电力设备及新能源行业动力电池及电气系统系列报告（124）：锂电公司一季度业绩表现亮眼五月排产向好-260501（3页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2026 年 05 月 01 日 推荐推荐（维持）（维持）锂电锂电公司一季度业绩表现亮眼，公司一季度业绩表现亮眼，五月排产向好五月排产向好 中游制造/电力设备及新能源 近期锂电行业一季报陆续披露，近期锂电行业一季报陆续披露，业绩业绩表表现现极其亮眼，极其亮眼，铁锂铁锂、电解液、电解液、碳酸锂、碳酸锂环环节节龙头龙头盈利盈利增长超增长超 10 倍倍，铜箔铜箔、隔膜隔膜、溶剂、溶剂、6F 等等企业盈利也大幅改善企业盈利也大幅改善，中中游材料公司普遍扭亏游材料公司普遍扭亏。同时。同时，鑫椤锂电报道鑫椤锂电报道 5 月月电池排产大幅增长，带动正极、

2、电池排产大幅增长，带动正极、负极、电解液等环节排产全面走高负极、电解液等环节排产全面走高，我们预计，我们预计 5 月月电池排产环增可能超电池排产环增可能超 10%。锂电行业正处于锂电行业正处于新一轮周期拐点上，新一轮周期拐点上，趋势趋势有望有望长期向上长期向上。Q1 业绩全面复苏，锂电进入周期拐点业绩全面复苏，锂电进入周期拐点。Q1 锂电产业链业绩表现亮眼，铁锂环节湖南裕能利润同比增约 13 倍，电解液天赐同比增长 10 倍，铜箔德福科技增长 7 倍，恩捷、佛塑等隔膜企业盈利也大幅改善，上游碳酸锂天齐锂业增长 17 倍，产业链公司普遍扭亏。我们认为，本轮高增并非单点扰动，而是供需修复、价格传导

3、改善、产能利用率提升共同驱动。经历过去 3-4 年下行周期后，中游材料扩产趋于克制，但是下游需求仍在快速增长，部分环节逐步进入供需错配阶段，盈利有望持续修复，锂电行业正处于新一轮周期拐点。五月排产向好，中游涨价环节弹性更大五月排产向好，中游涨价环节弹性更大。产业反馈看，5 月车端及储能需求延续向好，鑫椤锂电报道 5 月电池排产大幅增长，带动中游材料环节排产全面走高，我们预计 5 月电池排产环增可能超 10%，多数材料环节已进入紧平衡状态，产能满产甚至超产。供给侧看，地缘政策及资源扰动下，锂、镍、钴、硫磺、原油等原材料价格或维持坚挺，具备顺价能力和超额涨价能力的环节值得重点重视。当前上游材料盈利

4、持续修复，中游材料中正极、溶剂、电解液、6F、隔膜、铜箔、铝箔等价格传导更顺畅，龙头公司业绩弹性较大。钠电钠电和和半固态半固态/固态产业化加速固态产业化加速。钠电方面，宁德时代与海博思创签署 3 年60GWh 战略合作协议，是行业规模化标杆事件。在碳酸锂价格高位、储能需求旺盛背景下，钠电经济性逐步显现，产业化进程有望提速。半固态方面，宁德时代凝聚态电池有望在高端车应用，上汽 MG4 搭载清陶半固态电池后销量持续破万，产业化已进入放量阶段；全固态方面，清陶港股 IPO 推进，无机+有机复合路线有望更快落地。建议关注建议关注：天赐材料、多氟多、湖南裕能、万润新能、富临精工、宁德时代、天赐材料、多氟

5、多、湖南裕能、万润新能、富临精工、宁德时代、亿纬锂能、海科新源、石大胜华、佛塑科技、恩捷股份、鼎胜新材、德福科亿纬锂能、海科新源、石大胜华、佛塑科技、恩捷股份、鼎胜新材、德福科技、嘉元科技技、嘉元科技、振华新材振华新材、纳科诺尔、宏工科技、纳科诺尔、宏工科技、万顺新材、万顺新材、先惠技术先惠技术。风险提示：风险提示：下游新能源车和储能需求不及预期、顺价不及预期。重点公司主要重点公司主要财务指标财务指标 股价 25EPS 26EPS 26PE PB 评级 天赐材料 60.5 0.7 3.5 18 6.9 强烈推荐 多氟多 36.3 0.2 2.3 16 5.1 强烈推荐 湖南裕能 102.2 1

6、.7 4.6 22 6.7 未予评级 万润新能 154.8-3.7 7.4 21 3.8 未予评级 富临精工 28.1 0.3 0.9 31 10.2 未予评级 宁德时代 436.0 16.1 18.2 24 6.0 强烈推荐 亿纬锂能 72.6 2.0 3.3 22 3.7 强烈推荐 海科新源 84.8-0.8 2.3 36 7.1 增持 石大胜华 114.9 0.1 4.1 28 5.4 未予评级 佛塑科技 21.0 0.1 0.2 131 17.7 增持 恩捷股份 83.0 0.2 2.1 39 3.2 未予评级 鼎胜新材 29.8 0.6 0.9 32 3.7 未予评级 德福科技 75