互联网传媒行业：腾讯混元发布Hy3 previewDeepSeek发布并开源V4预览版-260426（16页）.pdf

1、核心观点：投资建议。互联网板块：（1）社交娱乐媒体：主业保持强韧增长势头，看好腾讯持续释放微信场景的商业化潜力，哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘。腾讯发布HY3preview持续交付AI模型进展。关注b站后续在AI+视频社区领域的实践。（2）互联网医疗：建议关注公司后续创新药业务新战略。（3）短视频：快手主业保持温和增长，主业作为AI投入的现金引擎，可灵3.0自发布以来，在模型评测中保持第一梯队优势。（4）潮玩+IP赛道：泡泡玛特25年经历IP和毛绒品类快速增长，26年展望温和，股价表现波动。26年重整提效，增厚商业框架，短期看下半年产品周期上行或提振信心，mathsfIP+全球化+

2、创新的长期驱动确定。（5）长视频：短期来看，行业会员收入、广告收入进入到稳定阶段，并积极探索和主业相关新业务。关注中期维度，广电新政后对供给侧系统性的改善，以及AI赋能影视工业带来的降本提质效应。（6）音乐流媒体：会员保持稳健增长，短期对新玩家冲击的竞争担忧导致板块估值回调。传媒板块：（1）我们维持行业景气度持续向上的判断。在标的上，推荐腾讯估值性价比显著；持续推荐产品长线能力突出、业绩增长具备持续性的公司，包括巨人网络、恺英网络、世纪华通、完美世界等；同时推荐新游储备丰富、有望通过产品上线带动业绩提升的公司，包括网易、三七互娱等。此外，建议关注研发实力突出的优质企业，包括心动公司、吉比特、神

3、州泰岳等。（2）根据我们的草根调研，分众传媒Q1互联网类广告同比增投显著，千问、阿福、闪购等形成增量；在消费类广告主方面，Q1冬奥会、Q2世界杯等赛事有望带动啤酒类广告投放，建议关注。AI营销催化持续，钛动科技、Liftoff递交招股说明书，AI营销领域催化密集，推荐汇量科技。AI：当前大模型迭代持续加速，模型从代码等逻辑工具进一步向多模态工具转化，有望大幅加强图片、视频等多模态领域的应用能力，模型自身能力加速延展，应用端有望加速落地。近期国内AI模型发展有所加速，Deepseek及混元均有望迎来新一轮模型更新，我们认为AI版块有望迎来新一轮价值重估。我们持续推荐围绕自研模型+云+生态的垂直整

4、合进行标的选择，短期关注谷歌，中长期关注微软、阿里巴巴、腾讯控股；多模态应用场景建议关注快手、美图公司。|mathsfP+mathsfA|视频建议关注阅文集团、中文在线、上海电影、欢瑞世纪、华策影视、掌阅科技等；AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI陪伴社交关注恺英网络，AI游戏关注心动公司；AI内容确权关注阜博集团；AI医疗关注京东健康、阿里健康。风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。一、传媒周观点互联网传媒周观点：腾讯混元发布Hy3preview，DeepSeek发布并开源V4预览版本周（4月20日-4月24日）中信传媒指数下跌2.80%

5、，跑输上证指数3.50个百分点。近期板块风偏整体较弱，我们建议长维度仍然着眼于细分的景气度方向，后续有望修复；此外看好今年的AIagent与AI视频领域的爆发潜力。游戏：本周完美世界旗下异环于4月23日正式上线，并预计于29日登录海外市场，异环是近期上线最重磅的二次元开放世界产品，建议关注海外表现。我们维持行业景气度持续向上的判断。互联网板块：（1）社交娱乐媒体：主业保持强韧增长势头，看好腾讯持续释放微信场景的商业化潜力，哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘。腾讯发布HY3preview持续交付AI模型进展。关注b站后续在mathsfAl+视频社区领域的实践。（2）互联网医疗：我们发布了

6、阿里健康FY2026前瞻，我们预计公司FY2026年实现营业收入345.94亿元，同比增长13.1%；由于公司加大创新药和AI投入力度，我们预计FY2026年公司经调整净利润23.23亿元，同比增长19.2%。建议关注公司后续创新药业务新战略。（3）短视频：快手主业保持温和增长，主业作为AI投入的现金引擎，可灵3.0自发布以来，在模型评测中保持第一梯队优势。本周快手可灵视频3.0系列模型中将新增4K选项，支持一键生成4K视频。（4）潮玩+|P赛道：25年经历IP和毛绒品类快速增长，26年展望温和，股价表现波动。26年重整提效，增厚商业框架，短期看下半年产品周期上行或提振信心，mathsfIP+