通信行业2025年报和2026一季报总结：AI加速业绩兑现持续推荐商业航天、算力板块-260505（26页）.pdf

1、2025年报和2026一季报总结：AI加速业绩兑现，持续推荐商业航天、算力板块通信行业一、交易层面：通信行业年内涨幅第一，市场Q1高位集中减持3分板块情况：运营商资本开支持续下降，算力大爆发背景下光模块、光纤光缆集中业绩兑现，商业航天持续1.通信行业年内涨幅第一，市场Q1高位集中减持年初至2025/4/30，申万各行业涨跌幅中通信行业涨跌幅29.5%（1/31），位于全行业第一，主要得益于AI需求拉动下光模块、光纤光缆以及算力租赁等相关板块发力，2025年整体估值有所回调。计算机/传媒/电子年内涨跌幅分别为-1.5%/cdot-2.6%/23.7%。(divcenter)图1申万行业年初至今涨

2、跌幅情况(2025/1/1-2026/4/30)(/divcenter)总市值情况看，申万通信截止2026年4月30日总市值48674.4亿元，占全市场市值4.2%(9/28)。纵向来看，2021-22年运营商回A股，2023年起得益于算力网络与数字经济拉动，三大运营商及算力板块等估值快速回升，2026年占比大幅增长主要系中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤、亨通光电等市值大幅增长，处于近十年最高位水平。成交额看，通信（申万）过去一年（2025.05.05-2026.05.05）总成交额30.3万亿元，占全行业成交额6.1%(6/31)，占比较往年持续攀升，达到近十年之最。成交量看，通信（申万

3、）过去一年（2025.05.05-2026.05.05）总成交量9256.5亿手，占全行业成交量2.9%(16/31)，占比较去年略有提升。从2025Q4-2026Q1基金持仓情况看，2025Q4基金持股市值前十五包括中国电信、中国联通、中天科技、中兴通讯、国安股份、润泽科技、信科移动-U、亨通光电、大唐电信、烽火通信、光环新网、东方通信、永鼎股份、中际旭创、天孚通信。2026Q1基金持股市值前十五减少国安股份、大唐电信、东方通信，新增新易盛、长芯博创和海能达。从基金持股数量增加TOP15来看，2025Q4基金增持较少，主要是中国联通、中国电信、锐捷网络、中天科技、亨通光电和共进股份，2026

4、Q1基金基本没有增持.从基金持股数量减少TOP15来看，2025Q4基金减少幅度不大；2026Q1基金减持数量大幅增加，集中在运营商的中国电信、中国联通板块以及国安股份、中兴通讯、润泽科技、中天科技等。2.加速业绩兑现，算力AI贡献主要增长动能综合而言，收入和盈利角度看，2025行业增速改善，中小企业增速受益于AI算力板块增长，尤其是光模块和光纤光缆进入利润兑现阶段。我们预计，在AI需求稳定释放以及拉动下，国内相关业绩有望进一步增长。现金流角度，企业加大现金收款力度，现金为王。行业2025存货有所增加，Capex/折旧摊销略有下降。我们预计，由于运营商持续缩减资本开支，企业保持谨慎经营，当前时

5、点，在AI算力业绩持续兑现阶段，企业进入现金流和利润质量加速修复阶段。2.1.光模块和光纤光缆拉动中小板块业绩增长我们跟踪SW通信除ST标的外的121个标的。此外，为准确理解行业整体趋势，同时抓取剔除权重较大的中国移动、中国电信、中国联通和中兴通讯后的数据，以下表述为(剔除值）。整体营收增速持续放缓，受益于AI需求爆发的中小企业增速加速增长：2025SW通信总收入26248.9亿元，同比增长3.6%，YoY-0.7pct，三大运营商增速有所放缓；剔除后SW通信收入5246.6亿元，同比增长14.3%，Upsilon_0Upsilon+4.2pct。2025SW通信扣非归母净利润2055.4亿元

6、，同比增长9.1%，剔除后SW通信扣非归母净利润352.0亿元，同比提升59.7%。一方面三大运营商整体增速放缓，另一方面中小企业持续受益于A需求爆发带来的业绩拉动。Q1光模块与光纤光缆拉动业绩增长：行业2026Q1收入同比保持正向增长，实现营收6741.2亿元，同比增长5.8%；剔除后营收为1384.4亿元，同比增长34.6%，剔除后营收同比增速实现高速增长，其中中际旭创、新易盛、亨通光电、中天科技贡献超过250亿元营收增长。2026Q1实现扣非归母净利润515.6亿元，同比增长5.0%，受运营商和中兴通讯净利润下滑影响整体增速有所放缓；剔除后实现扣非归母净利润142.8亿元，同比增长99.