能强劲 户储及 PCS 企业 1Q26 营收同比+36%，归母净利同比+41%。需求端来看，2025年下半年全球

6、户储/工商储市场迎来密集政策催化，包括澳洲储能补贴、英国温暖家园计划、匈牙利千亿福林户储补贴政策等，以及中东冲突带动全球传统能源价格上涨，加速户储需求释放。各 PCS 厂商（包括上能电气、固德威、锦浪科技等）逐步由单一设备供应商向系统集成延伸。1Q26 各公司营收分别实现同比-7%+148%，整体呈现上升趋势，其中锦浪科技营收同比下滑主要系确收节奏影响；毛利率 1Q26 同比-3+10.0 pct，主要是由于电芯成本上涨和海外高毛利出货增加综合影响，费率 1Q26 同比-2.1+10.3 pct，主要是由于企业加速海外市场拓展销售费用增加，以及汇兑损失影响。上能电气、固德威、锦浪科技等公司业绩