【西南证券】同惠电子（920509）-2025年报&2026年一季报点评：26Q1盈利能力延续改善态势，高附加值新产品陆续落地-260427（13页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2026 年年 04 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年报年报&2026 年一季报年一季报点评点评 持有持有（首次）（首次）当前价：32.16 元 同惠电子（同惠电子（920509）机械设备机械设备 目标价：元（6 个月）26Q1盈利能力延续改善态势盈利能力延续改善态势，高附加值新产品陆续落，高附加值新产品陆续落地地 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 分析师：潘妍洁 执业证号：S1250525100002 电话：023-65796

2、461 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：iFinD 基础数据基础数据 总股本(万股)16030.57 流通 A 股(万股)8398.55 52 周内股价区间(元)23.79-47.77 总市值(亿元)51.55 总资产(亿元)4.28 每股净资产(元)2.31 相关相关研究研究 2.事件：事件：公司发布 2025年年度报告和 2026年一季度报告。2025年全年，公司实现营业收入 2.3 亿元，同比增加 19.6%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比增加36.85%；实现扣非归母净利润 0.65亿元，同比增加 44.8%。2025年四季度单季，公司实现营业收入 0.8亿元，同比增加

3、 26.0%；实现归母净利润 0.25亿元，同比增加 9.4%；扣非后归属母公司股东的净利润为 0.2亿元，同比增加 21.1%。2026Q1 期间，公司实现营业收入 0.4亿元，同比增加 12.9%；实现归母净利润0.1亿元，同比增加 15.4%；实现扣非归母净利润 0.1亿元，同比增加 20.0%。2026Q1毛利率为毛利率为 58.9%，较，较 2025Q1增加增加 2.1pp，较，较 2025年底减少年底减少 0.6pp；2026Q1净利率为净利率为 25.8%，较，较 2025年底年底减少减少 4.2pp，主要受一季度季节性费用主要受一季度季节性费用因素影响因素影响营收阶段收缩而费用

4、刚性，导致期间费用率被动抬升，但同比来营收阶段收缩而费用刚性，导致期间费用率被动抬升，但同比来看看，较，较 2025Q1提升提升 0.7pp，盈利能力延续改善态势，盈利能力延续改善态势。元器件测试仪器稳步增长，微弱检测与集成测试设备增长强劲元器件测试仪器稳步增长，微弱检测与集成测试设备增长强劲。公司 2025年整体毛利率较 2024年增加 3.5pp至 59.5%，这主要得益于公司高端仪器产品销售收入同比增长约 40%，高附加值产品收入持续提升，产品结构持续优化。分产品来看，2025年公司元件参数测试仪器实现收入 1.0亿元，同比增长 14.6%，收入占比约 43.7%，毛利率较 2024年增

5、加 3.7pp至 67.5%，作为公司基本盘，表现稳健。微弱信号信测仪器在 2025 年期间实现收入 4415.4 万元，同比增长28.7%，毛利率较 2024年增加 6.1pp至 57.5%，主要由于半导体制造等下游应用领域高速发展的强劲拉动，电子测量仪器市场规模保持稳步增长态势。公司紧扣功率半导体产业发展趋势，精准锚定行业核心测试需求，全力推进新产品研发与技术迭代，本年度成功完成多款新品的落地与推出，进一步丰富半导体测试类产品矩阵。系统集成测试设备在 2025 年期间实现收入 1022.8 万元，同比增长 171.7%，毛利率较 2024年增加 6.6pp至 60.8%，主要由于随着客户系

6、统集成测试的应用场景不断增加，公司配合客户定制开发，设备交付金额不断增长，也代表了公司从“仪器制造商”向“测试解决方案提供商”的战略升级。聚焦功率半导体测试与新能源领域，聚焦功率半导体测试与新能源领域，高附加值新产品陆续落地高附加值新产品陆续落地。公司将核心资源聚焦于半导体器件测试、新能源及电池测试等新兴高附加值应用场景，精准覆盖功率半导体企业从研发攻坚到量产质控的测试需求，以行业技术迭代与国产替代加速的发展契机为抓手，持续提升产品核心竞争力与市场适配能力，不断丰富高端测试仪器产品矩阵，为公司培育新的业绩增长极。公司持续推进微弱信号领域产品创新与市场拓展，源表系列、CV特性测试仪器、高精度数字