【东吴证券】2026Q1公募基金持仓5大看点-260423（9页）.pdf

1、证券研究报告策略报告策略点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 20260423 2026Q1 公募基金持仓公募基金持仓 5 大看点大看点 2026 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 陈刚陈刚 执业证书：S0600523040001 证券分析师证券分析师 蒋蒋珺逸逸 执业证书：S0600525040004 相关研究相关研究 十大未来产业系列之一脑机智能【勘误版】2026-04-22 美股暴力反弹至新高，港股何去何从？港股周观点 2026-04-20 Table_Tag Table_Summary

2、看点一：主动权益看点一：主动权益规模规模提升，提升，赎回压力赎回压力进一步进一步缓解缓解 2026Q1，主动主动偏股基金实现份额偏股基金实现份额与规模与规模双增。双增。截至 2026Q1，主动权益规模为 3.93 万亿元，环比增加 0.78%；份额为 2.70 万亿份，环比增加 1.86%。负债端赎回压力负债端赎回压力最大的阶段已经过去，最大的阶段已经过去，2026Q1 进一步缓解。进一步缓解。2026Q1，存量主动偏股基金净赎回份额为 619 亿份，收缩至 2025Q4 的一半，其中普通股票型、偏股混合型分别净赎回 49 亿份、692 亿份，灵活配置型转为净申购 122 亿份。看点看点二二：

3、“固收：“固收+”规模大增，规模大增，股票股票仓位达仓位达 24 年以来新高年以来新高 2026Q1，固收，固收+基金规模大增，或为居民存款搬家的重要载体。基金规模大增，或为居民存款搬家的重要载体。2026Q1 固收+基金规模突破 3 万亿，环比大幅增长 4570 亿元（+17.2%）。从仓位来看，2026Q1，权益仓位达 11.9%，创下 2024 年以来新高。看点三：看点三：A/H 股仓位分化，港股减配腾讯股仓位分化，港股减配腾讯 2026Q1 内地主动偏股基金配置中，内地主动偏股基金配置中，A/H 股仓位分化，股仓位分化，A 股仓位小幅回升，股仓位小幅回升，港股仓位显著回落。港股仓位显著

4、回落。2026Q1，主动偏股基金持有港股约 4086 亿元，占可投港股的主动偏股基金规模的 19.5%，连续两个季度环比-3.9pct。占全部主动偏股基金规模的口径下，A 股仓位 74.1%(环比+0.04pct)，港股仓位10.4%(环比-2.00pct)。港股重仓股港股重仓股方面方面，2026Q1 数量为 371 只，环比增加 11 只。腾讯、阿里、中芯等软硬件科技方向获减配，腾讯控股仍为内地主动偏股第一大重仓港股，Q1 减持 169 亿港元；加仓能源、医药，中国海洋石油增配规模最大，达 35 亿港元。看点四：行业配置上，看点四：行业配置上，主动权益遵循主动权益遵循“科技“科技+顺周期资源

5、品”的主线顺周期资源品”的主线配配置置逻辑逻辑（该部分仅统计 A 股重仓股）从大类行业来看从大类行业来看，在剔除股价影响后，资源品资源品板块的仓位提升最为显著（+0.69pct），创下 2012 年以来新高（14.63%），表明公募较大幅度主动加仓，但考虑到超配比例变化不大，意味着公募更多是顺应市场结构变化、在地缘新常态下进行仓位再平衡，暂未显著提升其配置权重。医疗保健医疗保健板块仓位由底部回升（+0.51pct），同时超配比例提升（+0.37pct）。TMT 板块减仓幅度最大，仓位-0.90pct，超配比例亦-0.23pct。消费服务消费服务仓位创 2012年以来历史新低（8.63%）。从申

6、万一级行业来看，从申万一级行业来看，剔除股价因素后，仓位提升最多的五大行业分别为通信、基础化工、电力设备、医药生物和石油石化；仓位下降最多的五大行业是电子、有色金属、汽车、非银金融和家用电器。大类行业内部呈现大类行业内部呈现明显分化明显分化：资源品内部资源品内部，石油石化（+0.48pct）和煤炭（+0.25pct）受益于地缘冲突叠加油价上行对能源替代逻辑形成催化，仓位双双提升；而有色金属受 1 月末商品去杠杆及价格见顶回落影响，遭减仓（-1.23pct）。TMT内部内部亦分化显著，通信是加仓最多的一级行业，仓位升至 13.03%，创历史新高；电子则成为减仓最多的一级行业，仓位由高位回落至 2