【华源证券】农林牧渔行业周报：生猪周期拐点或将近，农产品宏观逻辑中长期稳固-260420（19页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告农林牧渔农林牧渔行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师雷轶SAC：S张东雪SAC：S冯佳文SAC：S顾超SAC：S林若尧SAC：S周翔SAC：S联系人联系人李冉板块表现：板块表现：生猪周期拐点或将近生猪周期拐点或将近，农产品宏观逻农产品宏观逻辑中长期稳固辑中长期稳固农林牧渔行业周报（20260413-20260417）投资要点：投资要点：生猪：生猪：猪价短期上行，是反弹、亦或是周期临近反转猪价短期上行，是反弹、亦或是

2、周期临近反转SW 生猪养殖板块本周涨 4.9%，猪价低位反弹，周期拐点预计临近。1)价格跌破优秀主体现金成本后出现趋势性反弹，涌益最新猪价（2026/4/19）涨至9.92 元/公斤。供给端看，3 月规模企业出栏完成计划的 105%，4 月出栏压力减轻，叠加集团月末缩量预期，供应预计边际减少。需求端看，截至 2026/4/10，猪价新低后抄底情绪升温二育栏舍利用率升至 35%，冻库库存利用率升至 22.45%，阶段性支撑较强。2）向后看，供应压力仍在但边际趋缓。体重端近期出栏体重已开始下降（128.46kg，2026/4/16）；涌益样本数据测算：5 月理论出栏量环比-1.37%，6 月+0.

3、81%、7 月+0.17%、8 月+0.11%，9 月再度或转负，全年供应节奏呈弱恢复再强收缩的波动格局；需求端随季节性改善，Q3 后旺季效应逐步显现。3）周期维度看，Q1 能繁已实质性去化，Q2 猪价预计仍在成本线以下，且当前产业预期仍偏悲观，Q2 产能去化加速概率较高。猪价底部大概率已现，预计周期临近上行。行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业。2026 年中央一号文件强调加强产能综合调控，农业农村部提出“对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，有序调控全国能繁母猪存栏量，促进市场供需更加适配”的具体实施意见。行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾

4、农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力。产业高质量发展势在必行。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及神农集团、巨星农牧、天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等。肉鸡：肉鸡：“高产能、弱消费高产能、弱消费”矛盾持续矛盾持续，龙头份额或提升龙头份额或提升板块本周整体回暖。4 月 20 日毛鸡价格 3.7 元/斤，环比+3.3%，同比-0.8%，鸡苗报价 3.3 元/羽，环比+3.1%，同比+6.5%。受法国主要供种地区禽流感事件

5、影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025 年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占 40%，其余几乎均为国内自繁，法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行。2026 年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率，2026年龙头优势或持续。2 20 02 26 6 年年 0 04 4 月月 2 20 0 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 19页2 条主线关注 ROE 改善且有持续性的标的。优质进口种源龙头，

6、因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。饲料：推荐海大集团饲料：推荐海大集团本 周 普水 中 草 鱼、鲫 鱼、鲤鱼、罗 非 鱼同 比+9%/+5%/-10%/-17%，环 比+1.3%/+8.4%/+4.5%/-0%，特 水 中 叉 尾、生 鱼、加 州 鲈、白 对 虾 同 比+2%/-22%/-38%/-31%，环比+1.9%/+0.2%/+1.3%/+0.7%。推荐【海大集团】：海大公告拟将 25-27 年分红率提升至 50%以上，长期路径清晰可见，公司提出 2050 年全球销量 1 亿吨目标（国内、海外