【信达证券】科锐国际（300662）-25年报点评：猎头增速回正，AI助力费用率优化-260427（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 科锐国际(300662)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 范欣悦 商社行业分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱： 相关研究 科锐国际 25Q3 点评：延续稳步增长态势，禾蛙经营数据亮眼 25H1 点评：业绩靓丽，AI 应用深化 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 2525 年报点评：年报点评：猎头增速回正，猎头增速回正，AIAI

2、 助力费用率优化助力费用率优化 Table_ReportDate 2026 年 04 月 27 日 事件事件：25 年，公司实现收入 145.4 亿元、同增 23.4%，实现归母净利润 3.1亿元、同增 52.7%，实现扣非后净利润 1.9 亿元、同增 37.6%。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.3 元（含税）。点评：点评：Q4 延续增长态势延续增长态势。收入维持双位数百分比增速，25Q1/Q2/Q3/Q4 收入同增 25%/30%/24%/16%。业绩延续靓丽增长，25Q1/Q2/Q3/Q4 扣非后净利润同增 103%/21%/27%/27%.灵活用工收入高增长，灵活用工收入高增长

3、，Q4 净增约净增约 2200 人人。25 年，灵活用工收入 138.5亿元、同增 24.4%。截止 25 年末，灵活用工派出人数达到 5.3 万人、同增 17%、环比较 Q3 末增加约 2200 人。中高端人才访寻重回正增长中高端人才访寻重回正增长。25 年，中高端人才访寻收入 4.0 亿元、同增 6.0%，而 24 年/25H1 同减 11.6%/1.2%，中高端人才访寻收入重回正增长的轨道。25 年，招聘流程外包承揽收入 1.0 亿元、同增 9.8%，技术服务收入 0.9 亿元、同增 44.1%。招聘类业务毛利率显著回暖招聘类业务毛利率显著回暖。25 年，公司综合毛利率同减 0.49pc

4、t 至5.87%。灵活用工毛利率同减 0.63pct 至 4.84%，中高端人才访寻业务毛利率同增3.93pct至29.93%，招聘流程外包承揽毛利率同增15.67pct至 42.55%。招聘类业务收入的增长带动经营杠杆，毛利率显著回暖。期间费用率全面优化。期间费用率全面优化。25 年，销售费用率同减 0.18pct 至 1.23%，管理费用率同减 0.47pct 至 1.88%，研发费用率同减 0.04pct 至 0.31%，财务费用率同减 0.09pct 至 0.15%。AI 重塑内部生产力。重塑内部生产力。公司自主研发的 MatchSystem2.1 大幅提高人岗匹配准确率，招聘周期随之

5、明显缩短。AI 工具辅助下，猎头顾问的推荐报告生成时间从半小时压缩至分钟级。25Q3 公司发布自主决策型数字分身智能体“Mira”，内嵌三大核心子 Agent，并实现了从线索挖掘到商务谈判的全流程自动化辅助。禾蛙禾蛙 2.0 带动平台核心数据快速增长。带动平台核心数据快速增长。25 年 7 月发布禾蛙 2.0 深度融合 CRE 模型成果。截至 25 年末，禾蛙平台岗位匹配准确率大幅提升 5倍；重点岗位收到首份简历的中位时长缩短至 21 小时。25 年平台全年交付岗位数同增 99.5%，offer 金额同增 70.5%。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：25 年业绩超过我们预期，灵活用工收

6、入快速增长，中高端人才访寻收入重回正增长，AI 提升经营效率，带来期间费用率全面优化。我们预计 26/27/28 年 EPS 预测为 1.83/2.23/2.65 元/股，当前股价对应估值为 13x/10 x/9x，维持“买入”评级。风险因素：风险因素：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风险。重要财务指标重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元)11,788 14,540 17,764 20,988 24,126 增长率 YoY%20