传媒行业周观察：国内外头部基模密集更新关注多模态应用发展-260426（21页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2026 年年 04 月月 26 日日 传媒行业周观察（20260420-20260426）推荐推荐（维持）（维持）国内外头部国内外头部基基模模密集更新密集更新，关注多模态应用关注多模态应用发展发展 【市场观点】【市场观点】行业表现：行业表现：上周传媒（申万）指数整体跌 2.69%，同期沪深 300 指数整体涨0.86%，板块相比沪深 300 指数跑输 3.55%，位列所有板块第 29 位。恒生科技指数上周跌

2、 2.79%。A 股传媒：板块整体承压，资金集中博弈小市值题材，数字内容个股相对活股传媒：板块整体承压，资金集中博弈小市值题材，数字内容个股相对活跃。跃。从个股看，涨幅情况：旗天科技（24.45%）/冰川网络（18.59%）/浙数文化（16.35%）/浙文互联（14.1%）/东望时代（14.06%）领涨。跌幅情况：欢瑞世纪（-18.48%）/完美世界（-17.29%）/华谊兄弟（-15.31%）/*ST 国化（-13.63%）/横店影视（-12.7%）领跌。港股互联网：港股科技整体回调，半导体硬件相对走强，平台互联网承压。港股互联网：港股科技整体回调，半导体硬件相对走强，平台互联网承压。从个股

3、看，涨幅情况：ASMPT（19.62%）/华虹半导体（19.45%）/中芯国际（8.34%）/联想集团（6.19%）/商汤-W（1%）领涨。跌幅情况：哔哩哔哩-W（-10.56%）/蔚来-SW（-9.76%）/小鹏汽车-W（-7.89%）/金蝶国际（-7.31%）/网易-S（-6.25%）领跌。【投资建议】【投资建议】AI：模型侧，4 月 20 日-4 月 26 日模型调用量预计为 22.2T tokens，环比+8%。本周海内外头部模型密集发布期延续，其中 OpenAI 发布 GPT-5.5 及 ChatGPT Image-2，前者超越 Claude Opus 4.7 位列 Artifici

4、al Analysis 智能水平榜首，在相同智力水平下 token 消耗是竞品的约一半；Image-2 后者在图像生成的准确度、多语言能力上大幅提升。国内月之暗面发布并开源 Kimi2.6,聚焦代码、长程任务执行与 Agent 集群能力；DeepSeek 发布并开源 V4 模型，在编程、数理逻辑等方面比肩世界顶级闭源模型水平。应用侧，多模态应用在泛娱乐行业持续渗透，其中芒果超媒首测 Happy Horse 模型、大麦娱乐推出首个潮玩 AI设计平台“妙呀”，AI 互动内容社区 Loopit 新一轮融资 5000 万美金；此外 AI电商、广告生态变现加速落地，OpenAI 加速广告商业化，Clau

5、de 开放生活服务接口，Uber 等 15 款应用接入。建议关注阿里巴巴-W、腾讯控股、智谱、MiniMax、昆仑万维。游戏：游戏：本周完美世界异环国内上线，移动端前三日维持国内 iOS 畅销榜排名前十五。流水方面，考虑到作为 UE5.6 引擎支撑的开放世界游戏，国内 PC端占比或较高，主机端 PS5 于 4 月 26 日排名国区热门榜第一，因此预计移动端流水占比相对有限，PC+PS 端占比较高。利润率方面，据 Dataeye 数据，异环国内买量力度克制，且移动端及 PC 端官服无需渠道分成，因此预计游戏利润率较行业水平显著更高。我们认为，在同品类竞争激烈、开服商业化克制的情况下，异环国内首发

6、成绩部分验证了其优秀的内容品质，继续关注 4月 29 日海外上线、五一假期红利、5 月 7 日新卡池上线等节点商业化表现。此外，AI 多模态能力提升有望孵化创新的游戏形态和玩法，提升行业估值水平。我们认为 26Q2 将迎来新一轮产品与业绩爆发期，建议关注：完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、吉比特、三七互娱、顺网科技、神州泰岳、腾讯控股、网易-S。互联网：互联网：短期看，板块反弹受海外风险偏好与空头回补驱动，反转趋势仍需基本面确认：在未见大级别叙事拐点前，需看到内生经营改善或 AI 投入压力缓解。本周模型端催化密集，OpenAI 继续拉高全球技术天花板（Image-2.0/GPT