【研报】银行业大型金融机构的现状与08年对比研究：美国金融机构这次会出现“雷曼”吗？-20200322[30页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/专题研究报告专题研究报告 2020年年03月月22日日 银行 美国金融机构这次会出现美国金融机构这次会出现“雷曼雷曼”吗？吗？ 大型金融机构的现状与大型金融机构的现状与 08 年对比研究年对比研究 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：戴志锋分析师：戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： 分析师：邓美君分析师：邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 电话：电话： Email： 研究助理：贾靖研究助理：贾靖 Email：

2、基本状况基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 9,403,731 行业流通市值(百万元) 6,048,903 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 如何理解美国商业票据融资机制？ “非常规”解决流动性 美国金融产品是如何导致股市震荡 海外金融研究系列二 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 招商银行 31.04 2.78 3.19 3.62 4.19 11.19.72 8.58 7.41 增持 平安银行 12.52 1.30 1.39

3、1.41 1.60 9.68.98 8.89 7.80 增持 宁波银行 23.07 1.80 2.10 2.30 2.63 12.10.910.08.78 增持 常熟银行 6.97 0.57 0.66 0.65 0.78 12.10.610.68.97 增持 备注 投资要点投资要点 前言：我们认为判断美国本轮是否会有大型金融机构陷入危机，对资本 市场比较重要。回顾08年，雷曼倒闭导致美国股市新一轮下跌。如果 本轮再次出现“雷曼”，现在只是下跌的中途；如果不出现，美国股市未 来风险会小些。我们研究的判断：明显好于我们研究的判断：明显好于08年，很大概率不会出现年，很大概率不会出现 “雷曼雷曼”。

4、 分析框架：四个维度判断美国的银行（商业银行和投资银行）目前的风分析框架：四个维度判断美国的银行（商业银行和投资银行）目前的风 险状况。险状况。1、资产风险的维度。、资产风险的维度。分析美国的银行资产负债结构，尤其是 有潜在风险的资产的状况，判断风险蔓延的情况。2、抵御风险能力的、抵御风险能力的 维度。维度。银行经营的是高杠杆业务，风险的乘数效应需要靠银行的资本、 拨备和盈利来抵御，我们分析了资本、拨备和盈利的状况、结构和持续 性。3、流动性管理的维度。、流动性管理的维度。银行做的是“期限错配”的业务，危机爆发 的起源一般是流动性风险，我们对美国银行业的流动性状况进行判断。 4、业务的维度。、

5、业务的维度。从美国的银行目前的经营模式和监管环境判断，银行 是否处于比较高的风险阶段。 分析方法：分析方法： 与 07-08 年银行业做历史对比 （次贷危机） ，判断目前的美国银行业处于什么状况。 从美国大型金融机构的资产结构变化看风险从美国大型金融机构的资产结构变化看风险。 相比 07-08 年， 大型银行 的风险偏好是在下降，各类银行的资产配置趋向均衡，房地产的关联度 下降。1、行业的整体资产结构看，投资类占比上升，贷款占比下降， 投资类占比则从 08 年 14.7%的低位上升到 2019 年 21.4%。 2、 投资类 资产上升主要是 MBS 和国债的增持。国债占比总资产从 08 年 0

6、.42% 的上升到 6%，MBS 从 15.6%上升到 22.8%。3、贷款结构看，一般工 商业贷款增加，个人住房相关贷款下降，商业地产、信用卡、其他消费 贷等贷款保持平稳。 美国大型金融机构可能的美国大型金融机构可能的 “有毒资产有毒资产”分析。分析。1、市场担忧有两块风险：、市场担忧有两块风险： 杠杆贷款及其资产证券化产品（CLO）和资本市场相关的金融产品。2、 美国大型金融机构参与美国大型金融机构参与 CLO 程度明显低于程度明显低于 08 年。年。08 年，次级抵押贷 款证券规模大约 8400 亿；目前，杠杆贷款资产证券化产品（CLO）持 有量大约是 6000-8000 亿。本轮，由于