保险行业周报：26Q1综述NBV维持增长COR普遍优化-260505（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2026 年年 5 月月 5 日日 保险行业周报（20260427-20260430）推荐推荐（维持）（维持）26Q1 综述综述：NBV 维持增长，维持增长，COR 普遍优化普遍优化 保险保险 26Q1 业绩综述业绩综述：2026Q1，受资本市场波动影响，险企普遍投资端承压，影响当期业绩。按照归母净利润增速排序：新华同比+10.5%，太保+4.3%，平安-7.4%，财险-23.7%，人保-31.4%，国寿-3

2、2.3%。其中，新华、太保实现业绩增长，新华利润驱动预计来自保险服务业绩增长、VFA 吸收投资负向影响及处置部分债券，太保或得益于差异化布局红利资产夯实投资安全垫、以及免税收入超过税前利润带来的递延所得税资产。2026Q1 寿险 NBV 增速分化：国寿同比+75.5%，新华+24.7%，人保+21%，平安+20.8%，太保+9.6%。驱动因素亦有差异，国寿、新华量质并进，平安以量驱动，太保、人保价值率改善带动 NBV 增长。除平安未披露之外，其他险企新单期缴增速均表现亮眼，预计是考虑对冲分红险占比提升带来的压力，以优化期趸比改善价值率表现。此外，国寿、新华期限结构亦有优化，十年期以上保单增速突

3、出。2026Q1 财险 COR 均优化：人保-0.3pct 至 94.2%，平安-0.8pct 至 95.8%，太保-1pct 至 96.4%，预计同时受益于公司主动管理与监管推动严格执行报行合一。财险保费增速分化明显：平安+6.8%，人保+1.4%，太保-0.3%，其中车险增速或受汽车市场销量低迷及车均保费影响有所承压，分别为：太保+0.1%，人保持平，平安-0.6%。投资端普遍受权益市场波动影响。净投资收益率依旧受再配置压力影响延续下行趋势，但预计后续降幅将收敛。总/综合投资收益率受权益市场波动影响承压，同业对比来看，太保表现相对突出。2026Q1 总投资收益率：太保 0.8%（同比-0.

4、2pct），财险 0.7%（-0.5pct），国寿 2.21%（仅年化利息与租金，-0.54pct），新华 2.1%（年化，-3.6pct），人保 0.5%。平安披露综合投资收益率 0.2%，同比-1.1pct；新华 1.8%（年化），同比-1pct。保险周观点：保险周观点：一季报落地，短期利空出尽，二季度业绩基数效应分化，国寿、人保、平安压力相对较小。去年同期“炒停售”高基数下寿险 NBV 增速预计收敛，财险 COR 步入台风暴雨频发季节或有承压，但非车持续深化报行合一预计部分对冲负向影响。中长期来看，寿险负债成本逐步优化，头部“利差损”风险预计基本出清，PEV 估值有望向 1x 修复。财险

5、方面，保费景气度挂钩经济增速，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管、全面报行合一促进费用率优化，财险 ROE 有望稳步抬升，推动 PB 上涨。推荐顺序：推荐顺序：中国人寿、中国平安、中国财险。本周行情复盘：本周行情复盘：保险指数上涨 2.32%，跑赢大盘 1.52pct。个股表现分化，太平+5%，友邦+4.16%，新华+3.19%，阳光+2.86%，平安+2.75%，太保+1.67%，国寿-0.3%，人保-0.69%，财险-1.41%，众安-3.77%。十年期国债到期收益率1.75%，较上周末-1bp。人身险标的人身险标的 PEV 估值：估值：A 股：国寿 0.71x、平安 0.71x、

6、新华 0.7x、太保 0.58x。H 股：平安 0.67x、新华 0.49x、国寿 0.49x、太保 0.47x、太平 0.39x、阳光 0.3x、友邦 1.45x、保诚 0.98x。财险标的财险标的 PB 估值：估值：财险 0.99x、人保 A0.99x、人保 H0.65x、众安 0.71x、中国再保险 0.42x。本周动态：本周动态：（1）中国平安：2026Q1 实现归母净利润 250 亿元，同比-7.4%；归母净资产达到 10183 亿元，较上年末+1.8%。（2）中国人寿：2026Q1 实现归母净利润 195 亿元，同比下降 32.3%；归母净资产 5983 亿元，较上年末增长 0.5