公用环保行业周报：三月水火发电增速加快全球气价再度回落-260420（14页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2026 年 04 月 20 日 三月水火发电增速加快 全球气价再度回落 看好 申万公用环保周报(26/04/1326/04/17)-证券分析师 王璐 A0230516080007 朱赫 A0230524070002 联系人 朱赫 A0230524070002 本期投资提示：电力：国家统计局披露 3 月电力生产数据。3 月发电量 8025 亿千瓦时，同比增长 1.4%。总体而言，规上工业火电、水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由增转降。核电发电量下降主要系计划性检修造成的暂时波动，而风电下降

2、主要受季节性风资源条件和基数效应影响，属于新能源发电固有的波动性特征。2026 年 1-3 月发电量 23782 亿千瓦时，同比增长 3.4%。火电贡献最大增幅，1-3 月发电量为 15895 亿千瓦时，同比增加 3.7%，增幅贡献度达到 73%。水电去年秋汛蓄水较高为今年一季度电量打下良好基础，一季度发电量同比增长 8.9%，发电量增幅贡献度达到25%。1Q26 同比有所降低的为核电和风电。从结构上看，火电贡献增量。同比去年同期，2026年 3 月规上发电增量约 111 亿度。火电对增量发电量贡献占比最高达到 215 亿度，水电和光伏相较于去年同期贡献分别增 84、50 亿度。增量主要由火电

3、贡献，核电和风电电量有所下降。天然气：中东局势短期缓和，全球气价继续回落。截至 4 月 17 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.71/mmBtu，周度环比涨幅 2.50%；荷兰 TTF 现货价格为39.20/MWh，周度环比跌幅11.51%。英国 NBP 现货价格 98.50 pence/therm，周度跌幅 12.05%。东北亚 LNG 现货价格为$16.05/mmBtu，周度环比跌幅 5.59%。LNG 全国出厂价 5236 元/吨，周度环比涨幅 2.11%。全球季节性回暖需求逐步回落，欧洲与美国均已进入天然气补库期，库存规模进入净增加阶段。美国天然气原料气需求旺盛，美国气价短

4、期上行。地缘扰动仍为近期影响欧亚气价核心因素，本周地缘政治有所降温，欧洲气价及东北亚 LNG 现货价格下降。但考虑到地缘政治风险仍存，短期内全球气价或维持宽幅震荡节奏。投资分析意见：1）火电：25 年 Q1 煤价基数高，预期电价下行幅度小的河北、内蒙、广东等地火电盈利有同比正增长，推荐大唐发电 A+H、华能蒙电、广州发展、华润电力。2）1Q26 水电发电量同比高增 8.9%，量增价稳基本面稳定，叠加折旧日到期、财务费用下降可进一步提升盈利能力。目前水电估值处于近年低位，修复值得期待。推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电等大水电公司。3）核电：核电燃料成本占比低、成本结构多年来基本保持不变

5、，投产后发电利用小时数高且稳定。近年来核准保持高增节奏，此前困扰核电的电价问题已有包括辽宁、广西等省份出台保底政策，利好核电估值修复，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）零碳园区大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）天然气：具备国际长协资源与全球贸易网络的 LNG 贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳

6、燃气、佛燃能源。2）非常规气资源商受益于高气价环境，关注新天然气、首华燃气等。8）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；SAF 持续量价齐升，建议关注 SAF 标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO 原料端建议关注山高环能、朗坤环境。9）热电联产+高股息：物产环能；可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能。风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各