投资银行业与经纪业行业券商板块2026年一季报业绩综述：头部竞逐时代-260506（12页）.pdf

1、头部竞逐时代投资银行业与经纪业本报告导读：行业进入头部竞逐时代，几家头部券商在国际业务、客需自营甚至财富管理的优势都得以在Q1初步体现，ROE水平及成长性优势验证。近期股债市场表现均利好券商业务，板块Q2盈利有望超越25Q3，看好板块机会！投资要点：受益零售业务高增，调整后利润增近四成。1）2026年第一季度43家上市券商合计实现净营收1504亿，同比+31%，归母利润602亿,同比+39%，年化加权平均ROE提升至9.2%；2）拆分业绩增量，经纪、净利息收入分别同比+44%、88%，分别贡献40%、19%的净营收增长，主因26Q1日均股基成交额、日均两融余额分别同比+80%、+36%。自营、

2、资管、投行业务亦有增长。自营不确定性提升之下，分化增长是重要底色。1）43家上市券商中，归母利润同比增速大于50%、同比下滑的券商分别达13、12家,占比分别达30%、28%；2)分化的原因主要是自营业务的不确定性，板块自营收入合计y0y+12%的同时，近半券商负增长。股债波动之下，部分中小券商因OCI债延续兑现、或低基数实现高增，多数则面临同比压力。而头部券商多数增长。更重要的是，行业进入头部竞逐时代，意愿与能力并重，主动和客需扩张结合。1）行业前十券商Q1平均年化ROE达11%、利润增速达47%，区别于以往牛市，优质头部券商ROE水平和成长性的优势在Q1均得以凸显。2）利润表视角，中信证券

3、、广发证券、华泰证券等头部券商在国际业务、客需自营甚至财富管理的优势都得以在Q1初步体现。预计受益境内外客需&自营、以及一级投资弹性释放，自营增长超预期。财富管理的优势也得以发挥（代销业务、国际业务等)，经纪业务录得更高增速；3）资产负债表视角，部分头部同业整合带来的鲇鱼效应下，头部券商扩表提速，受益于境内外自营、客需业务共同推动。去年至今中信证券、广发证券、华泰证券经营杠杆分别提升0.25mathbfx、0.93mathrmx、1.11x，期末经营杠杆已接近或超过近年峰值。投资建议：当前优质头部券商在ROE水平及成长性、估值性价比上均优势显著，推荐国际业务及财富管理双主线，推荐中信证券、广发

4、证券。circ风险提示：权益市场波动，宏观复苏不及预期。相关报告1业绩综述：26Q1上市券商调整后归母净利润同比提升39%交投活跃下上市券商业绩显著改善，调整后归母净利润同比提升39%。42家上市券商26Q1调整后营业收入（营业收入-其他业务成本)同比提升31%至1504亿元，归母净利润同比提升17%至608亿元，剔除上年同期大额非经常损益后归母净利润同比+39%。2驱动因素：零售业务是增长的主要支撑，自营实现分化中的增长交投活跃推动市场成交额及两融余额高增，驱动零售业务高增，是券商业绩增长的主要支撑。从上市券商26Q1各项业务收入对营收增量贡献度看，经纪及信用业务合计贡献59%，自营业务贡献

5、17%。2.1经纪业务：交投活跃下经纪业务收入增长超4成26Q1经纪业务收入同比+44%。26Q1日均股基成交额达31361亿元，同比提升80%；受益于市场交投活跃而显著改善；考虑到零售费率边际下滑及ETF交易占比提升影响，我们预计整体经纪费率有所下行。(divcenter)图1：市场日均股基交易额同比大幅改善（亿元）(/divcenter)2.2自营业务：扩表助推收入增长，同时分化更为明显26Q1自营业务收入同比+12%，主因投资规模同比提升。Q1债市表现优于去年同期，而股市呈现一定波动，整体而言投资收益率同比基本持平，投资规模扩张是自营增长的主因。此外，头部券商在客需扩表、国际化拓展等方面

6、的优势带来经营上的显著分化。2.3投行业务：股权融资边际回暖提振业务表现26Q1投行业务收入同比+33%,股权融资边际回暖提振投行业务盈利。26Q1A股IPO规模298亿元，同比+80%，再融资规模2004亿元，同比+112%，股权融资边际回暖提振投行业绩。债券承销规模则同比提升14%，但结构性压力预计形成一定拖累。2.4资管业务：预计资产管理业务收入同比增长26Q1资管业务收入同比+33%。26Q1券商资产管理规模基本平稳、同比小幅提升；受公募基金费率改革要求的管理费率调降影响，公募管理费率呈下降趋势。受益市场活