电力设备与新能源专题研究：电网设备Q1总结：板块业绩明显分化-260505（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 电网设备电网设备 Q1 总结总结:板块业绩明显分化板块业绩明显分化 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 戚腾元戚腾元 研究员 SAC No.S0570524080002 SFC No.BVU93

2、8 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 华明装备 002270 CH 40.18 买入 特变电工 600089 CH 33.23 买入 思源电气 002028 CH 241.50 买入 国电南瑞 600406 CH 31.64 买入 平高电气 600312 CH 25.50 买入 四方股份 601126 CH 61.88 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 5 月 05 日中国内地 专题研究专题研究 从 Q1 板块业绩来看，主配网

3、公司业绩分化明显，出海板块依然强势。出海、国内二次、国内主网一次、国内配网一次、电表板块样本公司 Q1 归母净利润同比增速分别为 16.6%、17.8%、15.8%、-62.6%、-57.4%。1）出海逻辑仍然表现较好，但是 Q1 净利润增速受到汇兑影响普遍较大。我们认为，伴随境外高盈利市场收入占比提升与供给紧张下产品价格有望进一步推升，板块公司盈利具备向上弹性。2）国内二次与主网一次板块业绩呈现稳健增长态势，我们预计主网仍为“十五五”重点投资方向，同时二次设备价格有望维持稳定，板块业绩稳健增长态势有望延续。3）配电一次设备与电表板块整体表现为收入与毛利率的双重下滑，我们认为业绩短期或仍承压。

4、推荐特变电工、四方股份、思源电气、华明装备、平高电气、国电南瑞。海外紧缺持续，汇兑影响下出海海外紧缺持续，汇兑影响下出海板块板块依然表现较好依然表现较好 一次设备出海逻辑仍然表现较好，但是一次设备出海逻辑仍然表现较好，但是 Q1 净利润增速受到汇兑影响普遍较净利润增速受到汇兑影响普遍较大，如考虑扣除汇兑损失影响，整体利润增速较快。大，如考虑扣除汇兑损失影响，整体利润增速较快。往后续展望，我们认为出海板块仍将保持高速增长态势，同时高电压等级电网设备的紧缺更具备持续性。根据海关总署，国内 2026 年 Q1 变压器出口金额 25.0 亿美元，同比+37.8%，高压开关出口金额 14.2 亿美元，同

5、比+21.4%，保持高增。原材料涨价对于板块整体成本存在影响，但是海外业务顺价相对国内更为顺畅。我们认为，伴随境外高盈利市场收入占比提升与供给紧张下产品价格有我们认为，伴随境外高盈利市场收入占比提升与供给紧张下产品价格有望进一步推升，板块公司盈利具备向上弹性。望进一步推升，板块公司盈利具备向上弹性。国内二次与主网一次板块业绩呈现稳健增长态势国内二次与主网一次板块业绩呈现稳健增长态势 政策定调十五五电网投资，国内二次（覆盖主配网）与主网一次整体业绩呈政策定调十五五电网投资，国内二次（覆盖主配网）与主网一次整体业绩呈现稳健增长态势。现稳健增长态势。国家电网“十五五”固定资产投资预计达 4 万亿元，

6、较“十四五”增长 40%；2026 年一季度固定资产投资近 1300 亿元，同比增长 37%，带动产业链上下游投资超 2500 亿元。南方电网 2026 年全年计划完成固定资产投资 1800 亿元；2026 年一季度固定资产投资 384.5 亿元，同比增长49.5%。1）特高压方面，年内陕西-河南直流、达拉特-蒙西交流已获核准，攀西交流已开工，当前项目储备充足，“十五五”国网力争投产 15 项特高压直流工程，跨省跨区输电能力提升 35%，区域间灵活互济能力扩大两倍以上。2）非特高压主网方面，25 年 1-6 批输变电设备招标金额 918.8 亿元，同比增长 25.3%，招标需求强劲。我们预计主