【研报】商贸零售行业2020年中期投资策略：私域零售轻风起消费复苏正当时-20200623[36页].pdf

1、私域零售轻风起，消费复苏正当时私域零售轻风起，消费复苏正当时 商贸零售行业2020年中期投资策略 姓名 黄泽鹏（分析师） 证书编号：S0790519110001 邮箱： 姓名 李旭东（联系人） 证书编号：S0790120010014 邮箱： 2020年 6 月23日 投资要点投资要点 1.超市：必选消费稳健超市：必选消费稳健、到家需求爆发到家需求爆发，供应链能力是关键供应链能力是关键 必选消费稳健叠加食品类CPI维持相对高位，超市业态短期经营仍将保持高景气；长期看，随着行业内食品卫生标准提高和农改超政策推进， 超市对农贸市场替代仍是行业核心逻辑。此外，疫情推动到家配送需求提升，具备生鲜供应链优

2、势和线上布局的超市龙头价值凸显。 推荐标的：永辉超市推荐标的：永辉超市、家家悦家家悦、红旗连锁红旗连锁、步步高步步高 2.可选消费：疫情缓和客流恢复可选消费：疫情缓和客流恢复，线下实体零售企业加速数字化转型线下实体零售企业加速数字化转型 随着疫情缓和，商场恢复开店、客流量逐步回升，线下消费复苏进行时，百货、黄金珠宝、母婴零售等部分前期承压板块经营正在逐步回暖。 另一方面，疫情也推动线下实体零售企业加速数字化转型，线上线下全渠道能力融合，长期将带动细分板块龙头公司核心竞争力提升。 推荐标的：爱婴室推荐标的：爱婴室、老凤祥；受益标的：天虹股份老凤祥；受益标的：天虹股份、周大生周大生 3.化妆品：化

3、妆品：“颜值经济颜值经济”千亿市场千亿市场，社媒营销驱动国货崛起社媒营销驱动国货崛起 化妆品消费由“可选”变为“刚需”，疫情冲击不改行业高景气。短期看，线上渠道帮助化妆品率先复苏，618购物节品类表现亮眼；长期看， “低线红利、美妆意识觉醒、社媒营销” 构成行业持续驱动力。而受益于“国潮风+快迭代+下沉市场”，国货美妆品牌正悄然崛起。 受益标的：珀莱雅受益标的：珀莱雅、丸美股份丸美股份、上海家化上海家化、御家汇御家汇、青松股份青松股份、华熙生物华熙生物 4.电商：线上私域零售风起电商：线上私域零售风起，关注新兴业态关注新兴业态 疫情之下部分消费渠道转移，线上渠道保持高景气，618购物节各大电商

4、平台销售额纷纷再创新高。除传统电商平台外，随着私域流量风起， 在零售去中心化背景下，社交电商、直播电商等新业态也快速兴起，从“人货场”等多方面对零售行业带来升级创新。 5.风险提示：风险提示：宏观经济下行，疫情反复影响，行业竞争加剧等。 qRrOsMwOnNqPmMpQsMrPsR9PdNbRoMmMtRqQfQpPsMiNpNrNbRoOvNvPqMnRwMpOrQ 1 可选消费：疫情缓和客流恢复，线下实体零售企业加速数字化转型 2 3 目目 录录 CONTENTS 超市：必选消费稳健、到家需求爆发，供应链能力是关键超市：必选消费稳健、到家需求爆发，供应链能力是关键 化妆品：“颜值经济”千亿

5、市场，社媒营销驱动国货崛起 4 电商：线上私域零售风起，关注新兴业态 5投资建议与盈利预测 1.1超市：必选消费稳健超市：必选消费稳健+CPI维持相对高位，行业有望持续高景气维持相对高位，行业有望持续高景气 数据来源：国家统计局、开源证券研究所数据来源：国家统计局、开源证券研究所 一季度超市板块业绩高增长一季度超市板块业绩高增长。以行业内8家典型超市上市公司作为研究样本进行测算，2020Q1超市板块整体营收同比+19%、 扣非归母净利润+11%，成为疫情中为数不多的受益板块。 必选消费需求稳健必选消费需求稳健，CPI维持相对高位维持相对高位。根据国家统计局数据，2020年1-5月以粮油、食品为

6、代表的必选消费品类增速稳健； 2020年5月，国内CPI同比上涨2.4%、食品价格同比上涨10.6%，食品CPI仍保持在相对高位。必选消费需求稳健及CPI因素， 有望继续驱动超市行业高景气。 图图1：疫情以来，粮油、食品等必选消费品类仍保持稳健增：疫情以来，粮油、食品等必选消费品类仍保持稳健增 长长 图图2：食品：食品CPI保持相对高位保持相对高位 3.3% 10.6% -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 16% 19% 22% 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013