【国盛证券有限责任公司】洁净室25A&26Q1总结：签单景气显著提升，海外盈利质量持续优化-260504（25页）.pdf

1、洁净室25A&26Q1总结签单景气显著提升，海外盈利质量持续优化业绩综述：1）2025年大陆洁净室需求承压，26Q2预计迎改善拐点。2025年大陆地区受关税等因素影响，半导体企业外销及原料设备进口受阻，下游业主资本开支有所放缓，龙头业绩增长承压；2026Q1从订单端看境内需求已有明显改善（算力国产替代提速下资本开支节奏恢复，部分去年未推进项目集中招标），预计Q2起随着在手项目逐步进入施工高峰，龙头业绩增长将显著提速。2）台资洁净室龙头受益海外市场开拓，盈利大幅增长。2025年下半年起受益台积电、美光等业主资本开支加码，台资洁净室龙头业绩增长明显提速，亚翔集成/圣晖集成/台湾汉唐2025年归母净

2、利润同增40%/35%/44%，2026Q1亚翔集成/圣晖集成归母净利润同增202%/34%，延续较快增长。盈利能力：洁净室企业归母净利率主要受到毛利率及减值影响。1）毛利率：亚翔/汉唐/帆宣依托海外市场开拓及区域履约项目经验提升，毛利率显著改善，其中台湾亚翔/亚翔集成25年毛利率分别同增3.5pct/11pct；净利率同增2.6pct/6.4pct。圣晖受个别境内大型项目影响毛利率短期承压，后续随着海外占比提升，毛利率预计逐步恢复。境内除柏诚股份依托项目结算及成本管控强化实现毛利率提升外，其余龙头毛利率均有不同程度下行压力。2）减值：境内洁净室企业减值规模小幅收窄但对业绩拖累仍大，台资洁净室

3、龙头减值风险总体较低。全球AICAPEX步入扩张周期，先进产能建设需求旺盛。今年以来下游核心业主持续上调资本开支指引：台积电预计2026年资本开支达520-560亿美元（同增27%-37%）；美光FY2026资本开支由200亿美元进一步上调至约250亿美元，同时预期FY27资本支出将继续增加，以支持HBM及DRAM相关产能建设（2027年建造环节资本开支将同比增加100亿美元）。境内方面，受益算力国产替代提速，“两存”、中芯国际等龙头加速扩产，年初以来带动境内洁净室需求持续改善。海外洁净室需求增长带动龙头签单高增，在手订单普遍充裕。2025年受益于海外龙头资本开支扩张，台资洁净室龙头新签订单大

4、幅增长：1）亚翔集成2025年新签合同额71亿元，同增97%；2026年4月30日进一步公告新加坡31亿元大单（母公司分包），下游景气持续旺盛。2）圣晖集成2025年公司新签合同额38亿元，同比大幅增长60%。境内龙头中：柏诚股份2025全年公司新签订单额37.6亿元，同降31%；2026年1-4月新签订单43.2亿元（其中半导体及泛半导体占比80%），已超去年全年签单总额，下游需求景气大幅改善。投资建议：继续看好优质台资出海及大陆需求改善两大主线：1）美国：CHIPS法案带动美国资本开支大幅扩张，台资龙头凭借与台积电、美光等核心客户的深度合作积累，在技术标准、工艺理解及项目响应速度上具备显著优势。当前汉唐集成已依托台积电亚利桑那项目切入美国市场，后续随着区域项目逐步推进，其他台资赴美进程预计将显著提速，持续重点推荐具备美国业务承接潜力的优质台资龙头亚翔集成、圣晖集成；关注美埃科技（洁净室过滤设备龙头，已设立美国子公司）。2）大陆：国产替代叠加存储景气回升带动扩产，洁净室需求预计将由2025年的低点显著修复。重点推荐柏诚股份，关注深桑达A。风险提示：半导体资本开支下行、美国市场开拓不及预期、行业竞争加剧风险等。1业绩综述