房地产行业2025年报&2026年一季报总结：业绩压力进一步释放企业表现持续分化-260507（15页）.pdf

1、相关研究房地产行业2025年报&2026年一季报总结：业绩压力进一步释放，企业表现持续分化投资要点：从地产板块（pmmathsfH股）2025年年报来看，板块业绩压力进一步释放。2025年营业收入同比20%，归母净利润亏损1994亿元。业绩主要受到几个方面的综合影响：1）结算规模下滑：2025年mathsfA+mathsfH主要房企营业收入同比20%，由于近三年商品住宅销售金额仍有下滑，因此结算端仍有一定压力。2）毛利率进一步下降，第一梯队接近底部状态：2025年mathsfA+mathsfH主要房企毛利率9%，同比下滑2.8个百分点；其中第一梯队15%，同比下滑0.8个百分点，接近底部状态。

2、3)减值规模扩大：2025年A股房企资产减值损失规模1272亿元，较上年同期扩大334亿元；信用减值损失规模616亿元，较上年同期扩大139亿元。4）少数股东损益占比提升：从第一梯队房企来看，2025年少数股东损益占比34%，较2024年提升8个百分点。各梯队房企横向对比来看，分化明显，第一梯队业绩表现好于其他梯队。营业收入方面，第一/二/三/四梯队房企营收增速分别为-3%/-21%/-24%/-38%，第一梯队房企降幅明显更小；归母净利润方面，第一梯队盈利，其他梯队均亏损，第一/二/三/四梯队房企归母净利润规模分别为390/-492/-372/-1521亿元。）板块有息负债规模进一步压降。截

3、至2025年末，板块（mathsfA+mathsfH股）整体有息负债规模下降11.2%,第一/二/三/四梯队房企有息负债规模同比分别为2.6%1.5.0%1.3.8%1.23.9%从财务指标来看，优质房企财务更加稳健。截至2025年末，mathsfA+mathsfH主要房企剔除预收账款资产负债率为74%，较2024年末同比提升0.4个百分点；净负债率为106%，较2024年上升1.2个百分点；现金短债比为0.55，2024年为_0.53。第一梯队房企财务指标优于其他梯队，具体来看，2025年末，一/二/三/四梯队房企剔除预收账款资产负债率分别为60%/67%/66%/91%，净负债率分别为53

4、%/98%/76%/348%；现金短债比分别为1.83/0.94/0.84/0.10_circ行业销售仍有下滑，全年呈现前高后低的趋势。2025年，全国商品住宅销售金额7.3万亿，同比13%；百强房企销售金额3.4万亿，同比20%。全年销售呈现前高后低的趋势，下半年同比降幅明显高于上半年。“好房子”是2025年新房去化的主要抓手之一，好房子整体去化水平好于平均。优质房企表现出一定阿尔法。具备持续拿地能力+核心城市布局+强产品力的房企，销售表现明显好于行业。拿地聚焦核心城市。2025年全国住宅类用地成交面积同比-.12.2%；成交金额同比-10.2%，降幅边际收窄。房企拿地分化明显，优质房企保持

5、较高拿地力度。2025年拿地金额同比增速超过50%的房企有：中国海外发展、招商蛇口、中国金茂、保利置业集团、中国海外宏洋集团等。房企拿地进一步聚焦核心城市。2025年土地成交中，一二线土地成交金额同比.3%，三四线同比.18%。具体城市来看，核心五城中，成都同比+23%、杭州+21%、上海+1%、北京8%、深圳16%。主要房企拿地也集中这五个城市，多数房企拿地金额中，核心五城占比超70%。投资建议：板块业绩主要受过往影响，低毛利率项目结算和存货减值影响业绩。但行业分化明显，优质房企积极去化存货，保持积极拿地力度，通过聚焦核心城市、强产品力和运营能力加速实现土地储备质量的改善，并有能力兑现未来业

6、绩。建议关注板块中的优质房企。一、板块业绩压力进一步释放从地产板块(mathsfA+mathsfH股）2025年年报来看，板块业绩压力进一步释放。2025年营业收入同比20%，归母净利润亏损1994亿元，同比少亏1806亿元，主要因为部分风险房企债务重组产生的一次性收益，剔除这部分影响之后，板块归母净利润仍然呈现亏损扩大的趋势。各梯队房企横向对比来看，分化明显，第一梯队业绩表现好于其他梯队。营业收入方面，第一/二/三/四梯队房企营收增速分别为-3%/-21%/-24%/-38%，第一梯队房企降幅明显更小；归母净利润方面，第一梯队盈利，其他梯队均亏损，第一/二/三/四梯队房企归母净利润规模分别为