港股软饮及食品行业2025年业绩综述-260427（18页）.pdf

1、港港股股软软饮饮及及食食品品行行业业2 20 02 25 5年年业业绩绩综综述述分析师：宋健SAC：S0190518010002SFC：BMV912 报告日期：2026年4月27日 证证券券研研究究报报告告食品饮料行业 推荐（维持）张悦SAC：S0190522080006请注意：张悦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。投投资资要要点点 1.复复盘盘：2025年，食品饮料行业呈现品类分化明显、盈利稳步改善的发展态势。方便面业务小幅回暖，休闲食品中魔芋零食等增长强劲，而受“外卖大战”、行业激烈竞争等影响，饮品业务收入增长普遍承压。成本端，得益于大部分原材料降价

2、及企业产品结构优化，软饮及食品企业普遍实现毛利率提升，盈利水平得到改善。2.展展望望：需需求求端端，家家庭庭消消费费场场景景持持续续发发力力，头头部部企企业业聚聚焦焦大大容容量量产产品品布布局局，覆覆盖盖居居家家囤囤货货、佐佐餐餐等等需需求求；无无糖糖茶茶等等细细分分赛赛道道仍仍保保持持较较快快增增速速，餐餐饮饮回回暖暖有有望望带带动动软软饮饮销销量量提提升升，支支撑撑收收入入端端稳稳健健增增长长。但但棕棕榈榈油油、PET价价格格大大涨涨带带来来阶阶段段性性成成本本压压力力。细分领域龙头渠道壁垒深厚，同时具备较强的供应链管控与成本传导能力，有望通过产品结构优化、高毛利品类扩张、价格和促销政策调

3、整等方式平抑成本压力，业绩增长有支撑。3.投投资资建建议议：软软饮饮及及食食品品头头部部企企业业凭凭借借产产品品升升级级、渠渠道道深深耕耕及及成成本本管管控控能能力力，有有效效对对冲冲原原材材料料价价格格波波动动压压力力，亦亦有有望望受受益益于于餐餐饮饮回回暖暖红红利利，盈盈利利韧韧性性较较突突出出。推荐卫龙美味（09985.HK）、农夫山泉（09633.HK）、康师傅控股（00322.HK)、统一企业中国（00220.HK）。风风险险提提示示：行业竞争加剧；食品安全风险；原材料价格超预期波动。K KE EY Y P PO OI IN NT TS S1 XVRVsOwOnMuMpPtRxOsP

4、zQ7N8QaQoMnNsQtNjMnNrNeRtRvN7NnNyRxNnQnNvPsPxOCATALOGUE目目 录录投投资资建建议议05软软饮饮食食品品复复盘盘01软软饮饮食食品品展展望望：产产品品端端02软软饮饮食食品品展展望望：成成本本端端042软软饮饮食食品品展展望望：收收入入端端03风风险险提提示示06 01软软饮饮食食品品复复盘盘方方便便面面业业务务小小幅幅增增长长，饮饮品品增增长长普普遍遍承承压压，魔魔芋芋零零食食持持续续快快速速增增长长。方方便便面面业业务务：康康师师傅傅方方便便面面业业务务、统统一一食食品品业业务务营营收收增增长长。2025 年，康师傅方便面业务营收为284

5、.21亿元，与上年基本持平，增速同比+1.3pcts；统一食品业务营收为 104.94 亿元，同比增加 5.0%，增速同比+3.5pcts。饮饮料料业业务务：头头部部企企业业营营收收持持续续增增长长，农农夫夫山山泉泉增增长长加加快快，其其余余企企业业增增速速有有所所回回落落。2025 年，农夫山泉营收525.53 亿元，同比+22.5%，增速+22.0pcts。康师傅饮品业务营收 501.23 亿元，同比-2.9%，增速-4.2pcts。统一饮品业务营收194.71亿元，同比+1.2%，增速-7.0pcts。休休闲闲食食品品业业务务：卫卫龙龙美美味味蔬蔬菜菜制制品品收收入入增增速速快快。202

6、5年卫龙营业收入达到72.24亿元，同比增长15.3%。其中，蔬菜制品收入同比增长33.7%至45.06亿元，收入占比提升8.6pcts至62.4%。调味面制品收入同比下降4.3%至25.54亿元，收入占比下降7.3pcts至35.3%。由于香辣豆皮等产品的规划调整，其他产品收入同比下降28.2%至0.16亿元，收入占比下降1.3pcts至2.3%。3 图图 1、2024A、2025A 各各公公司司毛毛利利润润 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 050100150200250300350农夫山泉华润饮料康师傅控股统一企业中国卫龙美味2024A（亿元）2025A（亿元）01软软饮