煤炭行业周报：从货运贸易流变化看干散景气周期-260427（20页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0404 月月 2727 日日 煤炭煤炭 行业周报行业周报 从货运贸易流变化看干散景气周期从货运贸易流变化看干散景气周期 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -9.8 13.3 6.6 绝对收益绝对收益 -3.2 14.7 32.6 汪磊汪磊 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 卢璇卢璇 分析师分析师 SAC 执业证书编

2、号：S1450525060004 徐奕琳徐奕琳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110003 相关报告相关报告 交易规则优化+询价发行重启，北交所市场化改革提速 2026-04-12 北交所商业航天专题：卫星互联网组网节奏提速，上游发射环节率先迎来需求放量 2026-04-09 地缘冲突推升油价，煤化工成本优势驱动煤耗增长 2026-03-29 电改深化加速低效出清，煤电一体化成本优势凸显 2026-03-01 印尼煤炭供应扰动升级，关注澳煤替代与印尼合规煤企份额提升 2026-02-06 摘要摘要 专题研究专题研究：全球全球干散货航运市场正经历从干散货航运市场正经历从 供

3、过于求供过于求 向向 供需紧平衡供需紧平衡 转变的关转变的关键窗口期。键窗口期。2020-2025 年，全球干散货海运贸易量增速从 3.1%回落至0.9%，而船队运力仍保持 2.8%的温和扩张，市场总体呈现供过于求格局，波罗的海干散货指数（BDI）年均值同比下降 3.9%。然而，2025年末 BDI 的显著反弹以及新船订单同比骤降 52%，市场供需格局的拐点信号初现。铁矿石与煤炭贸易流变化，叠加铁矿石与煤炭贸易流变化，叠加 CIICII 环保法规环保法规，共同影响市场供需变，共同影响市场供需变化化。几内亚西芒杜铁矿于 2025 年底全线建成投产，其至中国约 10958海里的超长运距是澳大利亚航

4、线的 3.04 倍，即使贸易吨数不变，吨海里需求也将成倍增长。据估算，该项目满产后将拉动全球好望角型船吨海里需求增长约 5.4%，成为打破供需平衡的核心催化剂。煤炭方面，印尼供应收缩，澳洲、南非等更远来源补位。煤炭贸易运距拉长有望对冲运量的下降。与此同时，国际海事组织（IMO）的碳强度指标（CII）法规正逐年收紧，2027 年后将进入每年 2.6%的加速折减阶段。全球干散货船队中船龄 16 年以上的船舶占比已达 28%，这些老旧船舶面临降速航行、租金折价、融资成本上升等多重压力，有效运力供给正被系统性削弱。拆解量维持低位，新旧船市场热度抬升拆解量维持低位，新旧船市场热度抬升。供给端，新船订单占

5、船队比例仅 11%且造船产能被 LNG 船和集装箱船挤占，2026-2027 年新船交付上限已被锁定。需求端，西芒杜项目带来的结构性增量确定性。预计 2026 年上半年，市场将密切验证西芒杜发运进度与运价反应。2026下半年至 2027 年，随着法规压力兑现和潜在拆解潮启动，叠加需求持续放量，干散货修复行情有望延续。建议关注海通发展、太平洋航运、国航远洋。行情回顾：行情回顾：4 月 11 日-4 月 24 日上证指数上涨 2.35%，创业板指数上涨 6.35%，公用事业指数上涨 3.73%，跑赢上证综指 1.38pct,环保指数上涨1.72%，跑输上证综指 0.63pct。市场信息跟踪：市场信

6、息跟踪：1 1）动力煤价格跟踪：动力煤价格跟踪：根据 iFind 数据，截至 2026 年 4 月 22 日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于 694 元/吨，较 2026 年4 月 8 日上涨 1 元/吨。国产煤方面，截至 2026 年 4 月 24 日，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于 701 元/吨，较2026 年 4 月 10 日上涨 2 元/吨。进口煤方面，截至 2026 年 4 月-10%0%10%20%30%40%2025-042025-082025-122026-04煤炭煤炭沪深沪深300300 998685671 本报告版权属于国投证券股份有限公