【研报】轻工制造行业：降准利好市场情绪修复重点把握造纸、家居与家用消费-20200315[23页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 03 月 15 日 轻工制造轻工制造行业行业 降准利好降准利好市场市场情绪修复，情绪修复，重点把握造纸、家居与家用消费重点把握造纸、家居与家用消费 行业研究周报行业研究周报 赵汐雯（分析师）赵汐雯（分析师） 证书编号：S0280520020001 核心核心股票股票组合组合 造纸板块：造纸板块：1）浆纸系龙头、景气度延续、较早布局海外产能且具有明显成 本优势的太阳纸业太阳纸业；2）2019 年业绩基数低，受益于包装纸价格上涨、行业 集中度提升、关税免征的包装纸龙头山鹰纸业山鹰纸业；3）受益于白卡纸市场格局 持续优化、吨盈利改善，全产业链优势突出的龙头博汇纸业

2、博汇纸业。 家具板块：家具板块：1）建材家居：受益于地产竣工、销售和交房数据回暖、精装房 渗透率提升的江山欧派、帝欧家居、惠达卫浴江山欧派、帝欧家居、惠达卫浴；2）软体家具：赛道优质、 内外销兼具、加强零售渠道转型的顾家家居、梦百合顾家家居、梦百合；3）定制家具：消费 升级与供给侧改革赋予产业优化升级，渠道护城河深厚的欧派家居欧派家居、B 端业 务放量的志邦家居志邦家居。 包装板块：包装板块：1）商包龙头、早期精准把握消费电子趋势、后期外延并购进军 烟标等行业的裕同科技裕同科技；2）烟标行业龙头、业绩稳健增长、大包装战略打 开成长空间达到劲嘉股份劲嘉股份。 消费轻工：消费轻工：1）文具办公领域

3、具备规模效益、传统业务增速稳健、布局新业 态开拓精品文创市场的龙头企业晨光文具晨光文具；2）生活用纸领域原材料木浆价 格低位、产品渠道双轮驱动下高速成长的龙头企业中顺洁柔中顺洁柔；3）家用轻工 领域产品与渠道均具有绝对龙头优势，新兴业务保持高增长的公牛集团公牛集团。 投资观点与投资观点与核心核心主题主题 在全球经济脆弱、黑天鹅事件频发的市场环境下在全球经济脆弱、黑天鹅事件频发的市场环境下，我们判断轻工行业的投资，我们判断轻工行业的投资 逻辑如下：逻辑如下：1）造纸）造纸：白卡纸行业整合下格局持续优化白卡纸行业整合下格局持续优化，去产能效果阶段性 体现加之需求端稳健增长，行业整体盈利性有望改善。

4、包装纸吨盈利仍有提包装纸吨盈利仍有提 升空间升空间， 外废供应收紧、 国废价格高位推动成品纸价格上涨， 具有成本优势、 资源禀赋的龙头企业将获得超额收益。2）家居：）家居：疫情过后，家居行业下半 年会恢复性增长确定性强。受益于竣工与交房好转，特别是低线城市的数据 回暖，建材家居会先于零售型家具反应建材家居会先于零售型家具反应，其次是定制家具中工程业务占比较定制家具中工程业务占比较 大，具有品牌溢价的公司。大，具有品牌溢价的公司。3）包装：）包装：中长期，龙头包装公司抗冲击能力较 强，在经济较弱的动荡环境中，有不可替代性或者核心优势且估值较低的公 司有望穿越周期。4）消费轻工：）消费轻工：寻找确

5、定最强领域，生活用纸与家用消费。 本周轻工板块点评：本周轻工板块点评：降准利好周期板块修复，提振市场信心降准利好周期板块修复，提振市场信心 本周轻工板块随 A 股市场与外盘影响大幅下跌， 海外受疫情扩散与原油价格 战影响有引发全球危机的风险。考虑到外部市场环境与国内需求等因素，3 月 13 日，央行决定于 3 月 16 日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的 银行定向降准 0.5 至 1 个百分点， 本次降准共释放长期资金 5500 亿元。 降准。 降准 释放流动性利好周期释放流动性利好周期板块情绪修复，对于轻工行业来讲，造纸领域周期性较板块情绪修复，对于轻工行业来讲，造纸领域周期性较 强，

6、且从大周期上来看目前处于补库阶段，预计未来刺激内需回暖下，叠加强，且从大周期上来看目前处于补库阶段，预计未来刺激内需回暖下，叠加 年初以来的包装纸价格震荡上涨与白卡纸行业格局持续向好， 整个造纸板块年初以来的包装纸价格震荡上涨与白卡纸行业格局持续向好， 整个造纸板块 情绪有望显著修复。此外，降准对轻工中小企业资金面利好，在疫情等外围情绪有望显著修复。此外，降准对轻工中小企业资金面利好，在疫情等外围 不确定性较强的环境下，盘活流动性有助于提振企业信心。不确定性较强的环境下，盘活流动性有助于提振企业信心。 风险风险提提示示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险 推荐推荐（维持维持评级