安乃达-603350-A股公司研究报告：“AI+电驱动”战略推进多元业务场景落地坚定推进全球化战略-260503（24页）.pdf

1、证券研究报告|电机|2026年05月03日分析师分析师李珍妮李珍妮登记编号：S1220523080002安乃达(603350)“AI+电驱动”战略推进多元业务场景落地，坚定推进全球化战略轻 工 团 队轻 工 团 队 公 司 深 度 报 告公 司 深 度 报 告报告摘要两轮电驱领域领军者两轮电驱领域领军者，技术积累深厚技术积累深厚。公司深耕电驱动系统十余载，核心产品涵盖轮毂电机、中置电机两大动力系统，拥有完整的电驱动解决方案，产品主要应用于电动自行车、电助力自行车等主流两轮出行市场，同时向智能出行、智慧庭院和智能服务机器人等新兴领域拓展。经过多年积累，公司已成为行业中少有的具备电机、控制器、传感

2、器、仪表等全链条电驱动系统自主研发、设计、生产能力的企业之一。全球全球电动轻型交通工具电动轻型交通工具行业有望保持增长行业有望保持增长，行业头部行业头部集中化趋势集中化趋势日益加剧日益加剧。根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球电动轻型交通工具制造商总收入达到人民币2632亿元，2020-2024年期间CAGR约为13.6%。随着大众出行偏好的演变以及即时零售、本地生活服务持续发展，个人及商用短交通领域的电动化程度有望持续提升，2029年，行业制造商总收入预计将达到人民币5059亿元，2025-2029年期间CAGR预计约12.4%。2024年，按收入口径，全球电动轻型交通工具CR4为28.6

3、%，随着安全、环保和能效要求的提高，中小型制造商面临更高的渠道及品牌建设的压力，市场份额正加速向具备规模、技术和品牌优势的头部企业集中，行业集中度有望进一步提升。产品力领先产品力领先，深度绑定下游客户深度绑定下游客户，伴随客户规模扩张传统业务有望保持稳健伴随客户规模扩张传统业务有望保持稳健。公司研发实力行业领先，自主研发了电动自行车用无线控制系统、高速电机转子可靠性技术、基于数据共享的电动车用控制系统、力矩传感技术等多项核心技术，并实现产业化。2019年以来，公司累计研发投入约3.4亿元，研发费用率保持4%左右。凭借高性能产品，公司与下游客户合作稳定，2019-2025年，公司前五大客户销售额

4、占总收入比保持在80%左右水平，头部客户自身规模增长稳健，公司业务基本盘伴随客户规模扩张而稳健发展。2019-2025年，公司收入由5.4亿元提升至20.0亿元，期间CAGR为24%；归母净利润由0.2亿元提升至1.2亿元，期间CAGR为29%，增速略高于收入。随着高性能产品贡献收入比例的增加，公司盈利能力仍有提升空间。积极推进海外布局积极推进海外布局，高毛利业务提升有望推动整体盈利能力稳中有升高毛利业务提升有望推动整体盈利能力稳中有升。海外市场电动两轮车主要系电动摩托车、电助力车，其中，东南亚市场作为全球摩托车保有量最集中的区域之一，在政策及高油价催化下正成为电动摩托车增长最快的市场。202

5、5H1，公司越南工厂正式投产，并已向多个客户批量交付产品，一方面有效承接东南亚市场需求释放，另一方面可通过越南工厂向欧美市场灵活交付，增强供应链稳健性、提高客户粘性。公司海外业务以毛利率较高的中置电机为主，该产品2025年毛利率为53.3%，2025年公司境外收入2.3亿元，占总收入比12%，贡献毛利比例约35%，随着毛利更高的境外业务比例提升，公司整体盈利水平有望逐步提高。“电机电机+”平台战略推进平台战略推进，“AI+AI+电驱动电驱动”技术不断落地技术不断落地，多元业务矩阵逐步构建多元业务矩阵逐步构建。公司通过战略合作TG0，有望率先将智能触控技术应用于两轮车品类；通过战略合作汉阳科技，

6、切入庭院机器人赛道。公司坚定推进“电机+”平台化战略，凭借在电驱与控制领域的技术积累，有望将高性能、定制化电机产品拓展至更多新兴应用场景。2025年公司已成功将产品应用拓展至更广泛的智能出行与生活服务场景，包括智能电动滑板车、智能电动轮椅、智能代步车、清洁机器人、割草机器人、扫雪机器人、高尔夫捡球机器人等新领域，相关电机产品销售额超过1.26亿元，成功开辟第二增长曲线。2ZXUYoQqRqOvMrOoMnNtRzR7N8QbRtRnNpNrPiNrRtOlOmMsMaQrQnNxNsQtPMYoPuN盈利预测与评级：盈利预测与评级：短期看，公司电动两轮车电驱业务得益于国内下游需求稳健、海外需求