【华源证券】传媒互联网行业周报：DeepSeek V4推出，腾讯发布Hy3 preview推动混元重建-260426（17页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S陈逸凡SAC：S周政宇SAC：S许孟婕SAC：S联系人联系人魏桢板块表现：板块表现：DeepSeek V4 推出，腾讯发布 Hy3 preview 推动混元重建传媒互联网行业周报（2026.4.20-2026.4.26）投资要点：投资要点：本周观点本周观点：4 4 月月 2424 日日，DeepSeekDeepSeek 全新系列模型全新系列模型 DeepS

2、eek-V4DeepSeek-V4 预览版本正式上线预览版本正式上线并同步开源，其拥有百万字超长上下文，在并同步开源，其拥有百万字超长上下文，在 AgentAgent 能力、世界知识和推理性能上均能力、世界知识和推理性能上均实现领先。此外，实现领先。此外，4 4 月月 2323 日腾讯混元日腾讯混元 Hy3Hy3 previewpreview 语言模型发布并开源，总参数语言模型发布并开源，总参数295B295B，激活参数，激活参数 21B21B，最大支持，最大支持 256K256K 上下文长度，是混元重建后训练的第一个上下文长度，是混元重建后训练的第一个模型，也是混元迄今最智能的模型，在复杂推

3、理、指令遵循、上下文学习、代码、模型，也是混元迄今最智能的模型，在复杂推理、指令遵循、上下文学习、代码、智能体等能力及推理性能上实现提升智能体等能力及推理性能上实现提升。20252025 年年报和年年报和 20262026 年一季报披露接近尾声年一季报披露接近尾声，关注绩优公司基础业务的稳健度关注绩优公司基础业务的稳健度，以及以及 AIAI 叙事的弹性交易机会叙事的弹性交易机会。同时同时，建议关注具建议关注具备新品储备及长线内容运营能力的头部厂商。备新品储备及长线内容运营能力的头部厂商。AIAI 应用方向应用方向：DeepSeek-V4-ProDeepSeek-V4-Pro 的性能比肩顶级闭源

4、模型的性能比肩顶级闭源模型：1 1）AgentAgent 能力大幅提能力大幅提高高：在在 AgenticAgentic CodingCoding 评测中评测中，V4-ProV4-Pro 已达到当前开源模型最佳水平已达到当前开源模型最佳水平，并在其他并在其他AgentAgent 相关评测中同样表现优异相关评测中同样表现优异；2 2）丰富的世界知识丰富的世界知识：在世界知识测评中大幅领先在世界知识测评中大幅领先其他开源模型，仅稍逊于顶尖闭源模型其他开源模型，仅稍逊于顶尖闭源模型 Gemini-Pro-3.1Gemini-Pro-3.1；3 3）世界顶级推理性能：）世界顶级推理性能：在数学、在数学、

5、STEMSTEM、竞赛型代码的测评中，、竞赛型代码的测评中，DeepSeek-V4-ProDeepSeek-V4-Pro 超越当前所有已公开超越当前所有已公开评测的开源模型评测的开源模型。并且并且，DeepSeek-V4DeepSeek-V4 开创一种全新的注意力机制开创一种全新的注意力机制，在在 tokentoken 维维度进行压缩，结合度进行压缩，结合 DSADSA 稀疏注意力（稀疏注意力（DeepSeekDeepSeek SparseSparse AttentionAttention），实现领先的），实现领先的上下文长度的同时上下文长度的同时，大幅降低了对计算和显存的需求大幅降低了对计算

6、和显存的需求。目前目前 AIAI 仍是全球产业叙事中仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，最重要的方向之一，DeepSeekDeepSeek 有望继续推动国产大模型和生态的整合，建议重视有望继续推动国产大模型和生态的整合，建议重视产品落地且有收入结构的应用方向产品落地且有收入结构的应用方向。相关方向梳理：1）具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影视等）：营销公司包括引力传媒、蓝色光标、浙文互联、因赛集团、利欧股份、易点天下、天龙集团等，及内容 IP 公司包括荣信文化、中文在线、掌阅科技、博纳影业等；阿