房地产行业地产1~3月观察及数据点评：租金趋势是后续重头旺季正开启-260417（11页）.pdf

1、租金趋势是后续重头，旺季正开启本报告导读：楼市小阳春过去，然而市场并没有给予过多关注，核心原因在于，新模式背景下，租金的重要性大于销量，接下来的租赁市场旺季才是真正的验证，已经有好的开头。投资要点：适应新供给、低库存房企是核心选择，推荐：1)开发类：A股-保利发展，招商蛇口，金地集团；H股-中国海外发展；2)商住类：龙湖集团；3)物业类：华润万象生活，万物云，中海物业，保利物业，招商积余；4)文旅类-华侨城A。新开工数据延续较弱，预计将继续探底，仍需修正库存的预期。2026年3月，新开工面积同比17.1%，下滑幅度仍然超过销售面积下滑幅度，回顾过往3年的市场预期，较为一致的认为新开工已经触底。

2、我们此前也发布过深度报告，解释新开工面积和销售面积之间的勾稽关系并不是简单计算即可得出库存指标，因此，持续保持新开工仍将寻底判断。预计后续该指标仍然将处于较弱状态，差于销售面积表现。市场整体体现为去库存。投资延续趋弱，前端表现仍然较弱。土地市场通过提高得房率、更好出让条件等因素，阶段性换来市场场好转。以上特征类似于科技产品迭代。若迭代速度过快，也会带来老旧产品快速淘汰。因此，在2025年下半年开启的快速提高得房率阶段预计会逐步平稳。2026年市场将进入稳定期，推动土地市场稳定。土地出让的力度、频率和总量未来将更贴近于需求导向，而不是供给导向。发展模式转型带来租金成为最主要的指标，而非信用扩张。

3、此前一贯采用信用扩张角度来分析房地产市场。尽管这一框架仍然适用，但需要逐步转移至租金定价。代表实际利率的租金回报率，也将占据投资框架中更高的比重。即将到来的大学就业季即是租赁市场的旺季，将进一步验证楼市的触底成色。风险提示：不扩信用背景下，价格企稳压力仍在。相关报告12026年1-3月投资降幅扩大，销售额降幅缩窄我们将2026年1-3月数据与2025年同期对比发现，2026年1-3月行业开发投资完成额较2025年同期下降11.2%；商品房销售额数据较2025年同期下降16.7%；开发资金来源较2025年同期下降17.3%；新开工面积较2025年同期下降20.3%。2026年3月环比数据：不采取

4、可比数据口径，2026年3月行业开发投资完成额较2026年1-2月环比下降15.65%；商品房销售额数据较2026年1-2月环比上升10.88%；商品房销售面积较2026年1-2月环比上升10.09%；开发资金来源较2026年1-2月环比下降42.70%；新开工面积较2026年1-2月环比上升4.04%；竣工面积较2026年1-2月环比下降45.12%。2026年1-3月数据关注点：2026年1-3月房地产开发投资累计同比下降11.2%，降幅较2026年1-2月扩大0.1个百分点。2026年1-3月新开工同比下滑20.3%，与2026年1-2月跌幅缩窄2.8个百分点。2026年1-3月竣工面积

5、同比下降25.0%，较2026年1-2月跌幅缩窄2.9个百分点。2026年1-3月房企开发资金同比下降17.3%,较2026年1-2月跌幅扩大0.8个百分点。其中2026年1-3月国内贷款同比下降23.7%，个人按揭贷款同比下降34.6%，自筹资金同比下降5.3%。2026年1-3月商品房销售面积同比下降10.4%，较2026年1-2月降幅缩窄3.1个百分点。同期商品房销售金额同比下降16.7%，较2026年1-2月降幅缩窄3.5个百分点。从商品住宅分线销售数据来看：2026年1-3月一线、二线的销售面积、销售金额同比均下降且降幅缩窄，三四线的销售面积同比下降且降幅缩窄、销售金额同比下降且降幅

6、持平。2026年1-3月房地产开发投资同比降幅扩大，商品房销售额同比降幅缩窄。我们认为，“十五五”时期房地产将聚焦高质量发展，加快构建发展新模式，通过新房品质打造、库存加速消化、土地严格控制、保障体系完善等路径多层次优化住房供给，推动市场步入平稳健康发展区间。22026年1-3月投资情况2.1房地产投资累计同比降幅扩大，住宅投资累计同比降幅扩大2026年1-3月全国房地产累计开发投资为17720亿元，同比下降11.2%，降幅较2026年1-2月扩大0.1个百分点。2026年1-3月住宅开发投资13531亿元，同比下降11.0%，降幅较2026年1-2月扩大0.3个百分点。住宅投资占房地产开发投