【东方证券】家电行业：白电企业持续涨价，潮玩跨界赋能小家电出海-260504（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。家电行业 行业研究|动态跟踪 5 月家空排产小幅下滑，预计全年节奏前低后高。月家空排产小幅下滑，预计全年节奏前低后高。根据产业在线数据，5 月家空总排产 2035.5万台，较去年较同期排产-11.9%，同期生产实绩-2.2%。其中，1）内销排产 1285.5 万台，同比排产-9.3%，实绩-9.0%，主要受终端需求较为疲软和生产端主动收窄排产计划共同影响。考虑到年内厄尔尼诺现象大概率持续并增强，可能引发极端天气，叠加 618 大促临近，有望对旺季空调出货

2、形成一定助力，内销市场仍然存在机会。考虑到 24Q4 和 25 年上半年国补刺激带来的高基数效应，我们预计今年全年内销节奏为前低后高，有望在今年三、四季度逐渐转好。2）出口排产 750 万台，同比排产-16.0%，实绩-5.2%。短期出口排产仍然存在压力，其中预计中东局势对出口部分区域造成压力，但伴随海外库存逐渐消化企稳，出口订单有望在后续出现拐点。白电持续涨价，继续传导上游成本压力。白电持续涨价，继续传导上游成本压力。受原材料价格上行带动，白电企业持续涨价，以转嫁成本压力。原材料端来看，LME 铜 2025 年 10 月初至今上涨 22%，中国塑料城指数 PVC2026 年初至今+23%，金

3、属和塑料在家电原材料中占比较大，直接推高企业成本。今年 1 月美的等家电龙头企业率先启动涨价，4 月初海尔、海信等主流品牌跟进，4 月中下旬中小厂家也普遍上调出厂价约 5%，部分企业最高涨幅达8%-10%。经销商表示 5 月涨价势头仍将延续。现阶段家电厂商集中涨价稳步传导成本压力，我们预计龙头企业的顺价能力更强，有望出现市场格局优化的局面，龙头的经营在此过程中更具稳定性。泡泡玛特冰箱开售，定价中高端。泡泡玛特冰箱开售，定价中高端。泡泡玛特于 4 月 30 日正式发售 Labubu IP 联名两款冰箱，限量 999 台、售价 5999 元，定位中高端市场。作为泡泡玛特首款家电产品，正式开售前二手

4、平台溢价显著，最高报价达 22999 元，溢价超过 2.5 倍，产品上线后迅速售罄。该款小冰箱由小家电代工企业以 OEM 模式合作生产。我们认为，随着泡泡玛特后续推出更多 IP 联名小家电，有望加速国内小家电自主品牌出海进程，依托潮玩 IP 海外热度打造品牌力，构建国内品牌出海稀缺的“品牌”壁垒，进一步提升海外用户对中国小家电的认知。投资建议：投资建议：大家电龙头经营具备韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。主线一：主线一：龙头公司经营效率更高，龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳，结合

5、较高股息率可作为稳健配置首选健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)。主线二：主线二：出海仍为长期主线，出海仍为长期主线，Q2 有望迎来有望迎来拐点拐点，相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入)。风险提示风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 05 月 04 日 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 021-63326320 曲世强 执业证书编号：S0860

6、525100004 021-63326320 预期底已现，把握优质配置窗口 2026-04-29 以旧换新自主品类陆续落地，核心材料迎来产业拐点 2026-04-19 多品牌持续涨价，金属类货物关税调整 2026-04-19 白电企业持续涨价，潮玩跨界赋能小家电出海 看好（维持）家电行业动态跟踪 白电企业持续涨价，潮玩跨界赋能小家电出海 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研