纺织服装行业：两次石油危机下日本纺织制造行业的启示-260424（29页）.pdf

1、纺织服装行业两次石油危机下日本纺织制造行业的启示核心观点：日本纺织制造行业业绩与股价呈“三阶段”分化，“转型牛”印证产业转型价值。第一阶段（1973-75年），第一次石油危机冲击下，叠加日美贸易摩擦、海外产能不足、成本难以传导等因素，日本纺织业（特别是合成纤维业）陷入亏损，龙头企业普遍出现战后首次赤字，股价承压；第二阶段（1975-78年），日经225累计上涨64%，纺织板块涨幅约45%但内部分化明显。积极推动海外产能布局、加速产业链垂直整合（向下游高附加值领域延伸）及推进产品升级/多元化转型的先行企业，凭借成本优化和新增长点支撑，股价开始向上；第三阶段（1979-80年），第二次石油危机冲击

2、下，率先完成海外布局和产业链重构的企业抗压能力显著增强，凭借全球化产能调配能力和下游高附加值业务的稳定贡献，股价走出翻倍行情，而固守传统模式、海外布局滞后且未能实现产业链延伸的企业持续承压。两次石油危机通过成本star需求两条传导路径深刻冲击日本纺织业。成本端：原油价格暴涨（1973年石油占日本能源消费77.6%）推升化纤原料及能源价格，生产成本急剧攀升；需求端：经济衰退导致消费萎缩，叠加日美贸易摩擦压制出口，订单大幅承压。能否将成本有效传导至下游，直接影响纺织制造企业的盈利能力。产业转型呈现四大趋势，行业整体成功穿越周期。（1）产品升级：危机倒逼企业放弃规模扩张路径，超细纤维、改性截面纤维、

3、弹性纤维等差别化产品加速产业化，碳纤维、芳纶等高性能纤维实现工程化突破。产业用纺织品领域，非织造布、工业丝等拓展至建筑、汽车、环保等下游应用。（2）海外布局加速：从规避贸易摩擦到构建全球产业链。受日美纺织品协定限制及日元升值压力，龙头公司海外生产比例持续提升，实现从“产品输出”到“产能输出”的转变。海外产能布局一方面有利于规避贸易摩擦，另一方面有利于利用海外成本较低的各类生产要素，对日本纺织业具有重要意义。（3）产业链延伸：向下游高附加值领域拓展，行业整体从纤维制造向“材料+制品+解决方案”模式升级。（4）多元化经营：龙头企业非纤维业务成为增长主力，依托化纤技术积累向工程塑料、高性能薄膜、锂电

4、池隔膜、精细化工等领域横向拓展，多元化布局有效对冲了传统纤维业务的周期性波动。风险提示。宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险等。引言当前，中国纺织制造业正面临与日本两次石油危机时期相似的多重压力：国际能源价格波动、原材料成本上升、劳动力与环保成本持续增加、贸易摩擦加剧，以及“双碳”目标下能源结构的深度调整。回顾日本纺织制造企业在石油危机中的应对与转型历程，对我国具有重要借鉴意义。一、两次石油危机回顾与日本纺织制造业的历史背景（一）两次石油危机回顾：国际石油价格受到地缘冲突带来的供给紧张、市场需求、美元汇率、市场预期的共同影响1.第一次石油危机（1973-1975）：来源于O

5、PEC对西方石油公司长期压价的反击。第四次中东战争为导火索，美元贬值加剧影响根据中国石油官网，1973年之前，原油定价由世界七大石油公司“七姐妹”（新泽西标准石油、纽约标准石油、加利福尼亚标准石油、德士古、海湾石油、英国波斯石油公司、壳牌公司）主导，其控制了石油勘查、开采、冶炼与销售渠道。由于“七姐妹”长期压制石油价格，委内瑞拉、伊拉克、沙特阿拉伯、伊朗和科威特等产油国于1960年9月14日在巴格达会议上成立了OPEC。1970年-1973年，OPEC在德黑兰协定的黎波里协定等多项谈判中取得胜利，原油价格的决定权主体开始发生变化。产油国对旧的石油体系长期低价的不满与西方石油公司不肯让步，双方矛

6、盾日益尖锐。1973年10月，第四次中东战争爆发，美国公开向以色列空运武器和提供军事援助，OPEC成员国宣布对支持以色列的国家实施石油禁运，最初目标为美国、英国、加拿大、日本以及荷兰，国际油价大幅上升，原油价格从每桶不到3美元暴涨至超过13美元，涨幅超过300%。此外，由于石油价格以美元计价，该时期布雷顿森林体系瓦解，美元价值的急剧变化也是20世纪70年代石油价格上涨的重要因素。日本宏观经济遭受冲击：根据美国国务院历史文献办公室和侨务电子报，日本作为资源匮乏型经济体，石油对外依存度高达99%，遭受重创。根据wind，1974年日本GDP出现二战后首次负增长，GDP增长率从1973年的8%骤降至