【华源证券】博源化工（000683）-产品价格景气偏弱，项目投产兑现展现业绩刚性-260506（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告基础化工基础化工|化学原料化学原料非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师李辉SAC：S张峰SAC：S刘晓宁SAC：S李佳骏SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0505 月月 0606 日日收盘价（元）8.95一 年 内 最 高/最 低（元）10.00/4.72总市值（百万元）33,265.64流通市值（百万元）29,911.90总股本（百万股）3,716.8

2、3资产负债率（%）57.18每股净资产（元/股）3.50资料来源：聚源数据博源化工博源化工(000683.SZ)(000683.SZ)产品价格景气偏弱，项目投产兑现展现业绩刚性投资要点：投资要点：事件事件：博源化工 4 月 20 日发布 2025 年度报告，2025 年全年实现营业总收入 120.75亿元，同比-8.97%，实现扣非归母净利润 12.16 亿元，同比-41.33%；其中 2025Q4单季度实现营业总收入 34.18 亿元，同比+18.22%，环比+24.77%，实现归母净利润-1.20 亿元，同环比转亏，实现扣非归母净利润 0.88 亿元，同比-68.52%，环比-77.07%

3、。同时，公司 4 月 20 日发布 2026 一季报，2026Q1 实现营业收入 27.18亿元，同比-5.25%，环比-20.49%，实现归母净利润 4.20 亿元，同比+23.85%，环比扭亏，实现扣非归母净利润 4.19 亿元，同比+25.29%，环比+375.94%。碱业尿素产销增速不抵售价下行速度碱业尿素产销增速不抵售价下行速度，业绩小幅下降业绩小幅下降。根据公司披露数据，2025 年纯碱/小苏打/尿素产品营业收入分别达 74.60/15.31/28.95 亿元，占比分别为61.79%/12.68%/23.98%，营收同比分别为-9.33%/-20.37%/+0.30%。2025 年

4、纯碱/小 苏 打/尿 素 产 量 分 别 为711.12/156.36/180.30万 吨，同 比+23.08%/+9.15%/+8.67%；纯碱/小苏打/尿素销量分别为 709.77/147.77/190.88 万吨，同比+23.38%/+1.19%/+20.81%。根据百川盈孚数据，2025 年纯碱/小苏打/尿素市场均价分别为1267.81/1306.70/1752.21元/吨，同比-30.68%/-21.84%/-16.40%；经测算，2025 年纯碱/小苏打/尿素单吨毛利润分别为357.05/383.27/281.03 元/吨，同比为-47.96%/-38.74%/-18.66%。公司

5、虽然 2025年主要产品产销双增，但由于纯碱、小苏打、尿素市场价均大幅降低，挤压利润空间，造成营收与归母净利润较 2024 年均有不同程度降低。进入 2026Q1，纯碱/小苏打/尿 素 市 场 均 价 分 别 为 1135.63/1179.95/1786.80 元/吨，同 比-19.42%/-20.12%/+1.61%，环比-2.29%/-1.96%/+7.99%。纯碱、小苏打价格持续走低，造成 2026Q1 营收同比下降。公布利润分配预案公布利润分配预案，积极回报广大投资者积极回报广大投资者。公司发布 2025 年度利润分配预案，公布公司 2025 年末未分配利润为 7,164,227,55

6、5.90 元；以截至 2026 年 4 月 21 日公司已发行总股本 3,716,831,560 股为基数，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元（含税），预计派发现金股利 1,115,049,468.00 元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。根据关于 2025 年度利润分配预案公告，若本次利润分配预案审议通过，2025 年度现金分红总额预计为 1,115,049,468.00 元，占当年实现的可分配利润的171.15%，高于当年实现的可分配利润的 10%；公司最近三个会计年度累计现金分红金额为 3,349,914,954.00 元，占最近三年实现的年均可分配利润的 277.80