【国盛证券有限责任公司】交通运输行业周报：快递“反内卷”成效初显，行业盈利弹性或逐步兑现-260426（17页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 交通运输交通运输 快递快递“反内卷反内卷”成效成效初显初显，行业盈利行业盈利弹性或弹性或逐步兑现逐步兑现 周观点周观点：圆通韵达得益于“反内卷”，盈利大幅增长或修复。我们看好两条投资主线：1）出海线：海外电商 GMV 的高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递。2）“反内卷”线：油价上涨推动、“反内卷”持续和自下而上挺价相结合，26 年快递涨价趋势延续。而通达内部份额仍在向头部快递集中，头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。已披露业绩的通达系企业 Q1 业绩均大幅增长，验证了量价齐升驱

2、动下的利润弹性，通达系 26 年利润弹性或逐步兑现。建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递。行情回顾行情回顾：本周（2026.4.20-2026.4.24）交通运输板块行业指数下跌0.88%，跑输上证指数 1.58 个百分点（上证指数上涨 0.70%）。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三名板块分别为快递、高速公路、铁路运输，涨幅分别为 1.33%、1.12%、0.14%；跌幅前三名板块分别为航运、公路货运、航空运输，跌幅分别为 2.97%、1.27%、1.27%。航运港口航运港口：招商轮船招商轮船 Q1 归母净利润归母净利润 27.63 亿元，亿元，Q2 已锁定近一半运营已锁定近一

3、半运营天，天，关注霍尔木兹海峡通行情况关注霍尔木兹海峡通行情况；重视重视造船、油运和造船、油运和干散货运输布局机会干散货运输布局机会。油运油运，招商轮船 Q1 实现归母净利润 27.63 亿元，同比增长 219.31%，公司一季度油轮船队同比营运天略减（VLCC 减 2%，Aframax 减 17%），但运力投放积极、长航线增加，货运周转量上升（VLCC 增 13.51%，Aframax增 36%），截止 3 月 31 日，油轮船队已锁定二季度近一半营运天，锁定的运费率显著高于一季度实际水平，为后续经营奠定坚实基础。4 月 24日，中东湾拉斯坦努拉至宁波 27 万吨级船运价（CT1）33143

4、4 美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波 26 万吨级船运价（CT2）134412 美元/天。集运，集运，欧线和美线运价小幅下跌，据上海航运交易所，本周欧线报价 1497 美元/TEU，环比下跌 0.3%；美西和美东线报价 2586 美元/FEU 和 3570 美元/FEU，环比分别下跌 1.0%和 0.4%。干散货，干散货，主要货种运输需求稳中有升，煤炭和镍矿货盘放量，各主流船型日租金及运价均出现不同程度上行；BDI 于 4 月 24 日收于 2665 点，BCI 收于 4282 点，关注干散货运输潜在的上行周期。重点关注重点关注松发股份松发股份、中国船舶、中国船舶、招商轮船、招商南油、招商轮船

5、、招商南油、中远中远海特、海特、海通发展海通发展、中远海能、中远海能、中集安瑞科中集安瑞科等等。物流：物流：圆通韵达得益于“反内卷”，盈利大幅增长或修复。圆通：25Q4-26Q1归母净利分别增长 34%、61%，份额、单票利润同步提升；韵达：25Q4-26Q1 归母净利分别同比-13%、+52%。我们看好两条投资主线：1）出海线：海外电商 GMV 的高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速推荐极兔速递。递。2）“反内卷”线：油价上涨推动、“反内卷”持续和自下而上挺价相结合，26 年快递涨价趋势延续。而通达内部份额仍在向头部快递集中，头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。已披露业绩的通达

6、系企业Q1 业绩均大幅增长，验证了量价齐升驱动下的利润弹性，通达系 26年利润弹性或逐步兑现。建建议关注中通快递、圆通速递、申通快递议关注中通快递、圆通速递、申通快递、极极兔速递兔速递。出行：出行：根据 DAST 交通数据速递，截至 4 月 21 日，2026 年五一假期机票裸票价较 2025 年同期增长 8.2%、含税票价较 2025 年同期增加 13.9%。受国际政治局势影响油价于高位波动，航司受益于燃油附加费上调及票价上涨较好地传导成本。受国际政治局势影响油价于高位波动，航司受益于燃油附加费上调及票价上涨较好地传导成本，短期建议重视逆向布局航空板块，中长期看好“扩内需”及“反内卷”下航空