【华源证券】传媒互联网行业周报：豆包新增订阅付费，关注互联网公司财报披露-260506（18页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S陈逸凡SAC：S周政宇SAC：S许孟婕SAC：S联系人联系人魏桢板块表现：板块表现：豆包新增订阅付费，关注互联网公司财报披露传媒互联网行业周报（2026.4.27-2026.5.3）投资要点：投资要点：本周观点本周观点：5 5 月月 4 4 日日，豆包豆包 AppApp StoreStore 更新付费版本服务声明更新付费版本服务声明：将在免费版基础上将在免

2、费版基础上，推出包含更多增值服务的付费版本推出包含更多增值服务的付费版本，并披露三档订阅价格并披露三档订阅价格：标准版连续包月每月标准版连续包月每月 6 68 8元（连续包年元（连续包年 688688 元）、加强版连续包月每月元）、加强版连续包月每月 200200 元（连续包年元（连续包年 20482048 元）、专业元）、专业版连续包月每月版连续包月每月 500500 元元（连续包年连续包年 50885088 元元），头部头部 AIAI 产品尝试开启商业化模式探产品尝试开启商业化模式探索。此外港股互联网公司将陆续开启财报披露，关注腾讯、阿里巴巴等头部互联网索。此外港股互联网公司将陆续开启财报

3、披露，关注腾讯、阿里巴巴等头部互联网公司对公司对 AIAI 业务的描述和指引。业务的描述和指引。AIAI 应用方向应用方向：DeepSeek-V4-ProDeepSeek-V4-Pro 的性能比肩顶级闭源模型的性能比肩顶级闭源模型：1 1）AgentAgent 能力大幅提能力大幅提高；高；2 2）丰富的世界知识；）丰富的世界知识；3 3）世界顶级推理性能。并且，）世界顶级推理性能。并且，DeepSeek-V4DeepSeek-V4 开创一种开创一种全新的注意力机制，在全新的注意力机制，在 tokentoken 维度进行压缩，结合维度进行压缩，结合 DSADSA 稀疏注意力（稀疏注意力（Deep

4、SeekDeepSeekSparseSparse AttentionAttention），实现领先的上下文长度的同时实现领先的上下文长度的同时，大幅降低对计算和显存的需求大幅降低对计算和显存的需求。同时同时，豆包预计开启付费订阅探索商业化模式豆包预计开启付费订阅探索商业化模式。我们认为目前我们认为目前 AIAI 仍是全球产业叙事仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，中最重要的方向之一，DeepSeekDeepSeek 有望继续推动国产大模型和生态的整合，建议重有望继续推动国产大模型和生态的整合，建议重视产品落地且有收入结构的应用方向视产品落地且有收入结构的应用方向。相关方向梳理：1）具备流量优势

5、的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影视等）：营销公司包括引力传媒、蓝色光标、浙文互联、因赛集团、利欧股份、易点天下、天龙集团等，及内容 IP 公司包括荣信文化、中文在线、掌阅科技、博纳影业等；阿里链：以电商模式为主：值得买、光云科技、焦点科技等，及代运营公司壹网壹创、青木科技等；腾讯链：以C 端产品微信/元宝体系为主：微盟、有赞、线上线下等。互联网方向：腾讯于今年互联网方向：腾讯于今年 2 2 月重建混元的预训练和强化学习基础设施，并明确模型月重建混元的预训练和强化学习基础设施，并明确模型追求实用性的三个原则

6、追求实用性的三个原则：能力体系化能力体系化、评测真实性评测真实性、性价比追求性价比追求，腾讯的腾讯的 AIAI 业务进业务进度逐渐进入关键发展阶段。同时，度逐渐进入关键发展阶段。同时，AIAI AgentAgent 技术能力侧的持续推进，及入口竞争的技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影演绎，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持