【万联证券】传媒行业跟踪报告：爱奇艺宣布转型，关注五一电影及游戏行业表现-260427（7页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|传媒传媒 Table_Title 爱奇艺宣布转型爱奇艺宣布转型，关注五一关注五一电影电影及游戏行业及游戏行业表现表现 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 传媒传媒行业跟踪报告行业跟踪报告 Table_ReportDate 2026 年 04 月 27 日 Table_Summary 行行业核心观点业核心观点：上周传媒行业（申万）下跌 2.69%，居市场第 29 位，跑输沪深 300 指数3.55pct，跑输创业板指数 2.40pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅 2.

2、62%。上周爱奇艺召开 2026 爱奇艺世界大会，会上发布了核心产品纳逗 Pro，并宣布将转型成“非中心化社交媒体”。从积极维度来看，从积极维度来看，多智能体并联作业可实现影视创作全流程自动化提效，有效压缩制作成多智能体并联作业可实现影视创作全流程自动化提效，有效压缩制作成本与周期，降低专业创作准入门槛，平台将流量、本与周期，降低专业创作准入门槛，平台将流量、IPIP 与商业收益返还创与商业收益返还创作者的模式，也重构了行业利益分配逻辑，能够激活个体创作活力，推动作者的模式，也重构了行业利益分配逻辑，能够激活个体创作活力，推动影视工业化升级与内容供给多元化。但结合当前市场舆论与行业现状审影视工

3、业化升级与内容供给多元化。但结合当前市场舆论与行业现状审视，此次变革同样存在明显短板与争议，现阶段观众对视，此次变革同样存在明显短板与争议，现阶段观众对 AIAI 深度介入影视深度介入影视创作接受度有限，过度依赖智能体流水线生产，容易催生同质化、套路化创作接受度有限，过度依赖智能体流水线生产，容易催生同质化、套路化的低质内容，挤压原创精品的发展空间。的低质内容，挤压原创精品的发展空间。未来行业仍需在未来行业仍需在 AIAI 工具应用、工具应用、原创价值保护与用户体验之间寻求平衡原创价值保护与用户体验之间寻求平衡。同时需要时刻关注电影五一档期及游戏行业表现，我们认为我们认为五一档电影与游戏行业的

4、双线表现，将成为五一档电影与游戏行业的双线表现，将成为短期文娱板块核心催化，共振驱动行业景气度持续上行。电影端，短期文娱板块核心催化，共振驱动行业景气度持续上行。电影端，20262026 年年五一档定档影片类型覆盖警匪、温情、动画、红色题材等多元品类，头部五一档定档影片类型覆盖警匪、温情、动画、红色题材等多元品类，头部大片与黑马新作形成梯队供给，叠加假期观影需求集中释放，有望带动大片与黑马新作形成梯队供给，叠加假期观影需求集中释放，有望带动票房回暖、提振板块情绪；游戏端，五一假期叠加头部产品周年庆节点，票房回暖、提振板块情绪；游戏端，五一假期叠加头部产品周年庆节点，行业迎来新品集中上线与长青产

5、品活动密集落地，共同推动用户时长与行业迎来新品集中上线与长青产品活动密集落地，共同推动用户时长与付费意愿提升，驱动游戏消费回暖，游戏行业景气度有望延续上行。付费意愿提升，驱动游戏消费回暖，游戏行业景气度有望延续上行。从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着 AI 能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪建议重点跟踪 AI+AI+内容创作、内容创作、AI+AI+游戏、游戏、

6、AI+AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。投资要点投资要点：产业动态：产业动态：（1 1）AI&AI&游戏：游戏：RobloxRoblox 发布游戏开发者发布游戏开发者 AIAI 工具工具。（2 2）视频平视频平台：爱奇艺发布纳逗台：爱奇艺发布纳逗 ProPro，将转型成，将转型成“非中心化社交媒体非中心化社交媒体”。（3 3）电影：电影：五一定档多种类型电影五一定档多种类型电影。行业估值：行业估值：SW 传媒行业 PE（TTM）估值上周有所上涨，从 28.