黄金珠宝行业更新报告：黄金珠宝板块有望迎来估值修复-260418（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.04.18 黄金珠宝板块有望黄金珠宝板块有望迎来迎来估值修复估值修复 Table_Industry 批发零售业批发零售业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 批发零售业贵金属价格与珠宝板块机会研究框架2026.03.09 批发零售业财富效应对消费影响复盘2026.03.04 批发零售业千问 App 接入全生态，AI 购物时代来临2026.01.18 批发零售业智能眼镜：多厂商发力，走向规模化应

2、用2026.01.12 批发零售业即时零售亮眼，电商品类表现分化2025.11.22 黄金珠宝行业更新报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 宋小寒(分析师)010-83939087 S0880524080011 本报告导读：本报告导读：黄金珠宝板块具备低估值与高兑现确定性，看好金价上行带来的业绩弹性，有望迎黄金珠宝板块具备低估值与高兑现确定性，看好金价上行带来的业绩弹性，有望迎来行业性机会来行业性机会。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：黄金珠宝板块具备低估值与高兑现

3、确定性，看好金价上行带来的业绩弹性，有望迎来行业性机会，推荐：老铺黄金、菜百股份、周生生、潮宏基、六福集团、周大福、周大生、老凤祥、豫园股份。短期短期金价反弹金价反弹，中长期金价上行确定性中长期金价上行确定性较较强强。中东地缘政治事件反复变化，但 4 月 11 日美伊谈判开启后，金价呈现反弹趋势，主要由于通胀预期降温、降息预期回升。中长期看，全球地缘政治风险常态化，美元信用弱化背景下，各国央行持续增持黄金储备，金价预期延续上行态势，预计克重黄金占比大、且对冲比例低的公司将较大程度受益存货增值，利润弹性更大。行业竞争核心行业竞争核心从“渠道为王”到“品牌塑造”。从“渠道为王”到“品牌塑造”。伴随

4、着过去商业地产的不断发展，珠宝的“场”经历了由街铺、百货商店、购物中心到线上店铺的变迁，抢先占据核心商圈黄金位置才能在竞争中占得先机。随着线上电商红利及线下渠道的加密，消费者购买界限逐步消失，“场”的重要性随之下调；国民经济的发展与人民收入水平的提升带来消费者消费偏好与需求的新变化，消费者在产品质量与价值基础上，开始叠加情感需求与服务体验，行业的竞争核心逐步从渠道建设向品牌塑造阶段迭代。黄金工艺改善与国潮崛起驱动行业中长期增长。黄金工艺改善与国潮崛起驱动行业中长期增长。随着古法金、足金镶嵌等黄金品类工艺创新，黄金单克对应的工艺附加值仍有较大提升空间；伴随经济崛起、文化自信提升、悦己需求兴起，黄

5、金珠宝终端消费有望围绕“产品价值”持续升级，相对普通足金产品附加值更高的古法金、足金镶嵌等品类，规模、渗透率有望持续提升，有望增厚工艺设计能力强的龙头公司利润。风险提示：风险提示：金价下行，消费力疲软，行业竞争加剧。行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表表1：可比公司可比公司 PE 估值表（估值表（2026.4.17）标的标的 股票代码股票代码 收盘价收盘价 市值市值 归母净利润（归母净利润（亿亿元）元）PE （元）（元）（亿元）（亿元）2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 评级评级 周大福周大福 1929.HK 11.4

6、4 1,129 59.16 88.30 100.61 19 13 11 增持增持 周大生周大生 002867.SZ 12.32 134 10.10 11.11 12.22 13 12 11 增持增持 潮宏基潮宏基 002345.SZ 10.79 96 1.94 4.97 7.34 50 19 13 增持增持 老凤祥老凤祥 600612.SH 41.57 217 19.50 15.93 17.49 11 14 12 增持增持 菜百股份菜百股份 605599.SH 22.76 177 7.19 12.04 15.24 25 15 12 增持增持 豫园股份豫园股份 600655.SH 5.13 20