美护行业跟踪报告：Q1彩妆、美发表现亮眼外资高端边际改善-260419（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.04.19 Q1 彩妆、美发表现亮眼，外资高端边际改善彩妆、美发表现亮眼，外资高端边际改善 Table_Industry 化妆品化妆品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 化妆品把握成长与龙头改善2026.03.21 化妆品新消费 IPO 获支持，美护板块有望受益2026.03.08 化妆品美护修复，关注高成长与边际改善2026.02.08 化妆品GEO 营销变革，代运营及品牌商迎机遇2026

2、.01.15 化妆品GEO 兴起，代运营商有望受益2026.01.12 美护行业跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 闫清徽(分析师)021-38031651 S0880522120004 杨柳(分析师)021-38038323 S0880521120001 本报告导读：本报告导读：美妆行业美妆行业 26Q1 社零社零/线上线上 GMV 同比增长同比增长 6%、7%，彩妆、美发表现亮眼彩妆、美发表现亮眼，护肤承，护肤承压压，外资外资高端高端边际边际回暖回暖；美护板块估值逐步进入击球区、关注美护板块

3、估值逐步进入击球区、关注 Q2 大促表现大促表现。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：展望 2026 年，美妆大盘有望延续稳健增长，板块因产品创新较多且国货组织效率较高、长期呈崛起趋势，成长属性明显，建议自下而上优选产品及品牌势能较强下高速成长，以及产品及渠道变化下具备修复弹性的标的。建议增持：1）基本面强劲的高成长标的：若羽臣、倍加洁、毛戈平、林清轩；2）底部改善标的：贝泰妮、登康口腔、上海家化、珀莱雅、润本股份、上美股份等。相关标的：四环医药。美妆行业美妆行业 Q1 整体整体维持良好表现，彩妆维持良好表现，彩妆、美发、美发表现亮眼表现亮眼。据国家统计局，20

4、26 年 3 月限额以上化妆品零售额同比增长 8.3%、Q1 同比增长 5.9%，对比 3 月、Q1 社零总额同比增长 1.7%、2.4%，化妆品显著跑赢、彰显行业成长性。据品观数据，2026Q1 主流电商美妆GMV1323 亿元同比增长 6.8%，对比 2025Q1 同期增速 6.6%基本持平。分平台看，26Q1 抖音、天猫、京东美妆 GMV 同比+14%、6%、-7%，抖音维持快速增长、但增速相对收敛；分品类看，26Q1 主流电商护肤、彩妆、美发假发 GMV 同比+1%、19%、17%，彩妆、美发表现亮眼，护肤压力较为明显。高端消费高端消费延续弱延续弱复苏复苏，外资边际回，外资边际回暖暖。

5、据品观数据，26Q1 高端外资美妆复苏明显，雅诗兰黛、兰蔻、LAMER、YSL、赫莲娜、娇韵诗、修丽可等品牌线上 GMV 实现双位数增长，我们认为主因：1）高端消费弱复苏背景，从奢侈品集团财报看，2026Q1 爱马仕、LVMH 亚太除日本地区可比营收同比+2%、+7%，较 25Q1 爱马仕同比+1%、LVMH 同比-11%的营收增速边际改善；2）在外资高端品牌客群基本盘稳固，在多年下滑后通过渠道和产品结构调整陆续实现企稳和边际改善；外资大众品牌表现相对较弱，欧莱雅、Olay 同比下滑。美护板块美护板块受市场情绪影响回撤较多，逐步进入击球区。受市场情绪影响回撤较多，逐步进入击球区。近期美护板块受

6、市场情绪、及部分头部品牌线上数据偏弱等影响，出现较大回撤。至 2026 年 4 月 17 日，头部标的 2026E 估值基本已经回落至 15-25x，PEG 多在 1x 以内。展望 2026 年，我们认为美护板块因产品创新较多，且国货整体处于崛起趋势，仍有较多自下而上高成长机会。当前板块头部公司估值已处于历史低位，随着 26 年消费企稳改善，叠加 Q2618 大促等催化陆续到来，我们判断板块已进入击球区。风险提示：消费力疲弱；品牌竞争加剧；新品孵化效果不及预期。252217行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表表 1 1:重点公司盈利预测（截止重点公司盈利