基金研究-2026年一季度基金季报：公募基金抱团加剧核心行业开始缩圈-260425（59页）.pdf

1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明公募基金抱团加剧，核心行业开始缩圈研究团队：邓宇林、包承超、肖遥志2026年一季度基金季报报告日期：2026年4月25日证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明摘要 1、整体上，公募基金仓位继续下降，集中度回落：公募基金整体仓位小幅下降，而重仓股集中度同步回落，权重股赚钱效应一般。板块配置上，创业板、科创板配置上升，主板配置下降；对港股的配置持续回落到14%附近。2.分规模看，公募基金规模、份额继续收缩：整体上，一季度基金管理规模和份额均回落。大规模基金大幅减仓科技持仓；不同规模基金在TMT、制造、原材料有较大分歧。3.行业层面：消费科技减持，周期制造增

2、持。科技内部继续缩圈，电子、计算机、传媒三个行业均减；通信行业的配置仍在提升，但头部标的的持股数量并未大幅增加，增配主要来自行情上行+腰部标的的增持；周期行业整体市场小幅上行；化工+煤炭均增配，有色金属减配；其他行业，非银大幅减配、电新的配置比例明显上升。风险提示：全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。市场流动性超预期变化。历史数据不代表未来。1证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明基金季报分析框架2公募基金季报分析框架整体视角分规模视角分行业&个股视角1.规模角度：主动股票型基金整体规模变化&资产配置变化2.行业龙头视角：公募基金如何配置行业龙头？3.行业配置视角：估值分

3、位数、重仓配置比例、上一季度涨跌幅等多个视角看行业配置性价比1.各规模基金整体规模如何变化？（侧面反映市场风格）2.各规模基金行业配置如何变化？1.各中信一级行业的重仓股持仓比例以及边际变化2.重要重仓标的在过去一个季度的持股变化四类基金：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型0-20亿元100亿元50-100亿元20-50亿元证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明3公募基金抱团加剧，核心行业开始缩圈01公募基金规模、份额均收缩02消费科技减持，周期制造增持03目录C O N T E N T S风险提示04公募基金抱团加剧，核心行业开始缩圈01证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明

4、一季度基金减持主板，增持创业板、科创板截至2026年4月22日15点，2026年基金一季度持仓披露率超过99%。我们根据主动偏股型（普通偏股型、偏股混合型、平衡配置型及灵活配置型）四种基金口径进行重仓统计。分板块来看，2026年一季度基金减持主板，增持创业板、科创板。与2025年四季度相比，主板重仓配置比例减持1.57个百分点至63.83%，创业板增持1.01个百分点至21.86%。从不同类型基金口径来看，2026年一季度四类基金股票持仓占比调整幅度较上季度小幅下降。图表：一季度基金减持主板，增持创业板、科创板资料来源：Wind，国联民生证券研究所5图表：一季度四类基金股票持仓占比较上季度小幅

5、下降资料来源：Wind，国联民生证券研究所证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明港股持仓占比下降图表：港股持仓占比下降资料来源：Wind，国联民生证券研究所6证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明四类主动股票类型基金整体股票市值占比小幅下降图表：四类主动股票类型基金整体股票市值占比小幅下降资料来源：Wind，国联民生证券研究所7从基金季报数据看，四类主动股票类型基金整体股票市值占比小幅下降。股票的基金资产总值占比环比下降至82.93%；债券占比环比上升至4.57%，现金比例上升。证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明基金持仓集中度小幅回落，重仓个股赚钱效应一般从前五十大重仓标的重仓配置比

6、例来看，2026年一季度基金前50大持股集中度达到39.5%。基金重仓个股的赚钱效应一般，前10大标的略微跑赢普通股票型基金指数。图表：四季度基金重仓个股赚钱效应一般资料来源：Wind，国联民生证券研究所8图表：前五十重仓标的重仓配置比例来看，持仓集中度小幅回落资料来源：Wind，国联民生证券研究所证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明龙头公司配置小幅下降2026年一季度基金对一线/二三线龙头公司持仓占比相对2025年四季度分别环比上升0.12、下降1.28个百分点至27.09%、14.58%。整体龙头集中度回落，主要是二三线龙头配置在回落。分行业来看，一季度基金主要增配电新、化工、交运行业