【研报】白酒行业专题报告：从酒类消费结构变迁看白酒未来空间-20200223[39页].pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.02.23 从酒类消费结构变迁看白酒未来空间从酒类消费结构变迁看白酒未来空间 白酒行业专题白酒行业专题报告报告 訾猛訾猛(分析师分析师) 李梓语李梓语(分析师分析师) 021-38676442 021-38032691 证书编号 S0880513120002 S0880519080010 本报告导读：本报告导读： 发达国家经验表明，经济水平、人口结构、政策会对一个国家的酒类消费结构变迁产发达国家经验表明，经济水平、人口结构、政策会对一个国家的酒类消费结构变迁产生综合影响，其背后存在普遍规律，能为把握中国白酒消费未来

2、走势提供生综合影响，其背后存在普遍规律，能为把握中国白酒消费未来走势提供参考参考。 摘要：摘要： 投资建议：投资建议： 发达国家酒类消费变迁历程表明， 随经济发展和收入提升，品质消费成为趋势， 叠加饮酒人口占比提升和行业政策完善， 更具品质优势的烈酒份额提升。 我国经济步入高质量发展阶段， 居民收入水平稳步提升， 大部分人口将逐步迈入品质消费阶段， 白酒消费主力年龄段人群占比稳定， 相关政策不断落实完善。 白酒消费量长期将趋稳，高端优质白酒及高性价比白酒将更受欢迎， 有望实现份额提升。 建议建议增持：贵州茅台、五粮液、泸州老窖增持：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒山西汾酒、顺鑫农业、顺鑫农

3、业、今世缘今世缘、古井贡酒等。古井贡酒等。 经济发展和居民收入提升带来消费偏好变迁， 酒类消费量减质升。经济发展和居民收入提升带来消费偏好变迁， 酒类消费量减质升。 横向看，人均 GDP 较高的国家，其人均酒精消费量通常也较高；纵向看，一国的人均酒精消费量在人均 GDP 基数低、增速高的阶段会快速提升，当人均 GDP 达到一定水平，酒类消费量减质升。2016 年我国人均酒精消费量为 7.2 升，基数较低，烈酒酒精消费占 67%，以白酒为主。我国大致将在人均 GDP 达到 10000 美元后进入品质消费阶段， 消费者更趋理性， 追求高品质、 高性价比产品， 酒类消费趋向 “少喝点、喝好点” ，优

4、质白酒将更受欢迎。 主力年龄段主力年龄段人群人群占比稳定， 白酒消费更受支撑。占比稳定， 白酒消费更受支撑。 人口结构对酒精消费量的总体走势和品类结构均有重要影响。20-64 岁人群作为酒类消费的主力， 其在总人口中的占比提升对人均酒精消费量的增长具有正向贡献。我国 20-64 岁人口占比在 2013 年见顶，随后缓慢下降，但仍处于高位， 对人均酒精消费量仍有一定支撑。 我国白酒消费的主力人群为 30-64 岁人口，其占比仍在提升，拐点未至，对白酒消费形成更强支撑。另外，发达国家酒类消费的代际偏好存在差异，年轻的千禧一代成为消费主力后， 酒类偏好多元化， 烈酒及烈酒调制酒更受欢迎。未来白酒的消

5、费群体有望扩大。 随着行业政策逐步完善和落实，白酒周期性减弱， 集中度将提升。随着行业政策逐步完善和落实，白酒周期性减弱， 集中度将提升。政策是酒类消费量及其结构变化的重要诱导因素。 影响我国白酒行业发展的政策法规主要包括限制公款消费政策、 生产许可证制度以及消费税政策等。随着相关政策的不断调整、完善和落实，我国白酒行业进一步规范化发展，消费结构优化、竞争环境净化，高端化、集中化、周期性减弱成为趋势，在品牌、品质、管理等各方面具有竞争优势的优秀企业将脱颖而出。 风险提示：风险提示： 疫情影响下消费不及预期； 市场竞争加剧； 食品安全风险。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级

6、白酒制造 增持 相关报告 饮料曙光将至，加速分化 2020.02.20 饮料破晓之前，共克时艰 2020.02.12 饮料迈入 2020，以稳为锚、以进为帆 2019.12.30 饮料白酒新周期 2019.12.29 饮料甜蜜素事件不改白酒行业结构性繁荣趋势 2019.12.23 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 饮料饮料 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 39 目目 录录 序言 . 3 1. 全球：从“多喝点”到“喝好点” . 4 1.1. 酒精消费量总体增长，高收入水平对应高酒精消费 .