金禾实业-002597-A股公司研究报告：食品添加剂产品销量下滑25年业绩同比下滑受三氯蔗糖价格下跌影响26Q1业绩同比下滑-260421（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 基础化工 2026 年 04 月 21 日 金禾实业(002597)食品添加剂产品销量下滑，25 年业绩同比下滑，受三氯蔗糖价格下跌影响，26Q1 业绩同比下滑 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点：公司发布 2025 年年报，业绩符合预期。25 年公司实现营业收入 49.11 亿元（yoy-7%），归母净利润 3.47 亿元（yoy-38%），扣非后归母净利润 2.77 亿元（yoy-41%），毛利率 17.32%（yoy-1.87 pct），净利率 7.07%（yoy-3.43 pct）

2、，业绩符合预期。其中 25Q4 公司实现营业收入为 13.68 亿元（yoy+9%，QoQ+24%），归母净利润为-0.44 亿元（同环比转亏），扣非后归母净利润为-0.75 亿元（同环比转亏），毛利率 6.46%（yoy-9.53 pct，QoQ-6.74pct），净利率-3.21%（yoy-14.92pct，QoQ-8.37 pct）。预计 25 年公司归母净利润同比下滑的主要原因为：主流食品添加剂价格同比下行，基础化学品盈利承压，资产减值损失及信用减值损失合计增加 0.63 亿元；预计 25Q4 公司归母净利润环比下滑的主要原因是，三氯蔗糖价格下滑，资产减值损失增加 0.48亿元。公司拟

3、向全体股东每 10 股派发现金人民币 2.0 元（含税），预计派发现金总额为 1.12 亿元，占归母净利润的比例为 32.39%。公司发布 1Q26 年业绩预告，受核心甜味剂产品利润下滑影响，1Q26 业绩同比下滑。公司预计 26Q1 归母净利润为 0.90-1.10 亿元（YoY-63%-55%），扣非后归母净利润为 0.80-1.00 亿元（YoY-65%-56%），业绩符合预期。主要系食品添加剂产品价格同比下滑导致的盈利下滑。根据百川盈孚数据，26Q1 国内三氯蔗糖/安 赛 蜜/甲 基 麦 芽 酚/乙 基 麦 芽 酚 均 价 分 别 为10.50/3.24/10.20/7.69万 元/吨

4、，同 比 变 化-14.47/-0.46/+0.20/-0.19 万元/吨。受消费需求疲软影响，25 年食品添加剂产品销量下滑。25 年公司实现食品添加剂销量 3.33 万吨（YoY-22%），销售毛利 6.93 亿元（YoY-7%），毛利率 30.37%（YoY+3.22 pct）。根据海关数据显示，25 年国内三氯蔗糖出口量同比下滑 19%至 15132 吨，安赛蜜出口量同比下滑 15%至 16513 吨，需求受消费疲软的影响。进入26 年，需求略有回暖，26 年 1-2 月国内三氯蔗糖出口量同比上涨 47%至 3813 吨，安赛蜜出口量同比上涨 5%至 2902 吨。当前受成本推涨，主流

5、企业上调安赛蜜报价。26 年 3 月以来，安赛蜜价格快速上涨。截止 4 月14 日，安赛蜜价格为 5 万元/吨，月环比上涨 52%，年内上涨 32%。我们认为当前三氯蔗糖行业仍处周期底部，亦有望复刻提价之路。公司当前拥有三氯蔗糖年产能 1.3 万吨，安赛蜜 1.4 万吨，麦芽酚 1 万吨，涨价弹性或为公司后续业绩带来修复。基础化工方面，根据百川盈孚数据，25Q4 公司基础化工品价格环比略有好转，双氧水/液氨/甲醛均价为 803/2233/1034 元/吨，环比 25Q3 分别变化+18%/0%/-3%。定远二期稳步运行，拓展新能源材料和泛半导体材料等新兴领域，合成生物学与生物质能源协同发展。根

6、据公司年报，1）25 年定远二期项目年产 60 万吨硫酸、6 万吨离子膜烧碱、6 万吨离子膜钾碱、15 万吨双氧水等核心装置稳步运行；2）在电子化学品及新能源材料方向，公司多个项目已从建设阶段进入试生产、客户送样和导入阶段。年产 8 万吨电子级双氧水项目于 2025 年 2 月投产，当年产量 1.81 万吨，主要供应光伏、显示面板等行业客户；年产 7.1 万吨湿电子化学品升级项目于第二季度起陆续投产，包括电子级钠碱、电子级钾碱、电子级盐酸等产品；年产 1 万吨双氯磺酰亚胺酸（LiFSI 前驱体）项目于 7 月投产，当年即实现较高产能负荷运行，鉴于市场需求旺盛，公司已规划 2026 年进行扩产。