保险行业上市险企2026年一季报综述：利率预期是资负经营的关键-260506（17页）.pdf

1、利率预期是资负经营的关键本报告导读：受投资端阶段性波动扰动26Q1上市险企利润表现，寿险NBV增长，产险COR持续优化，利率企稳预期叠加资产配置优化预计推动盈利改善，维持“增持”。投资要点：circ风险提示：长端利率下行；资本市场波动；负债成本管控不及预期。细分行业评级相关报告保险预计OCI股票配置将成险资新重点，建议保险预定利率研究值回升，预计年内产品预定保险26年3月寿险保费保持景气增长，财险单保险产寿险经营稳健，投资扰动利润保险以海外银保为鉴，观我国寿险发展新格1.2.1寿险：NBV增长好于预期，业务品质持续改善.1NBV延续增长，COR显著改善，利润表现分化1.1核心指标：短期投资波动

2、不改盈利态势向好，产寿经营均现改善26Q1上市险企负债端表现好于预期，净资产保持稳健增长。（1)2026Q1上市险企NBV增长好于预期，中国人寿（75.5%）新华保险（24.7%）中国人保（21.0%）中国平安（20.8%）中国太保（9.6%)，新单期缴高增为主因。（2）头部财险公司承保质量稳中向好，平安财险、太保财险、中国财险COR分别为95.8%、96.4%、94.2%，同比分别改善0.8pct、1.0pct、0.3pct,非车报行合一、自然灾害赔付减少、费用管控共同支撑承保盈利能力改善。（3）短期投资扰动不改营运利润稳步增长，26Q1上市险企净利润增速分别为：新华保险（10.5%）中国太

3、保（4.3%）中国平安（-7.4%）中国财险（-23.7%）中国人保（-31.4%）中国人寿（-32.3%)，中国平安营运利润同比+7.6%，中国太保营运利润同比+3.6%，剔除短期投资波动后核心经营利润仍保持正增长。（4）净资产保持稳步增长，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保归母净资产分别较年初+0.5%、+1.8%、+5.8%、+10.8%、+3.4%，当期经营利润贡献及资负改善对净资产形成支撑。1.2负债端：寿险NBV延续景气增长，财险COR显著改善1.2.1寿险：NBV增长好于预期，业务品质持续改善负债端延续高景气，NBV增长好于预期。得益于居民存款迁移下保险需求旺盛，以

4、及保险公司积极推动期交业务驱动新单期交高增推动价值率改善，2026年一季度上市险企NBV延续高增长，分别为：中国人寿（75.5%）新华保险(24.7%)中国人保(21.0%)中国平安(20.8%)友邦保险(17.4%)mathrm中国太保（9.6%）。(divcenter)图1:26年一季度上市险企NBV延续景气增长（百万元）(/divcenter)2026Q1上市险企价值率表现分化，部分险企优化期缴结构部分对冲分红险转型对NBVM的负向影响。上市险企2026年一季度新业务价值率表现有所分化，其中中国平安（23.5%，-4.8mathrmpct）、友邦保险（56%，-1.5mathrmpct）

5、或受分红险转型影响价值率有所下降，但新单需求旺盛仍然驱动NBV高增。我们测算中国太保26Q1NBVM为16.1%（计算值），同比+2.5pct，预计主要得益于新单期交保费高增（同比+41.4%)。国寿、新华、人保的NBV增速均快于新单保费增速，预计同样得益于新单期交高增长带来的价值率整体提升。总保费方面，续期保费分化以及期缴结构优化导致2026年一季度总保费增速有所分化。2026年一季度上市险企总保费收入表现分化，增速分别为：新华保险（+14.0%）中国人寿（+1.1%）中国太保（-2.8%）中国人保（-15.9%).其中，新华保险总保费实现较快增长，主要受新单与续期共同拉动，新单保费同,比续

6、期保费同比+20.7%；中国人寿总保费小幅增长，新单保费同比+19.5%，但续期保费同比.6.8%，对总保费形成拖累；中国太保总保费同比.2.8%，主要受压降泵交保费后新单保费同比，.8.2%影响；中国人保总保费同比.15.9%，新单和续期分别同比13.3%、-17.8%，预计主要受业务结构优化及低价值业务压降影响。新单期交实现高增长，业务品质持续改善。2026年一季度上市险企新单保费增速分别为：中国平安(+45.5%)中国人寿(+19.5%)友邦保险(+20.4%新华保险（+3.9%）中国太保（-8.2%）中国人保（-13.3%）。上市险企持续优化业务结构，主动压降低价值足交业务，推动期缴业