食品饮料行业周报：茅台Q4业绩出清饮料成本担忧纾缓-260419（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.04.19 茅台茅台 Q4 业绩出清业绩出清，饮料饮料成本担忧成本担忧纾缓纾缓 Table_Industry 食品饮料食品饮料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 食品饮料白酒磨底，大众品关注基本面超预期机会2026.04.12 食品饮料茅台提价提振信心，关注啤酒旺季改善2026.04.05 食品饮料春糖反馈理性，把握结构性机会2026.03.29 食品饮料益生菌方兴未艾，看好 AKK 新方向20

2、26.03.29 食品饮料国泰海通_2026 年春季食品饮料行业投资策略_转折之年2026.03.21 食品饮料行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 颜慧菁(分析师)021-23183952 S0880525040022 张宇轩(分析师)021-23154172 S0880525040039 李美仪(分析师)021-38038667 S0880524080002 本报告导读：本报告导读：非标茅台全面实行代售制，茅台继续推进全面市场化非标茅台全面实行代售制，茅台继续推进全面市场化。饮料板块受饮料板块

3、受 pet 上涨担忧有上涨担忧有所回调，估值开始具备较好吸引力所回调，估值开始具备较好吸引力。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：1）白酒首选具有价格弹性标的：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒；2）调味品、餐供具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品、立高食品；3）啤酒期待旺季场景修复，推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；4）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股

4、）、统一企业中国（港股）；5）食品原料及零食成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品；6）乳制品推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。白酒：茅台白酒：茅台 25Q4 业绩出清，行业继续磨底。业绩出清，行业继续磨底。本周白酒龙头茅台发布年报，2025 年总营收同比-1.2%、归母净利-4.5%，25Q4 业绩继续出清，单季度总营收-19.3%、归母净利-30.3%，调整力度较前三季度加大，利润率有所下滑。2025 年包括普飞在内的全系产品价盘下行，其中非标茅台、系列酒不同程度倒挂，对于 i 茅台、非标茅台分销、系列酒经销等渠道来说销售难度加大，体

5、现在报表上则为相关品类和渠道的收入下滑；体现在回款指标方面，从预收款项、应收票据等科目来看，酒厂亦在为渠道释压。随着年报一季报陆续揭晓，从已发布的多家酒企财务情况来看，25Q4 及 26Q1 白酒行业延续出清态势，关注白酒业绩反馈，尤其业绩、回款相关财务指标，预计将影响市场对周期底部的判断。大众品：大众品：油价自高点逐步回落，饮料成本压力油价自高点逐步回落，饮料成本压力预期预期纾缓纾缓。随着国际地缘政治紧张程度趋缓，ICE 布油价格自 100+美元价格回落至 90美元上下（截至 2026/4/17）。此外聚酯瓶片价格未进一步上涨，我们预计后续其有望回落，从而缓解市场对于饮料企业成本上涨导致盈利

6、承压的担忧。头部饮料企业均有一定成本对冲手段保障盈利。因此虽然 3-4 月 pet 价格上涨较快，但是后续如果能有所回落，我们预计全年饮料企业盈利受影响程度相对可控。当前饮料龙头 pe 水平均处历史中低分位，我们预计公司基本面稳健，关注后续饮料龙头价值修复机会。风险提示：风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。行业双周报行业双周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目录目录 1.投资建议.3 2.白酒：茅台 25Q4 业绩出清，行业继续磨底.3 3.大众品：油价自高点逐步回落，饮料成本压力预期纾缓.3 4.盈利预测与估值.4 5.风险因素.5 252217XVVZ