【国金证券】军工行业25年年报及26年一季报业绩综述：景气恢复已至，关注新域新质方向-260430（42页）.pdf

1、军工行业25年年报及26年一季报业绩综述：景气恢复已至，关注新域新质方向2026年4月30日1买入（维持评级）行业专题研究报告证券研究报告军工组分析师：杨 晨 执业编号：S1130522060001核心观点225年军工行业景气修复已至：25年军工行业整体实现营收6447亿元（同比+8.1%），归母净利润243亿元（同比-4.9%）。收入端已呈修复态势，景气底部基本确认，但当前主要矛盾仍在盈利端，受军品价格调整、产品结构波动及持续投入影响，利润修复节奏相对滞后。25年行业毛利率18.9%（同比-0.2pct），净利率3.8%（同比-0.5pct），期间费用率13.1%（同比-0.3pct）。26

2、Q1军工行业呈现进一步复苏：板块整体实现营收1149亿元（同比+10.2%），归母净利润45亿元（同比-12.5%），利润同比仍有压力，但毛利率20.4%、净利率3.9%，分别较25Q4提升3.5pct、3.1pct，盈利能力已明显边际修复。资产负债端看，26Q1合同负债556亿元，较25年末+14.6%，预付款、存货及在建工程继续增长，订单获取与备产扩产信号增强；分赛道看，兵器、电子信息化、新域新质等方向景气修复已逐步传导。我们认为：2026年作为十五五开局之年，国防建设仍是刚需，军贸出口有望打开军工装备的新增长极；此外高端军转民用领域也将迎来长期发展。建议重点关注六大主线方向：一是以无人装

3、备、消耗弹药、智能化等代表的新质战斗力，二是军贸出口，三是商业航天，四是国产大飞机及发动机，五是燃机产业链，六是AI算力硬件。风险提示：批产订单下放不及预期，产能释放进度不及预期来源：iFinD，国金证券研究所 目录01军工行业整体：利润端仍承压，景气修复趋势已明02分下游领域：25年兵器/电子信息化表现亮眼，26Q1兵器景气延续03分产业链环节：收入延续修复，中游改善、上中游扩产增强04主要细分赛道表现05关联交易与经营计划306风险提示07投资建议与相关标的01军工行业整体：利润端仍承压，军工行业整体：利润端仍承压，景气修复趋势已明景气修复趋势已明425年收入修复但盈利承压，26Q1利润率

4、环比改善520252025同比同比25Q425Q4同比同比环比环比26Q126Q1同比同比环比环比营收（亿）6,447 8.1%2,266 14.9%45.6%1,149 10.2%-49.3%归母净利润（亿）243-4.9%19 267.6%-74.9%45-12.5%138.1%0.2pct0.4pct1.8pctpctpct净利率3.8%-0.5pct0.8%1.4pct-4.0pct3.9%-1.0pct 3.1pct期间费用率13.1%-0.3pct 13.0%-0.8pct0.2pct15.7%0.0pct2.7pct表1：军工行业2025年及25Q4、26Q1基本面表现图1：军工

5、行业各年营收及利润图2：军工行业各年利润率及期间费用率图3：军工行业各年一季度营收及利润 图4：军工行业各年一季度利润率及期间费用率25年军工行业实现营收6447亿元（同比+8.1%），归母净利润243亿元（同比-4.9%）。行业收入端已呈修复态势，景气底部基本确认，当前主要矛盾仍在盈利端，受军品价格调整、产品结构波动及持续投入影响，利润修复节奏相对滞后。25年行业毛利率18.9%（同比-0.2pct），净利率3.8%（同比-0.5pct），期间费用率13.1%（同比-0.3pct）。26Q1军工行业实现营收1149亿元（同比+10.2%），归母净利润45亿元（同比-12.5%）。单季度毛利率

6、20.4%，同比-0.9pct、环比+3.5pct；净利率3.9%，同比-1.0pct、环比+3.1pct；期间费用率15.7%，同比持平、环比+2.7pct。季度盈利同比仍有压力，但较25Q4已明显修复。来源：WIND，国金证券研究所 962 1,060 1,052 1,043 1,149 94 96 76 51 43 10.2%-0.7%-0.9%10.2%2.1%-21.0%-33.1%-14.6%-40%-30%-20%-10%0%10%20%-200 400 600 800 1,000 1,200 1,4002022/3/312023/3/312024/3/312025/3/3120