金开新能-600821-A股公司2025年报点评：减值拖累25年业绩算电业务陆续落地有望成为重要业绩增量-260420（3页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 4 月 20 日 公司研究公司研究 减值拖累减值拖累 2525 年年业绩，算电业务陆续落地有望成为重要业绩增量业绩，算电业务陆续落地有望成为重要业绩增量 金开新能（600821.SH）2025 年报点评 买入（维持）买入（维持）事件：事件：公司发布 25 年报。25 年公司实现营收 34.52 亿元，同比-4.44%；归母净利润 1.01 亿元，同比-87.39%。Q4 单季度实现营收 6.11 亿元，同比-21.93%；归母净利润-4.6 亿元，同比-917.28%（24Q4 为 0.56 亿元）。25 年中已分红 0.1元/股（含

2、税），合计派发现金红利 1.97 亿元（含税），折合股利支付率为 194.29%。减值拖累全年业绩，减值拖累全年业绩，英利能源亏损影响公司英利能源亏损影响公司投资收益投资收益。公司全年确认资产减值6.94 亿元；其中固定资产减值 4.77 亿元，商誉减值 2.17 亿元。此外，25 年公司投资收益为 2.62 亿元；其中处置子公司、长期股权投资以及固定资产产生的投资收益 3.48 亿元，长期股权投资-0.88 亿元（其中英利能源 25 年亏损 2.1 亿元，对公司投资收益影响 1 亿元）。2 25 5 年年新能源新能源装机增量装机增量有限有限叠加电价下行叠加电价下行，新能源发电业务营收、盈利均

3、承压。新能源发电业务营收、盈利均承压。公司 25 年总售电量为 82.95 亿千瓦时（生物质发电项目因原材料供应原因暂停运营），同比+6.93%；其中风电/光伏分别为 37.27/45.68 亿千瓦时，同比+7.31%/+7.63%。装机容量增量处于近年低位水平，25 年装机容量增长 294 万千瓦（均为光伏，风电无增量）；对应利用小时数光伏基本同比持平，风电同比增长 167H。风电/光伏 25 年上网电价均有所下行，分别为 0.426/0.381 元/千瓦时，同比-0.008/-0.066 元/千瓦时（折合-1.83%/-14.75%）。光伏上网电价大幅下行，挤压新能源营收水平；25 年风电

4、/光伏营收分别为 15.89/17.42 亿元，同比+5.37%/-8.27%；整体新能源发电业务营收 33.31 亿元，同比-2.81%。新能源发电业务毛利率由 24 年 56.14%下降至 25 年 50.29%（风电/光伏分别由65.55%下降至 63.28%/49.62%下降至 38.76%）。截至 25 年年底，公司在建机组为 167.3 万千瓦，有望贡献公司 26 年业绩增量。开拓业务边界，算电板块实现收入贡献。开拓业务边界，算电板块实现收入贡献。公司新疆哈密伊吾智算中心首期 2,000P项目顺利通过验收并投运，一期合同租赁总金额为人民币 6,912 万元（含税），并已于 2025

5、 年 7 月完成整体交付；25 年算电板块实现营收 2717 万元。后续而言，算电板块仍具备增量：1）新疆昌吉项目共 5000P（首批 2000P 有望投产），公司为建设方；2）乌兰察布市成功与中国联通、博大数据、金开新能等 4 家企业签约乌兰察布智算中心项目，项目总投资约319亿元，IT负荷总量约1600MW，设计安装机柜约 28.5 万架，预计投产后算力规模超 30 万 P。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司新能源发电上网电价持续下行；我们下调公司2026E-2027E 归母净利润至 7.69/8.36 亿元（前值为 10.40/11.86 亿元），并新增 2028 年归母净

6、利润预测 9.16 亿元，折合 EPS 分别为 0.39/0.43/0.47 元，对应 PE 为 23/21/19 倍。鉴于公司在建项目装机容量丰厚且持续扩张算电业务蓝图，未来增长确定性强，维持“买入”评级。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业支持政策退坡；税收优行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。贴变动风险等。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20242024 20252025 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 营业收入（百万元）3,612 3,452 4,077 4,542 5,0