1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观周报宏观周报 进口缘何强势？宏观经济观察系列（十五）核心结论核心结论 分析师分析师 边泉水边泉水 S0800522070002 13911826169 慈薇薇慈薇薇 S0800523050004 13916466506 杨一凡杨一凡 S0800523020001 13472533756 相关研究相关研究 双碳考核办法利好“反内卷”政策落地碳达 峰 碳 中 和 综 合 评 价 考 核 办 法 点 评 2026-04-24 匈牙利大选结果如何影响全球地缘格局 海外政策周聚焦 2026-04-20 经济良好开局，政策继续发力4 月政治局会议前瞻

2、2026-04-20 内需回升2026 年 1 季度经济数据点评 2026-04-16 美伊和谈，后续发展路径如何判断？海外政策周聚焦 2026-04-13 一、我国我国 Q1 进口为何增速较快？进口为何增速较快？我国今年一季度进口额同比增长 22.7%，3 月单月进口同比增长 27.8%。我们看到这背后有几个驱动因素：1）产业升级：AI 算力需求带动机电设备进口高增（对我国 3 月进口增速的贡献率为 41.7%），韩国、日本、中国台湾半导体出口同步强势印证全球半导体周期上行。2）贵金属对我国 3 月进口增速贡献率达 37%：金价下跌时央行逆势增持黄金、黄金 ETF 配置升温，叠加季节性需求，

3、我国自瑞士、澳大利亚黄金进口规模大幅提升。3）原材料进口分化：本轮进口强势以生产性物资为主，反映投资与生产需求扩张，而非单纯内需改善。铜、铁矿石、铝土矿等工业原材料进口量显著增长，铝土矿 3 月进口创历史新高。4）中东冲突推升原油、成品油进口价格，不过 3 月能源类对进口增速形成拖累，成品油有需求破坏的迹象，反映在进口环比下降。结构上，我国 Q1加大了自印尼、俄罗斯、巴西等地的原油进口，对冲了中东冲突的影响。二、二、中观景气跟踪：中观景气跟踪：水泥发运率延续回升，猪价环比止跌。水泥发运率延续回升，猪价环比止跌。生产方面，开工率指标分化，其中水泥发运率延续节后回暖趋势，石油沥青装置开工率和PTA

4、 开工率显著下降。物价方面，猪肉价格延续弱势但最新一周环比企稳，鸡蛋价格近期走高但整体低于往年价格。三三、大类资产观察、大类资产观察：截至 4 月 24 日，外围波动对 A 股的传导效应弱化。国内层面，国务院常务会议指出，要紧盯全球科技前沿动向，围绕国家战略需求与产业发展需要，加强原创性引领性科技攻关，提升基础研究水平，打造具有全球影响力的创新高地。为保持银行体系流动性充裕，2026 年 4 月 27日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 4000亿元 MLF 操作，期限为 1 年期。从汇率层面来看，人民币兑欧元和日元有所走强，兑美元和加元小幅走弱。风险提示：风险提示：全

5、球经济形势变化、地缘政治扰动超预期、政策落地不及预期。证券研究报告证券研究报告 2026 年 04 月 25 日 宏观周报 西部证券西部证券 2026 年年 04 月月 25 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、中国 Q1 进口为何强势？.4 1.1 产业升级趋势明显，亚洲半导体贸易高景气.5 1.2 中东冲突对原材料进口的影响.6 1.3 黄金需求不减反增.8 二、中观景气跟踪.9 三、大类资产观察.11 四、近期政策一览.12 五、宏观日历.13 六、风险提示.13 图表目录 图 1：一季度进口额同比增长 22.7%.4 图 2：中国 3 月进口同比增

6、长 27.8%.4 图 3：各行业对 Q1 和 3 月进口增速拉动拆分（按 HS 大类）.4 图 4：我国 3 月对澳大利亚、日韩地区、巴西等地 Q1 平均进口增速较高.5 图 5：2023 年以来集成电路进口增速回升.6 图 6：韩国半导体出口高增.6 图 7：日本半导体和集成电路出口高增.6 图 8：中国台湾半导体出口高增.6 图 9：原油月度进口数量和累计增速.7 图 10：成品油月度进口数量和累计增速.7 图 11：铜矿砂月度进口数量和累计增速.7 图 12：铁矿石月度进口强于季节性.7 图 13：铝土矿月度进口数量和累计增速.8 图 14：我国自印尼、巴西进口矿产品对进口增速贡献更高