消费行业：港股消费公司业绩前瞻-260504（35页）.pdf

1、港股消费公司业绩前瞻投资观点(divcenter)汽车行业(/divcenter)根据中汽协数据，2026年1-3月，汽车产销分别完成703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%。其中，国内销量为482.3万辆，同比下降20.3%，汽车出口222.6万辆，同比增长56.7%，其中3月出口销量74.8万辆，同比增长82%。年初以来内需销量明显承压，消费者较早获得年内车企的新车发布节奏，以及以旧换新补贴落地等诸多因素导致消费者购车决策的延后。4月北京车展大量新车的推出，内需有望接力出口成为Q2汽车板块的重要催化剂。从北京车展看出行业的发展趋势：，1.大五座/大六座SUV新增供给多

2、。理想L9Livis承担起理想重塑品牌，销量与股价的重任；问界M9中期改款智驾大升级；魏牌V9X（预售价37.18-41.18万元）、小鹏GX（预售价39.98万）、零跑D19（售价21.98-26.98万）、比亚迪大唐（预售价25-30万）等新车密集入场。这些新车当中以比亚迪大唐定价超预期，获得最好的预售成绩，24小时订单超3万辆。2.AI+汽车，推动自动驾驶逐步落地。企业硬件超配，L4硬件预埋，激光雷达、算力芯片、线控底盘、线控转向、后轮转向大规模上车。一些企业计划在下半年落地L3或L4自动驾驶，乾昆ADS5.0系统可实现高速L3合规脱手。理想汽车目标在2027年实现城市L3级自动驾驶全面

3、落地。小鹏汽车推动第二代VLA上车，小鹏GX推动L4自动驾驶试运行。吉利汽车Robotaxi原型车EvaCab，27年实现L4级自动驾驶规模化落地。，3.电动化升级。在电动化领域，解决里程焦虑和补能效率依然是核心诉求。本届车展上，高压快充技术和新型电池技术的集中亮相。800V高压架构已成为30万元以上纯电车型的普遍配置，部分车企甚至迈向了1000V时代。例如，比亚迪兆瓦闪充，二代刀片电池。整车推荐：比亚迪1211.HK、吉利汽车175.HK、长城汽车2333.HK。智能化与机器人推荐：小鹏集团9868.HK、耐世特1316.HK、敏实集团425.HK。比亚迪一季度收入1502亿，同比下降11.

4、8%，归母净利润41亿，同比下降56.6%，毛利率达18.8%。Q1业绩符合预期。业绩下滑主要因为Q1销量下滑30%,至70万辆，一季度比亚迪正处于新老技术与车型的交替期，老车型竞争力弱，销量下滑。，新技术周期的开启。3月比亚迪发布第二代刀片电池和兆瓦级闪充技术，并计划在2026年底前建成2万座闪充站，实现城区90%区域5公里内覆盖。目标彻底解决补能焦虑，构筑深厚的生态壁垒。2026年也是公司产品大年，北京车展大唐预售，24小时订单超3W台。大唐预售价25-32万元，采用第二代刀片电池+全域1000V架构，支持兆瓦级闪充。CLTC最高续航超950km，标配云辇-A智能空气悬架、天神之眼高阶智驾

5、系统、后轮转向及双零重力座椅，百公里加速3.9s。随着新车上市将进一步巩固其新能源龙头地位。海外业务成为第二曲线。2025年比亚迪整车出口突破100万辆，同比增长1.4倍，位列中国新能源汽车出口榜首。26年泰国、巴西、匈牙利和印尼的工厂将陆续投产或放量，26年海外销量将达到150万辆。5月比亚迪的智驾发布会，发布全民智驾2.0战略。可能会公布璇玑芯片、硬件降本、世界模型提升算法。预计26年销量530万辆，净利润达420亿，相当于26年20倍PE。出口超预期，上调全年目标。出口销量目标从64万辆上调至75万辆。Q1出口月均超6万辆，远超预期，支撑业绩增长。极氮品牌表现强劲，爆款频出。极氪9X（均

6、价50万）和极氪8X（均价40万）形成组合，预计后续稳态销量超过2万，由于售价高，我们预计毛利率可达35%-40%，利润贡献显著。年量产投入使用。30年，计划在全球累计投放10万辆。26年预计公司销量达280万辆，净利润为220亿，相当于9.8倍PE。2026Q1公司总营收为451.1亿元，同环比分别+12.7%/-34.9%；归母净利润为9.5亿元，同环比分别.46.0%/23.2%。公司盈利同比有所承压，主要由于2025Q1汇兑收益增厚利润。2026年是公司产品大年。2026年产品通过归元平台模块化、规模化作战，通过极高的零部件通用率高达95%，大幅压降BOM成本，同时实现一车多动力与一车