【信达证券】新型烟草：FDA首次过审果味电子烟，合规市场有望加速改善-260506（4页）.pdf

1、 新型烟草：FDA 首次过审果味电子烟，合规市场有望加速改善 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2026 年 05 月 06 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业事项点评 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城

2、区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 新型烟草：新型烟草：FDAFDA 首次过审果味电子烟，合规市首次过审果味电子烟，合规市场有望加速改善场有望加速改善 Table_ReportDate 2026 年 05 月 06 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 事件：事件：近日美国 FDA 宣布 Glas 四款烟弹通过 PMTA，口味分别为 Classic Menthol（经典薄荷醇）、Fresh Menthol（清新薄荷醇）、Gold（我们预计偏甜风味）、Sapphire（我们预计偏蓝调的清爽果味）。本次授权为 FDA 首次通过非烟草/

3、非薄荷醇口味电子烟上市。采用未成年人识别技术，未来有望普遍应用。采用未成年人识别技术，未来有望普遍应用。FDA 称 Glas 的 PMTA 申请可以有效证明其技术可以减少未成年人使用。Glas 需要用户通过手机验证年龄&ID 并通过蓝牙连接设备，手机连接断开后电子烟设备无法正常使用，并且 APP 随机会对使用者进行生物核验。大部分成年人（超 21 岁）可成功完成年龄验证并轻松使用，但对青少年来说尚有操作难度。此外，FDA强调任何非烟草口味只要可以证明其对成年人戒烟益处大于潜在风险，未来仍可获 PMTA 批准。合规市场持续复苏，核心供应商有望充分受益。合规市场持续复苏，核心供应商有望充分受益。我

4、们认为，FDA 政策审核明显在向积极方向倾斜，思摩尔国际等全球核心雾化供应商早前就已研发未成年人识别技术，之后其核心客户产品&自主品牌有望加速获批。此外，特朗普 25 年上台后 FDA 持续加强执法力度，按销量口径计算，一次性产品市场份额已从 25 年 6 月高点 62.1%下滑至 9 月 56.5%，换弹市场份额从 37.8%增长至 43.4%。我们预计，未来将有更多合规风味口味承接一次性份额，合规市场复苏趋势有望加速，核心供应商或将持续受益。投资建议投资建议：美国作为全球新型烟草市场风向标，有望驱动更多国家优化审核标准，助力新型烟草渗透率持续提升。建议关注全球新型烟草市场核心供应商思摩尔国

5、际，深度绑定全球雾化市场核心品牌，HNB 加速成为第二成长曲线。风险提示：风险提示：原材料&汇率波动，新型烟草渗透率提升不及预期，贸易摩擦加剧 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 Table_Introduction 研究团队简介研究团队简介 姜文镪姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇 SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获 2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年金麒麟最佳分析师第四名。李晨李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业

6、于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年 12 月起担任轻工行业负责人。骆峥骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有 3 年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。刘田田，刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-201