【国盛证券有限责任公司】煤炭开采行业周报：“绩优则股优”策略依旧有效，仍看好旺季煤价破千——好戏不容错过-260505（19页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 “绩优则股优绩优则股优”策略依旧有效，仍看好旺季煤价破千策略依旧有效，仍看好旺季煤价破千好戏不容好戏不容错过错过 行情回顾（行情回顾（2026.4.272026.4.30）：）：中信煤炭指数 4462.89 点，上涨 3.94%，跑赢沪深 300 指数 3.15pct，位列中信板块涨跌幅榜第 3 位。早在早在 4 月初，我们便提出两个重要观点，即：月初，我们便提出两个重要观点，即：观点一，当前淡季煤价整体以“涨观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的

2、空间极其有限；观点二，国内煤价主涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。上周我们提出“上周我们提出“随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过二（旺季价格主升）过渡渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（4 月月 22日日价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景

3、下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，演，正所谓“好戏【正在】上演”正所谓“好戏【正在】上演”。就节前最后一周市场表现而言，符合上述预期（就节前最后一周市场表现而言，符合上述预期（自自 3 月中旬以来，北港动力煤价月中旬以来，北港动力煤价格累计涨幅超格累计涨幅超 70 元元/吨，且近期明显加速吨，且近期明显加速）。后市而言，在进口煤利润仍倒挂）。后市而言，在进口煤利润仍倒挂背景下，预计背景下，预计 4 月、月、5 月动力煤进口煤数量仍将呈现同比下降，且环比降幅或

4、进月动力煤进口煤数量仍将呈现同比下降，且环比降幅或进一步扩大状态。另外，今年气候存在较大不确定性，极端天气发生概率较高，或一步扩大状态。另外，今年气候存在较大不确定性，极端天气发生概率较高，或对火电带来更大考验，在当前电厂库存仍较近年同期偏低的背景下，其补库的紧对火电带来更大考验，在当前电厂库存仍较近年同期偏低的背景下，其补库的紧迫性较高，迫性较高，未来煤价整体趋势依旧处于易涨难跌状态，且正如上述所言“一旦需未来煤价整体趋势依旧处于易涨难跌状态，且正如上述所言“一旦需求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演”，我们仍看好旺季求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演”，我

5、们仍看好旺季煤价破千。煤价破千。投资策略方面投资策略方面，早在，早在 24 年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵外，个股层面，遵循“绩优则股优”策循“绩优则股优”策略。略。26 年一季度业绩披露完毕，结合扣年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑静态估值相对偏低考虑（具体见（具体见图表图表 1），重点推荐，重点推荐新新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。等。此外，此外，年初我们推出年初我们推出“海外“海外 3 小煤”小煤”概念，指

6、出直接在海外销售的煤企将更为受概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）中国秦发（布局印尼）。自自 3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超 40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的出重点关注煤化