交通运输行业周报：聚焦申通快递一季度业绩预告超预期反内卷下业绩弹性充分展现继续强推快递板块-260419（17页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2026 年年 04 月月 19 日日 交通运输行业周报（20260413-20260419）推荐推荐（维持）（维持）聚焦聚焦：申通申通快递一季度业绩预告超预期，快递一季度业绩预告超预期，反内卷反内卷下下业绩弹性充分展现业绩弹性充分展现，继续强推快递，继续强推快递板块板块 一、聚焦：一、聚焦：申通预告申通预告 Q1 盈利盈利 3.85.0 亿，反内卷亿，反内卷下下业绩弹性充分展现业绩弹性充分展现，继续

2、，继续强推快递强推快递板块板块（一）申通（一）申通 Q1 归母利润归母利润 3.85.0 亿，同比亿，同比+61%112%，反内卷业绩弹性充分，反内卷业绩弹性充分展现。展现。2025 年公司预计归母净利 13.69 亿，同比+31.6%，扣非归母 13.97 亿，同比+37.4%。计算 25Q4 公司归母净利 6.13 亿，同比+58.3%，扣非 6.39 亿，同比+69.0%。对应计算对应计算 25Q4 公司单票利润公司单票利润 0.084 元，环比提升元，环比提升 0.038 元，扣元，扣非单票利润非单票利润 0.088 元，环比提升元，环比提升 0.038 元，反内卷提价弹性充分显现。元

3、，反内卷提价弹性充分显现。公司同时预告 2026Q1 业绩，预计实现归母净利 3.8-5.0 亿，同比+61%112%，若取中值 4.4 亿，按照公司已披露 12 月业务量增速大致估算（1-2 月累计业务量增速 11.2%，包含丹鸟），Q1 整体单票利润约 7 分。考虑丹鸟 25 年 1-4 月亏损 2.3 亿，26Q1 丹鸟预计仍为负贡献，实际单票快递利润将高于实际单票快递利润将高于 7 分。分。（二）（二）3 月申通件量、单价均涨幅领先月申通件量、单价均涨幅领先 上市公司业务量：上市公司业务量：3 月申通同比增速领先。月申通同比增速领先。3 月业务量同比增速：申通（20.0%）圆通（6.7

4、%）顺丰（-3.4%）韵达（-4.9%）。1-3 月业务量累计同比增速：申通（14.4%）圆通（12.7%）顺丰（4.7%）韵达（-6.0%）。单票收入：节后环比有所下滑，同比基本维持提升趋势。单票收入：节后环比有所下滑，同比基本维持提升趋势。3 月单票收入：月单票收入：申通2.24 元，同比+11.4%（+0.23 元），环比-8.2%（-0.2 元）；圆通 2.14 元，同比-2.0%（-0.04 元），环比-10.8%（-0.26 元）；韵达 2.14 元，同比+9.2%（+0.18 元），环比-4.9%（-0.11 元）；顺丰 14.4 元，同比+4.2%（+0.58 元），环比-6.

5、0%（-0.92元）。受 2 月春节货物结构和附加费基数影响，3 月价格环比季节性有所下降。（三）（三）投资建议：继续强推快递。投资建议：继续强推快递。国内电商快递继续强推中通、圆通、申通国内电商快递继续强推中通、圆通、申通，海外看极兔。海外看极兔。1）行业判断：）行业判断：我们在我们在 3 月月 14 日发布日发布中通快递深度报中通快递深度报告，提出观告，提出观点，电商快递行业正步入高质量发展新阶段，点，电商快递行业正步入高质量发展新阶段，即：数据看“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”；数据背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持数据背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性续性，我们从客

6、户需求、监管要求、战略诉求三个维度分析快递行业“反内卷”具备可持续性；二是行业格局或持续优化。在此背景下，我们认为行业价格将二是行业格局或持续优化。在此背景下，我们认为行业价格将保持稳定，头部快递企业的市场份额有望进一步提升。保持稳定，头部快递企业的市场份额有望进一步提升。2）国内电商快递）国内电商快递继续继续强推中通、圆通、申通强推中通、圆通、申通。中通中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值。圆通：圆通：核心指标追近龙头，且在行业增速放缓下依然表现亮眼。继续继续看看好好申通快递申通快递潜在业绩弹性大潜在业绩弹性大。3）继续推荐）继续推荐极极兔速兔速递：递：