保险行业周报：26Q1预定利率研究值环比提升利差或筑底催化估值修复-260426（4页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2026 年年 04 月月 26 日日 保险行业周报（20260420-20260424）推荐推荐（维持）（维持）26Q1 预定利率研究值环比提升，利差或筑底预定利率研究值环比提升，利差或筑底催化估值修复催化估值修复 保险保险 26Q1 预定利率研究值点评预定利率研究值点评：2026Q1 预定利率研究值为 1.93%，环比+4bps，披露以来首次回升，24Q4-25Q4预定利率研究值分别是 2.34%/2.1

2、3%/1.99%/1.9%/1.89%。2025 年 9 月 1 日开始，人身险行业普通型保险预定利率上限由 2.5%下调至2%，分红型对应 1.75%，万能险最低保证利率上限为 1%。根据预定利率动态调整机制，预定利率研究值需连续两个季度小于当前预定利率最高值 25bps 及以上，才会触发预定利率上限下调，对应当前门槛值为 1.75%，低于最新披露值 18bps。预定利率研究值企稳回升，2026 年预计不再调整预定利率上限。短期来看，今年不再有“炒停售”红利期，预计 Q3 负债端增速或有承压，同时下半年来看新业务价值率改善的幅度或显著小于去年同期。长期来看，预定利率研究值企稳，释放行业长远发

3、展利好信号，资产端再配置压力显著收敛。我们认为，在过去三年负债成本持续压降背景下，当前寿险行业头部险企“利差损”或已基本解决，部分人身险标的 PEV 估值有望修复至 1x 以上。保险周观点：保险周观点：当前多数险企估值位于十年 50%分位之下，底部价值已现。短期来看，26Q1 业绩受资本市场波动影响预计有所承压，但部分保险公司凭借差异化的投资策略或有望表现好于预期，负债端以量驱动，有望实现 NBV 双位数增长；中长期来看，监管与行业多管齐下，行业负债成本逐步优化，头部“利差损”风险预计基本出清，PEV 估值有望向 1x 修复。财险方面，保费景气度挂钩经济增速，风险减量管理服务体系压降赔付率，行

4、业严监管、全面报行合一促进费用率优化，财险 ROE 有望稳步抬升，推动 PB 上涨。推荐顺序：推荐顺序：新华保险、中国太保、中国平安。本周行情复盘：本周行情复盘：保险指数下跌 0.8%，跑输大盘 1.66pct。个股表现分化，友邦+0.06%，平安-0.24%，财险-1.46%，太保-1.93%，国寿-1.97%，人保-2.03%，新华-2.89%，阳光-3.05%，众安-3.33%，太平-4.41%。十年期国债到期收益率1.76%，较上周末持平。人身险标的人身险标的 PEV 估值：估值：A 股：国寿 0.71x、平安 0.7x、新华 0.68x、太保 0.57x。H 股：平安 0.64x、新

5、华 0.47x、国寿 0.46x、太保 0.45x、太平 0.36x、阳光 0.29x、友邦 1.37x、保诚 1x。财险标的财险标的 PB 估值：估值：财险 1x、人保 A1.03x、人保 H0.69x、众安 0.73x、中国再保险 0.48x。本周动态：本周动态：（1）财联社：保险业协会 4 月 24 日组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会 2026 年一季度例会，保险业专家研究了人身保险产品预定利率研究值，提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.93%。（2）金融监管总局：2026 年 1-3 月保险行业实现原保费 23104 亿元，其中人身险 19289 亿元，财产险 38

6、15 亿元。（3）界面：香港联交所最新权益披露资料显示，近日，平安人寿增持 中国人寿 1261.5 万股 H 股。增持完成后，平安人寿对中国人寿 H 股的持股数目增至约 8.24 亿股，持股比例进一步由 10.90%攀升至 11.07%。风险提示：风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）PB（倍）（倍）简称简称 代码代码 股价（元）股价（元）2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 2026E 评级评级 中国太保 601601.SH 36.62