【东吴证券】社会服务行业跟踪周报：业绩陆续披露，重视教育行业红利属性-260420（9页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报社会服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业跟踪周报 业绩陆续披露，业绩陆续披露，重视教育行业红利属性重视教育行业红利属性 2026 年年 04 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 杜杜玥莹莹 执业证书：S0600526040001 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧

2、执业证书：S0600525070003 证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 陕西旅游主板 IPO 过会，招股书详细拆解 2025-11-10 “茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新 2025-11-04 增持（维持）Table_Summary 近期，教育股陆续发布近期，教育股陆续发布 2025 年报，行动教育、中国东方教育表现亮眼，其年报，行动教育、中国东方教育表现亮眼，其中：中：行动教育：业绩超市场预期，百校计划推进。行动教育：业绩超市场预期，百校计划推进。2025 年实现营业收入 8.11 亿元/同

3、比+4%，归母净利润 3.20 亿元/同比+19%，扣非归母净利 2.79 亿元/同比+16%；其中 2025Q4 实现营业收入 2.45 亿元/同比+11%，归母净利润 1.05亿元/同比+42%，扣非归母净利 0.78 亿元/同比+41%。1）营收端，全年实现管理培训收入/管理咨询收入 6.79 亿元/1.28 亿元，同比+6.2%/-12.0%，2025Q4 公司实现营收 2.45 亿元/同比+11%，排除 Q3 浓缩 EMBA 课程需求延后确认影响，或彰显提速；2）受管理培训业务增速提升影响，公司毛利率 78.9%/同比+2.8pct，销售费用率 25.2%/同比-0.2pct，管理费

4、用率 11.9%/同比-2.1pct，控费显著；3）至 2025 年末合同负债 11.8 亿元/同比+9.3%，相对良好。公司计划于 2030 年达到百家分校，2025 年已成功开设 6 家、另有 4 家准备，2026 年预计新增 15 家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑。中国东方教育：中国东方教育：2025 年表现优异，盈利能力继续释放。年表现优异，盈利能力继续释放。2025 年实现营业收入 46.16 亿元/同比+12.1%，实现归母净利润 7.56 亿元/同比+47.5%；2025H2实现营业收入 24.30 亿元/同比+19.8%，实现归母净利润 3.53 亿元/同比+46.5%。

5、报告期内，公司产品结构向精品短期课程调整，叠加招生能力同比提升，营业收入稳步提升，其中新东方及美味学院/欧米奇/新华电脑及华信智原/万通汽车服务/欧曼谛分别实现营业收入 21.41/3.93/7.68/10.27/1.81亿元，同比+11.6%/+14.5%/+0.7%/+12.6%/+71.7%；受益于营收增加，公司毛利率及盈利能力均有所提升，2025 年毛利率 55.3%/同比+3.9pct，销售费用率 22.8%/同比-0.9pct，管理费用率 11.0%/同比-1.3pct，研发费用 0.3%/同比稳定，归母净利率 16.4%/同比+3.9pct。2026 年预计新增院校 3-5 所，

6、盈利能力继续提升。百年大计，教育为百年大计，教育为本。本。国家始终强调教育是发展长远基础。行业层面看，一方面双减政策后，K12 学科培训供给大规模压减，优质龙头通过剥离&转型等方式获得新增长曲线；职业教育、企业培训行业则维持稳定增长，如行动教育/中国东方教育等在内的龙头，通过产品优化、合理运营及生源扩张，维持高质量增长。展望 2026 年，两家公司营收端增速预计维持良好增长势头、或有加速，盈利能力亦有所增长；新东方、好未来作为港美股教育龙头，亦值得期待。高分红强现金，高分红强现金，持续关注持续关注。据公司公告，行动教育 2025 年宣告分红 2.98 亿元，分红率 93%，对应 2026 年