1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 西锐西锐(02507.HK)商贸零售商贸零售 Table_Date 发布时间：发布时间：2026-04-21 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 Table_MarketHK 股票数据 2026/04/20 6 个月目标价（港元）60.33 收盘价（港元）40.54 12 个月股价区间（港元）29.3573.40 总市值（百万港元）14,837.19 总股本（百万股）366 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Tren

2、d 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-13%-33%41%相对收益-17%-33%18%Table_Report 相关报告 西锐（02507）：新品拉动在手订单，关注产品创新与产能爬坡-20260326 高端消费复苏持续 商贸零售周报260314-20260315 315 临近，哪些行业高频出现？商贸零售周专题 260308-20260308 Table_Author 证券分析师：易丁依证券分析师：易丁依 执业证书编号：S0550525060001 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 西锐：私人飞机领先制造商西锐：私人飞机领先制造商 报告摘要：报告摘要：Table_Su

3、mmary 西锐：西锐：私人飞机领先制造商私人飞机领先制造商。公司自 1984 年成立以来始终专注通用航空领域，当前已从单一的技术先锋转型为“制造+服务”一体化解决方案提供商。依托中航通飞的国资背景与国际企业背景的高管团队，公司在巩固活塞式飞机领先地位的同时，正在加速开拓服务业务作为第二增长曲线。2020-2025 年，公司营收从 5.87 亿美元增长至 13.54 亿美元，毛利率从 31.6%稳步提升至 35.2%，主要得益于主力机型量价齐升带来的规模效应及固定成本摊薄。2025 年净利润 1.39 亿美元，归母净利率 10.3%。三大增长点：私人飞机市场需求增长的核心引擎。三大增长点：私人

4、飞机市场需求增长的核心引擎。私人飞机市场目前稳健增长，2025 年全球交付量达 3230 架，创历史新高，其中面向高净值人群的个人消费需求成为核心驱动力。当前行业呈现三大增长驱动：（1）美国基本盘稳定，新兴市场高增长；（美国基本盘稳定，新兴市场高增长；（2）70-80 年代“高龄老飞机”进年代“高龄老飞机”进入更新周期；（入更新周期；（3）新机价格稳健上行，二手市场有效支撑。）新机价格稳健上行，二手市场有效支撑。竞争格局高度集中，错位竞争寡头垄断。竞争格局高度集中，错位竞争寡头垄断。全球私人飞机制造市场高度集中，2025 年活塞式及喷气式飞机行业 CR5 均超 85%。西锐龙头地位稳固，202

5、5 年全球市场占有率为 24.7%。分机型来看：（1）活塞飞机领域：）活塞飞机领域：西锐断层式领先。西锐断层式领先。2025 年西锐以 34.8%份额稳居第一，主要面向个人消费者，凭借安全技术壁垒与高端定价持续扩大份额，而以机构培训为主的 Cessna、钻石等品牌份额呈收缩趋势。（2）喷气飞机领域：后起之秀，）喷气飞机领域：后起之秀，加速推新。加速推新。2025 年西锐以 12.4%份额位列全球第五，十年间累计提升超12%。公司 Vision Jet 系列开辟轻型喷气机细分市场。西锐的核心竞争力：产品、交付与服务的三重壁垒西锐的核心竞争力：产品、交付与服务的三重壁垒。（。（1）安全性能领先，安

6、全性能领先，铸就行业口碑。铸就行业口碑。全球唯一全系标配 CAPS，已拯救超 250 人。2019 年推出 SafeReturn 一键返航系统并扩展至 SR 系列，公司事故率仅为行业平均水平的三分之一。同时公司持续推动产品迭代，于 2026 年 2 月发布了第三代愿景喷气机 G3，进一步巩固其技术领先优势与市场口碑。（2）订单储备充足，交付能力提升订单储备充足，交付能力提升。截至 2025 年年末在手订单 1066 架产能持续提升，交付周期有望进一步缩短。（3）服务体系完善，客户粘性增）服务体系完善，客户粘性增强强。公司打造覆盖全生命周期的服务生态，2025 年服务收入占比 15%，构筑闭环生