恒友汇&清华大学：2026上半年全球经济展望及投资策略报告（68页）.pdf

1、恒友汇F O R E V E R F 8 I E N D S清幕大学深圳国际研究生院T s i n g h u a S h e n z h e n I n t e r n a t i o n a l G r a d u a t e S c h o o l2 0 2 6上半年全球经济展望及投资策略报告n2 0 2 6.0 4C O N T E N T S目录一、全球经济周期与宏观经济现状11、全球经济位于阶段性底部，开启新一轮复苏期12、全球主要经济体在增长动能与政策路径上呈现显著分化23、中国宏观经济现状与未来展望1 0二、人民币资产成为配置新焦点，关注保险与R E I T s 市场1 31、

2、中美博弈与外汇市场：汇率走势与美元长期下行通道，人民币及其资产走强1 32、人民币资产成为配置新焦点1 63、全球宽松周期开启，固定收益市场承压，重点关注保险和R E I T s 市场1 84、房地产深度调整，R E I T s 成为转型破局关键2 1三、科技竞争：从无形资产崛起至“十五五”国家战略2 51、竞争范式的演变：无形资产的崛起与估值逻辑重塑2 52、核心矛盾的显化：科技竞争与中美博弈的深层逻辑2 63、关键赛道的跃迁：A I 作为科技竞争的核心资产3 04、空间维度的扩张：科技出海从内卷走向全球扩张3 35、安全与边界的延伸：军工与商业航天的新边疆3 66、战略蓝图的收束：“十五五

3、”规划下的发展机遇3 8四、经济复苏与大宗商品价格4 11、本轮商品行情的本质：不同因素驱动下的结构性分化4 12、能源品：供给过剩与地缘溢价的博弈4 33、贵金属：避险情绪与信用重估的极致释放4 44、工业金属：硬科技需求带来的支撑4 65、历史对比：从“总量繁荣”向“新秩序重估”的转变4 76、A I 对能源与铜的价值链传导机制：从算力到实物量的闭环4 97、金油比视角：地缘冲突冲击下的相对定价与套利逻辑5 0五、中国私募基金市场5 41、私募基金市场总览：总体规模稳定、资源向头部机构集中5 42、股权投资：政策导向与新格局5 53、私募证券基金：主动分化与量化扩容5 7六、2 0 2 6

4、 年上半年全球资产配置展望6 11、核心配置策略：超配确定性红利，低配风险敞口6 12、细分领域6 1图表目录图表1:历史周期与代表性事件1图表2:美国经济温和扩张，通胀仍具粘性2图表3:美国劳动力市场总量修复3图表4:美国财政政策扩张延续，货币政策渐进宽松4图表5:欧洲经济温和复苏，价格增长趋稳4图表6:欧洲就业市场维持韧性5图表7:欧洲财政政策延续扩张基调5图表8:日本经济动能放缓，价格温和上涨6图表9:日本劳动力市场向好发展7图表1 0:东南亚国家2 0 2 5 年G D P 增长率9图表1 1:中国经济稳健增长，价格承压1 0图表1 2:2 0 2 5 年主要货币汇率走势1 3图表1

5、3:美国国债、外债情况与G D P(单位：1 0 亿美元)1 4图表1 4:全球外汇储备情况与美元占比1 5图表1 5:2 0 2 5-2 0 2 6 初美元指数与美元兑人民币汇率走势1 6图表1 6:中美1 0 年国债收益率走势(?1 7图表1 7:全球主要经济体2 5 年降息情况与2 6 年预期1 9图表1 8:2 0 2 2 年以来寿险公司大类资产配置结构季度变化2 0图表1 9:商品房开工销售情况2 1图表2 0:中国房地产投资开发总额(亿元)2 2图表2 1:2 0 2 5 年中报R E I T S 持仓情况2 3图表2 2:2 0 2 5 年内涨幅前十的公募R E I T s 2

6、4图表2 3:有形资产、无形资产占比及驱动因素2 5图表2 4:S&P 5 0 0 市场价值构成(1 9 7 5-2 0 2 5)2 5图表2 5:中美日专利占比对比(?2 6图表2 6:全球V C 投资总额和A I 相关领域投资额(1 0 亿美元)2 7图表2 7:各国A l 领域V C 投资额占比2 7图表2 8:年化收益率(左图)及累计收益率(右图)对比2 8图表2 9:恒生科技和科创5 0 指数走势对比2 9图表3 0:全球A I 市场规模3 02 0 2 6 上半年全球经济展望及投资策略报告图表3 1:A I 公司股价走势图3 1图表3 2:中美A I 公司对比3 2图表3 3:人工